前海开源付柏瑞：新三板市场机会在于存量

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新三板市场发展迅速，许多基金公司也积极参与新三板市场的布局。未来，新三板门槛的降低和竞价交易制度的引入将成为业界的共同期待。前海开源基金管理有限公司董事总经理傅表示，新三板目前的机遇在于三个方面:市值股、经济股和投资者股。新三板代表了一个更加新兴的行业和更加领先的公司，因此新三板的市场和公司可以用更好的风险回报率来衡量。

中国证券报:你如何看待当前的新三板市场？

付:新三板市场的定位决定了新三板市场的投资方向。一般来说，新三板市场应该是中国的纳斯达克市场。美国纳斯达克市场有两个重要的特征:第一，投资决策不是基于企业利润，投资者不在乎企业是否赚钱，而是更多地考虑这个行业是否是一个有前途的行业，而不仅仅是基于市盈率和净利润规模。其次，有许多行业在美国主板或其他主板上是不可用的，比如互联网公司。最近，纳斯达克指数在15年后回到5000点，但与15年前完全不同。十五年前，互联网刚刚兴起，出现了许多泡沫。当时，当它达到5000点时，它完全是在猜测预期。现在我们可以看到很多公司都取得了不错的利润，所以新三板市场的推出是由基本面驱动的。对于新三板的启示，我们应该选择一些不在主板或创业板的行业，或者目标比主板或创业板更纯粹。

《中国证券报》:与a股主板和创业板相比，创业板和创业板有什么不同？

付:相对而言，新三板不同于主板或创业板。主板或创业板有一个叫旋转的现象，但不会在第三板出现两极分化。由于三板公司的质量参差不齐，一些市值可以一下子跳到12亿元，而另一些只有12亿元。也许这些拥有12亿元的公司永远不会崛起，最终会消亡。这也将导致新三板市场在三年内增加10，000家公司，其中只有50至100家公司具有实际投资价值，这些公司的增长率可能超过主板市场或创业板市场。

另一方面，第三板市场可能更像香港市场。长期pe可能非常便宜，但如果交易量不上升，机构将不会投票，只有当平均日交易量达到3亿元时，他们才会投票。三板股票的交易量将是选股的重要指标，这与主板也有很大不同。因为主板不会担心买不到或者退不回来，但是第三板肯定是一个未来市值大、交易量大的公司，这些都是蓝筹公司。

中国证券报:最近，市场正在讨论降低新三板的门槛，推迟启动竞价交易。你怎么想呢?

傅:目前，监管部门设定的开户门槛是500万元，主要是为了保护散户投资者。过去，新三板没有做市商制度。这个市场甚至没有定价，也没有能力为散户投资者识别和承担风险。然而，拥有500万元人民币的投资者对财富的容忍度更高，也更专业。因此，一旦新三板市场受到监管，大量机构投资者将涌入。

新三板指数推出后，相关法律监管趋于完善，后续应进一步降低投资者门槛。降低投资者门槛与批准公共基金进入新三板市场有关，必须有竞价交易。目前，至少有5种公共基金产品被报道。至于公募基金的进入，一些大型基金公司已经在节前开始对托管银行进行系统测试，因此判断这两项政策可能会被推得更快。我们预计，在门槛降低后，新三板将迎来快速发展的浪潮。

中国证券报:从基金经理的角度来看，你如何看待新三板的投资机会？

傅:很多行业的发展都是以政策为导向的。新三板的机遇在于三只股票:一是市值股票，目前已达到6000多亿元，未来将快速增长。第二是经济存量。目前，中国经济需要转型。有了如此巨大的国内生产总值，许多贷款必须投资于新兴产业，而存量就是水，而转型是从一个资金池向另一个资金池注入的过程。经济转型体现在资本市场上，所以自然转型是必要的。当然，创业板也代表了一些新兴产业，但创业板代表了更多的新兴产业和更多的龙头企业。第三，投资者的股票。经过20多年的发展，资本市场已经相对成熟，有近100只公募基金和数以千计的私募基金，加上经纪保险公司。当新的第三届董事会到来时，大家不再像1998年公共基金进入市场时那样不知所措。新三板市场，包括新三板公司，可以用一个好的风险回报率来衡量。