B股涨势如虹 改革窗口期料将开启

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b股市场13日继续大幅上涨。b股改革的重要窗口到了吗？

事实上，b股改革的预期一直存在，而这一波b股市场的出现强化了这一预期。具体来说，债转股、债转股、回购等都是可选路径。

基金反击b股萧条

幸福来得太快了。一位氯碱b股投资者这样感叹。氯碱b股在4月9日、10日和13日三个交易日上涨了26.36%，但从年初到4月8日仅上涨了7.89%。上海华谊集团旗下的b股和双汇b股于3月24日至4月13日恢复重大资产重组，累计增长81.04%。我之前收购氯碱B是因为氯碱化工有望成为华谊集团的核心资产上市平台，我希望b股能从a股资产重组中受益。但后来，集团的资产重组平台最终选择了双钱股份，并认为氯碱乙将长期徘徊在低水平。上述投资者表示。

氯碱行业的崛起不仅仅是整个b股行业崛起的一个例子。自4月9日以来，东方财富选择的金融终端(29.42点暂停交易，咨询)b股指数上涨了19.78%。统计数据显示，b股指数今年上涨约15%，a股沪深300指数上涨约25%，创业板指数上涨近70%。上周，在火热的市场发现h股的相对价值下跌后，b股的下跌也吸引了资本涌入:上周五，上海证券交易所b股的交易量飙升，接近2001年b股对国内居民开放时才出现的每日交易量上限。来自申银万国的研究人员认为，a股的上涨速度超出预期，这已经反映出其对b股的强大影响力，而b股的成交量相对较小，随着大量资金的涌入而迅速上涨。

b股资深投资者孙认为，近期b股突然走强有很多因素。从b股形成的历史背景来看，b股在早期阶段承担着利用私人外汇和为企业筹集海外资金的功能。根据目前的统计，b股的上述功能正在逐渐丧失，在资本市场上已经被低估，交易不活跃，融资功能下降。目前，b股的投资者大多是国内投资者。正是因为对改革的期待，它才成为资本追求的对象。

b股公司探索新的改革模式

2014年5月，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出，证券期货行业要逐步提高对外开放水平，稳步探索b股市场改革。最近，国家外汇管理局重申今年将加快人民币资本项目的可兑换，这使得b股可以借鉴新加坡等国的外资股改革经验来推动改革的预期更加强烈。

就b股公司而言，早在去年7月，新城b股就暂停交易，为转让做准备。2014年底，信诚b股向上海证券交易所和中国证监会报告了b股改革计划，随后得到了监管机构的支持。该公司表示，该公司是一家纯粹的b股公司，在中国b股市场实际上已经失去了正常的融资功能，流动性差，使得b股的市值难以反映实际价值，从而影响了股东特别是中小股东的权益，公司改革势在必行。

4月7日，新城B宣布将B公司转让给A公司的计划，其中新城控股向公司全体股东发行a股，并通过股份交换的方式吸收合并新城房地产。合并完成后，新城控股的a股(包括本次换股合并发行的a股)将申请在上海证券交易所上市流通。在2013年东电b股成功更换董事会后，新城b股成为另一家选择b股转到a股的公司。

上海城头控股和上海城头的上市平台杨晨b股将以前所未有的方式进行整合。根据公司重组进展简报和投资者交流会议披露的信息，两家公司的共同大股东上海城头明确表示，两家上市公司的重组目标是解决杨晨b股改革问题，公司重大资产重组涉及b股改革等重大问题，这可能是一件前所未有的大事。杨晨b股改革有望为当前b股改革提供一个创新模式。

《中国证券报》记者从上海SASAC获悉，杨晨b股的改革需要在上海整个国有资产改革的背景下考虑。目前，上海市国有资产监管部门已将国有资产和国有企业改革作为b股改革的重要契机，杨晨b股改革有望为推进上海市国有企业b股整体改革提供经验。

除了杨晨B公司的改革，上海浦东新区国有资产监督管理委员会去年也转让了汇力B公司的控制权。股权转让后，林三叶晚(上海)企业集团有限公司将间接持有汇力乙5198.93万股，占公司总股本的28.64%。上海浦东新区一家b股上市公司的另一名经理告诉《中国证券报》，该公司已经为b股改革做了基本安排，现在需要等待的是SASAC的最终决定。

此外，上述SASAC表示，目前，监管部门正在关注国有企业b股向h股或a股的转让。b股转h股的考虑是希望港股平台能为国有企业提供相应的海外融资平台。上海国有企业改革的一个重点是促进国有企业走出去，利用海外资源。B-to-H符合这一改革预期；债转股是指提高国有企业的股权流动性，有利于上市公司更好地利用日益活跃的内地资本市场。事实上，b股的长期低迷不利于国有企业的股权流动，也是对国有企业股权融资功能的浪费。

b股改革预计将加速

经济学家宋清辉认为，b股改革有望随着新一轮国有资产改革而加快。据广发证券分析师称，当前b股改革有许多驱动力。基本逻辑是资本市场是开放和活跃的。在内地资本市场日益活跃、沪港通和深港通逐步落地的背景下，b股改革是内地资本市场日趋成熟的必然选择。

在具体的改革路径上，b股上市公司仍然需要进行选择题。宋清辉认为，b股对h股、b股对a股、回购和ab合并是b股改革的可选方式和方向。b股转h股适用于以港元交易的深圳b股和业绩优异的大型b股公司等。此前，已有CIMC B股、丽珠b股和万科b股转让的案例。上海一些国有b股上市公司希望利用香港的融资平台。然而，上海股市的b股是以美元交易的，一些公司规模有限，盈利能力弱，不符合h股上市的要求。在具体的b股改革操作中仍有一些障碍需要克服。

此外，在ab股价差较大的情况下，B-to-A被投资者认为是最有利可图的方法，在实际操作中有其优势。b股改革是通过回购来推动的，即上市公司以现金回购b股并取消b股，这就要求上市公司具有较高的财务实力。