中小盘股“速度与激情”玩过头 机构：低估值蓝筹更温柔

本篇文章2199字，读完约5分钟

◎每个记者刘明涛

昨日(4月13日)，a股全线上涨，上证综指收于4121.72点，报4100点；创业板指数盘中触及2596.92点的新高，日k线继续上涨三倍。

在牛市中，许多投资者希望赢得更多利润，并害怕突然回调的风险。那么，如何操作是相对安全的呢？《国家商报》(博客、微博)记者注意到，虽然中小板和创业板的实力依然强劲，但一些大型证券公司不约而同地对中小股表示出风险，同时对被低估的蓝筹股进一步表示乐观。

融资余额跌至四周低点

昨天，海关总署公布了3月份的外贸数据。中国3月份出口同比下降14.6%，预计增长8.2%，同比增长48.9%；3月份，进口同比下降12.3%，预计下降11.3%，前一年同比下降20.1%。

汇丰(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌表示，3月份出口增速大幅下降，主要原因是外部需求疲软和人民币大幅升值。在商品价格稳定和近期基础设施投资的推动下，进口下降的幅度已经缩小。春节过后，外贸形势依然不容乐观，否则将会给经济增长带来额外的下行压力，因此放松政策迫在眉睫。

值得注意的是，宏观数据也将在本周第一季度发布。许多机构预测第一季度的国内生产总值增长率将在7%左右。交通银行金融研究中心的报告预测，第一季度国内生产总值增长率将在6.9%左右；CICC认为，从基本面来看，政策放松带来的房地产边际改善不足以改变房地产的弱势格局，经济下行压力仍然很大，产出缺口继续为负。央行放松货币政策后，货币环境趋紧，核心通胀不太可能大幅反弹。尽管通缩风险略有降低，但当经济下行压力仍然很大时，第一季度国内生产总值可能会降至7%以下。

然而，昨日a股在没有更多利好政策的情况下全面走强。上证综指上涨87.40点，收于4100点；创业板指数达到2596.92点，创历史新高。

目前，投资者已经习惯了融资余额继续创新高的现象。记者注意到，截至4月10日(上周五)，a股融资余额为1.64万亿元。然而，融资购买金额为1861亿元，创下自4月2日以来六个交易日的新低；上周，a股融资购买额为8519亿元，为3月16日以来的四周低点。从行业融资净购买量来看，4月9日(上周四)，医药生物行业排名第一，超过非银行金融和房地产；4月10日，医学生物学仍然在行业融资中排名第三。分析师认为，当市场继续青睐医药类股时，避险情绪会加剧。

瑞银:增加创业板是不合适的

股指上涨越剧烈，投资者就越想增加头寸，就越担心调整。《国家商报》记者注意到，券商对当前指数市场的分歧和未来大小盘股的走势都进一步加大。

海通证券(600837，Guba)表示，牛市肯定会有波折，但目前没有必要担心。据该券商称，2014年下半年新增部分公开发行股票和阳光私募1448亿股，今年新增2677亿股。机构基金增长迅速，表明基金进入市场的速度更快。同时，a股融资余额目前为1.62万亿元，比年初增加6000亿元。据动态测算，2015年融资余额上限可达2.4万亿元。从换手率和交易活动来看，近期市场热度明显上升，参照以往历史，市场波动性将会加大。

CICC分析师王汉峰4月13日表示，新兴市场投资基金研究公司(epfr)的数据显示，截至4月8日的一周，约有17亿美元流出香港股市和内地股市，这是连续第八周出现资金净流出。

在对大型蓝筹股和中小股的态度上，券商表现出较大差异。

银河证券首席策略师、策略师姚？据认为，本轮成长股的领头羊“互联网+泡沫”尚未达到顶峰，移动互联网对传统产业的改造才刚刚开始，成长股还可以继续飞翔。

然而，越来越多的券商对中小股票的态度是在警告风险。

广发证券(GF Securities)分析师陈杰(000776)认为，今年第二季度，美国国内环境类似于1995年至1998年美国股市击败小盘股时的高增长、低通胀、降息周期和利率下调环境。今年上半年，主板的表现有望强于创业板，下半年，创业板可能强于主板。

兴业证券的张益东(601377，Guba)认为，以创业板为代表的高价位、高成长性股票的风险收益率在短期内越来越差，创业板在4月上半月建仓的概率很高，建议降低相关股票的融资杠杆。超额收益的实质是预期差异。当股票价格大幅上涨时，预期差异导致的超额收益大幅下降。从行为金融学的角度来看，互联网行业的一线龙头股票是市场上最有希望的，应该警惕。

瑞银证券(UBS Securities)策略师杨凌秀和蒲表示，他们在过去两周拜访了20多家内地机构投资者。通过交易所，他们认为内地投资者开始回避高价值小盘股，并提前推出深港通。创业板股票飙升后，我们继续选择创业板等中小股，风险收益率不合适。预计新增的大型基金将配置被低估的蓝筹股。第二季度，被低估的蓝筹股相对于成长股将获得超额回报。

该机构提高了“牛尾”判断标准

不管市场如何上涨，一些投资者担心大的调整会到来，甚至牛市是否会结束。那么，用什么指标来衡量牛市的结束呢？《国家商报》记者注意到，广发证券分析师陈杰总结出历史上牛市结束的两条路径:一是通胀上升导致货币政策收紧和利率上升；第二，在低通胀和低利率的环境下，牛市因行政干预和资本分流而结束。

陈杰表示，第二季度国内通胀压力仍很低，货币政策仍处于放松阶段，空仍在降息，不符合传统的牛市结束路径；目前，监管当局希望股市健康发展，促进产业转型。就资本而言，股市也将获得增量资本流入。因此，a股牛市至少不会在第二季度结束。