震荡不改长牛走势 进攻仓位增加防守配置

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上周，当上证指数触及4000点的关键点时，市场经历了巨大的震荡。一方面，估值较高的中小成长股经历了重大调整；另一方面，以银行和证券公司为代表的大型蓝筹股在许多好消息的刺激下占据了主导地位，成为主要的支撑力量。广发证券(Quote 000776，Consulting)表示，目前，随着注册制度的引入，成长股的供应量有所增加，目前的高估值有回到合理水平的压力。随着国有企业改革和结构调整的推进，蓝筹股的稀缺性和独特性将显示出独特的投资价值。同时，银行股的安全边际较高，有利于在多重利益的共振下提高估值水平。

在这种背景下，在传统周期领域持有大量头寸的蓝筹基金再次站在了风口浪尖。以博世拉主题基金为例，截至去年第四季度末，金融业占基金总资产的41.06%；还有招商局市场的蓝筹基金。根据最新公布的年报数据，基金十大尴尬股包括四大银行股，即农业银行(报价601288，咨询)、中国银行(报价601988，咨询)、上海浦东发展银行(报价600000，咨询)和兴业银行(报价601166，咨询)，共占22.75%。得益于银行股的强劲上涨，这两只基金最近几周分别上涨了2.11%和2.93%。展望市场前景，博斯主题产业基金经理蔡斌表示，低估值高质量蓝筹股仍是该基金的首选。特别是在保险业，他认为，2014年的良好表现和2015年预期的"良好开端"销售将推动保险股实现良好表现。招商蓝筹股基金经理陈也表示，今后他将坚持蓝筹股投资的主导方向，密切跟踪捕捉周期性和被低估蓝筹股的轮换机会，并根据政策导向对水泥、银行等典型政策受益行业进行适当调整。

在牛市背景下，可转换债券已逐渐走出年初调整的阴影。然而，与去年第四季度可转换债券和股票被两个轮子带动的情况相比，今年可转换债券的增长明显逊于a股。据统计，上证综指今年上涨了23.5%，而沪深可转换债券指数同期仅上涨了1%。一些市场机构指出，在股票持续表现不佳后，可转换债券的整体估值压力最近有所释放，可转换债券的权益再次得到提升。此外，可转换债券的性价比仍优于纯债券，纯债券仍是债券市场分享资金和股市上涨的重要渠道。因此，风险承受能力有限的投资者可以通过持有大量可转换债券的债券基金分享股票市场不断增长的收入。以中国工商银行天府债券A (Aiji，净值，信息)为例，截至去年第四季度末，该基金前九名的重债债券包括8种可转换债券，其中包括石化可转换债券、浙江可转换债券、中国银行可转换债券、南山可转换债券、平安可转换债券、中海可转换债券、深机可转换债券，共占39.31%。基金经理杜海涛在年报中表示，2015年的市场环境仍对股市和可转换债券有利，投资组合将继续保持高位。同时，鉴于股票融资的大幅上升，我们将始终警惕市场逆转，做好获利回吐工作。

鉴于当前的市场环境，在a股市场大步向前、投资信心不断上升的同时，投资者应谨慎理性地认识当前股票市场发展所面临的机遇和风险。据机构消息人士称，在中长期牛市环境下，短期冲击不可避免，头寸、配置和时机已进入关键时刻。投资者应该增加进攻位置的防守配置。