面对美元指数反转冲击波

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美元指数的逆转对全球经济和地缘经济有着深远的影响。

美元指数是全球资产配置的风向标，美元指数走强意味着更多的全球资产流向美国。美元指数本身是一个表征变量，其背后的驱动因素可能是金融危机，或者是美国与欧洲、日本和其他国家之间宏观经济的相对实力。

自20世纪80年代以来，美元指数经历了三次冲击。第一次发生在1985年至1987年。《广场协议》签署后，美国、日本、德意志联邦共和国、法国和英国联合干预外汇市场，在国际外汇市场卖出大量美元，然后在市场上形成抛售狂潮，美元继续大幅贬值。第二次冲击发生在2000年至2004年。世界经济在1997年度过了亚洲金融危机。2000年，美元指数再次攀升至120点的高点，然后经历了五年的下跌。直到2004年，美联储采取紧缩政策抑制通货膨胀，美元指数的下跌才告结束。自去年以来，美元指数像彩虹一样上涨，创下历史上最长时间的连续上涨纪录，新一轮美元牛市即将到来。

美元指数的逆转对全球石油市场、黄金市场和人民币产生了不同程度的影响。就黄金市场而言，影响黄金价格的三个因素是:商品crb指数、美元指数usdx和美国国债cds利差。我们认为，在波动消除后，comex黄金期货的结算价将从去年12月8日的每盎司1195美元降至今年8月份的每盎司1035美元左右，并将在明年2月底和3月初缓慢升至1049美元。美元的强劲表现将成为油价走强的最大障碍。由于美联储、日本银行和欧洲央行之间的政策差异，美元将进一步升值，美元指数预计将升至100。就这样，今年上半年，油价跌破每桶50美元，这并不出人意料；为人民币汇率；近期人民币贬值主要受内生和外生贬值压力的影响。内生贬值压力来自主要因素和两个辅助因素。主要因素是中国经济进入了一个转型期，增长率逐渐下降；两个主要的辅助因素是外贸萎缩和央行压低市场利率；外源性贬值压力来自美元指数的逆转，美国制造业逐渐繁荣，贸易恢复良好，美元强势回归。

美元指数逆转对地缘经济的影响也很明显。受油价影响，能源大国俄罗斯面临货币和金融双重危机。面对疲软的经济，欧洲央行和日本央行已采取措施放水，这大大加速了美元指数的被动逆转。在欧洲，东欧的地缘政治正严重影响欧洲引擎德国的经济复苏。此外，由于美元制造业的复苏，日本经济也面临出口竞争力的丧失。与此同时，低通胀将是欧洲和日本面临的主要问题。

美元指数的逆转加剧了离岸人民币汇率的波动，直接影响了人民币的国际化。今年国际市场可能会出现“美元短缺”。过去，美元的出口渠道包括资本出口和“石油美元”。如果美联储在2015年加息，将减少美国货币供应量，提高美国债券收益率，增加美元资产的吸引力，这将导致国际美元回归美国。目前，人民币汇率在一定程度上与美元挂钩，因此人民币大幅贬值的可能性较小，这将导致人民币实际汇率上升，不利于中国出口。近年来，外汇账户是我国补充流动性的重要因素。如果美联储(Federal Reserve)未来加息，可能会导致热钱在短期内流出中国，从而增加中国国内市场的流动性压力。此外，资本回流到发达经济体对国内债券市场弊大于利。美元走强可能对国内流动性产生不利影响。这轮强势美元反映了美国先于其他经济体的复苏。强势美元不具备抑制通胀、有利于中国债券市场的逻辑，但将导致外汇结算意愿下降，从而导致外汇储备缓慢恢复，不利于流动性的恢复。此外，不断上升的风险溢价增加了央行降息的压力。美元走强通常反映出风险偏好的下降以及全球资产配置向安全资产的回归。尽管央行的公开市场操作可以对冲因资本外流而减少的国内货币供应，但也很难对冲因风险偏好下降而导致的风险溢价上升。

面对美元强势，中国应重点增加离岸人民币的吸引力，加强对“热钱”和离岸人民币流量的监控，提高股权融资比例，完善石油定价机制，稳定出口。

发展离岸人民币债券市场有利于拓展离岸人民币投资渠道，增加离岸人民币的吸引力。离岸人民币市场形成后，部分人民币将在国内市场和离岸市场之间流动，这可能削弱央行控制货币量的能力，增加国内宏观政策的复杂性。“合成债券”通过美元直接投资渠道将离岸人民币调回中国。如果汇率过大，将影响海外人民币汇率，并在中国产生热钱。因此，应该加强监测。对于注册和监管的私募股权基金，我们可以借鉴最近出台的存款保险制度标准，将投资者的准入门槛放宽至50万元。为了加强国内油价与国际油价的联动，实现与国际油网的真正融合，可以考虑及时调整国内原油的附属油类，逐步缩短国内油价调整的滞后期，由月度或月度调整改为半月、旬、周调整，最终实现从滞后油价向实时油价的过渡。在过去的20年里，美元汇率和中国出口之间一直存在很强的负相关关系。为了抵消美元指数变化对出口的不利影响，中国应及时调整外贸出口战略，加快贸易发展方式的转变，尽一切努力提高中国在国际产业分工中的地位。通过积极构建和谐的双边和多边经贸关系，我们可以为中国企业在国际市场上创造一个稳定、可预测的外部环境。