A股牛市靠“内力”

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□本报记者张

2007年5月，上证综指达到4000点，然后攀升至上次牛市的顶峰。当时，欧美股市也经历了大起大落。现在，a股重回4000点，欧洲和美国的许多主要股市自去年下半年以来都创下了历史新高。市场预计牛市不会停止。业内人士表示，海外基金的影响力不及2007年，当时所谓的“过剩牛市”难以重现。目前，基金对股市的支持主要来自国内投资基金。

“过剩牛市”很难重现

一些专家曾将2007年的a股牛市称为“过剩牛市”，这主要是由外汇驱动的。

然而，时间已经过去了。目前，中国等新兴经济体的生产和出口模式以及美国和欧洲等发达经济体的消费模式发生了重大变化。2008年金融危机和欧债危机爆发后，欧美日等发达经济体的消费明显受到抑制，尤其是欧洲和日本已经陷入通缩。欧洲债务危机中一些“严重国家”的失业率继续居高不下，它们对新兴市场产品的进口需求无疑正在下降。特别是自去年以来，美国和欧洲加强了振兴本地制造业的措施，新兴经济体的相关出口市场仍在缩小。

根据最新数据，今年第一季度和第二季度，中国外汇占款同比下降。业内人士指出，在这种背景下，中国本轮牛市是由于外贸顺差减弱，更多来自国内投资资金，因此很难再现“顺差牛市”。此外，从美联储的角度来看，尽管态度谨慎，但各界已经认识到加息周期即将到来，资金回归美元资产已成为一个高概率事件。

欧洲和美国的股市已经一个接一个地回升

总体而言，欧美股市在经历了2007年金融危机和随后的欧债危机后出现了明显的复苏，2011年至2014年的整体表现好于a股，这是由于欧美经济的复苏和充裕流动性的支撑。

2007年10月11日，道琼斯工业平均指数创下14，198.10点的历史新高，然后由于金融危机的影响，在2008年陷入熊市崩溃，2009年3月最低下跌55%，至6，469.95点。此后，该指数持续走强，上升至近18，000点，累计增长136%。自2013年以来，它已多次创下新高。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数也有类似的趋势。

欧洲深受债务危机影响，因此欧洲股市复苏相对较晚。衡量欧洲股市整体表现的斯托克50指数在2007年6月底达到4489点的阶段高点后开始下跌，随后跟随美国股市反弹。然而，随着欧洲债务危机继续发酵，直到2011年10月，它仍处于波动之中。之后，出现了真正的复苏，达到目前的3795点。德国dax指数和法国cac40指数也非常相似。今年以来，前者一再创下新高，而后者自2008年以来也创下新高。