解剖前海外债宏观审慎试点样本

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徐炎艳

“企业已开始计划逐步将业务转移到前海，希望通过进一步开放政策获得更廉价的融资。”益通总裁助理周(002183，分享吧)(002183，深圳)最近告诉《中国商报》。

这是一家供应链企业，在深圳前海有三家分公司。3月9日，前海外债宏观审慎试点正式启动，益通获得首个外币外债。

外债宏观审慎试点为中资企业开辟了借入外汇和外债的渠道，是人民币资本账户开放的重要一步。宏观审慎外债管理的核心是建立能够根据宏观经济指标变化调整微观管理指标的应对机制，通过反周期的微观管理指标来规范微观主体的外债行为，以确保宏观经济和国际收支波动可控。

3%的平均融资利差对企业具有吸引力。但与此同时，如何加强内部控制，防范和控制风险，是监管自由化后监管当局、金融机构和企业共同面临的问题。

融资利差为3%

这项政策自由化的最大好处是降低了企业的融资成本。

周为记者算了一笔账。目前，外债成本仅为2 ~ 3个百分点，国内贷款平均利率为6 ~ 7个百分点，利差接近3个百分点。如果你借1000万美元，相当于节省30万美元，这大大降低了企业的融资成本。

“3月6日，相关资料的申请提交到银行，银行当天批准，第二天就收到了资金。第一笔外债是美元外债，总额为500万美元。”周对说道。

据资料显示，深圳益通成立于1997年，并于2007年在深圳中小板上市。截至2014年第三季度，公司总资产为197.7亿元，归属于上市公司股东的净资产为28.6亿元。

她表示，公司正处于快速扩张时期，资金需求巨大，平均每年约400亿元。

过去，易亚通融资的主要渠道是股权融资，股权融资是通过股票上市获得的。2014年，公司通过非定向公开发行股票从资本市场筹集了12亿元人民币。不过，周表示，与公司的实际需求相比，规模是有限的；第二个融资渠道是债务融资，包括银行贷款和发行公司债券。目前，银行贷款是主体。

但是，近年来，国内银行贷款的融资成本有所增加，目前贷款利率平均为6 ~ 7个百分点。与此同时，企业的经营利润越来越少。以易亚通所处的供应链行业为例，目前利润只有5%。

此前，前海也开通了人民币跨境贷款，但随着人民币对美元的贬值，这种融资成本优势不大。

相比之下，允许企业借入外汇和外债的吸引力是巨大的。周表示，考虑到近期人民币汇率双向波动加剧，企业将做出相应的套期保值，如远期结售汇和期权等，以锁定汇率。“套期保值成本约为2个百分点，综合成本约为5个百分点，仍低于国内融资成本。”

同时，它节省了时间和成本。过去，通过银行获得贷款至少需要5天。现在是“当钱到了，给银行相关的合同和发票，立即结算外汇，然后付款，这是非常时间敏感的。”周对说道。

周表示，在目前的试点阶段，通过外债获得的融资只占公司资本需求的不到10%，但渠道的开通对企业来说是一个重要的利好。该公司已开始计划逐步将业务转移到前海，希望通过进一步放开政策获得廉价的海外融资。

提高企业内部控制的要求

在开放人民币资本账户的过程中，国家对企业外债的放开更加谨慎，如何控制风险是一个重要原因。

过去，国家对中资企业的外债实行“双头管理”。国家发展和改革委员会批准中长期外债指标，外汇局批准短期外债指标。中资企业在指标范围内借入外债，无法清偿外债。

今年3月，国家外汇管理局批准在深圳前海、北京中关村(000931)和江苏张家港实施宏观审慎外债试点，这意味着人民币资本下的对外开放迈出了重要一步。

但是，一旦发布，监管部门将主要是事后监管，从事这项业务的银行和企业的内部控制要求将得到改善。

外汇局深圳分局的一位人士告诉记者，事实上，前海的企业相对较新，债务水平总体上不算太高，但目前通过贷款风险审批的企业不多，申请的企业已经被银行筛选和控制。

根据官方数据，截至2015年2月底，前海区共有注册物流企业3425家，信息服务业2772家，科技及其他服务业4048家，预计将有1万多家企业直接受益于试点项目。

事实上，目前通过审批获得外币贷款的企业并不多。前海试点项目于3月9日启动，第一批只有四家企业试图向国外借款，即前海益通、资本环境、五矿供应链和华讯方舟。

周对记者说:“外债只是解决资金来源问题的一个办法。如何使用资金取决于企业本身的业务能力。”她认为金融机构会监督借款人，不管企业是在国内还是国外借款。

国家外汇管理局资本项目管理部主任郭松3月26日在国家外汇管理局的新闻发布会上也表示，可能存在企业债务过高的问题。

因此，试点实施细则中有两个硬性指标:一是借款人的外债余额不得超过上年末经审计净资产的两倍。但是，参与试点的中资企业负债总额不超过其总资产的75%。

此外，属于地方政府融资平台性质的公司和属于对一般外债管理有限制性规定的特殊行业的房地产公司暂时不会参与试点项目。

周认为，作为民营企业，它对过度负债也非常谨慎，主要是通过合理调整债务结构，防止过度负债。例如，长期资产相当于长期负债，而短期资产相当于短期负债。这不是一个完全的匹配，但在总量上应该有一个结构上的匹配。

同时，企业应注意外币和外债的统一分配，例如1年12个月，而不是把所有的负债放在一个月内，每个月都要平衡负债。

她说，从企业的角度来看，她希望将来对不同行业的限制会更加灵活。

“我的行业属于供应链行业，我的客户委托我购买产品。就我的资产和负债而言，应收账款是企业，应付账款是银行。虽然资产和负债属于客户，但我公司的资产和负债也在增加。也就是说，我的平台业务量越大，资产和负债就越多，这就限制了企业借外债的数量。我希望可以针对不同的行业，灵活地制订跟进政策。”