与A股风险迥异 做空和“黑天鹅”成港股最大风险

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李娟

最近，追逐高港股的投资者在4月14日吃了一惊。

香港股指连续八个交易日上涨，现在终于回调，尽管许多市场分析师认为，这是在第八天累计上涨3500点后的正常调整。此外，电视广播(00511.hk)宣布将在下周播放电视剧《大时代》，这使得“秋官效应”的阴霾在市场上蔓延。14日，香港股市大幅下跌，此前颇受欢迎的中小企业股领跌。

对于刚刚涉足香港股市的投资者来说，“秋季官方效应”是一个“黑天鹅”事件。除了“秋官效应”，港股中小股还会面临哪些风险？这些风险和a股有什么区别？

因为ipo没有像内地那样严格的审计制度，所以去空.也很方便香港许多中小企业的股票已经成为空机构做的目标，而许多港股上市公司经常陷入“金融欺诈”的风暴；此外，一些公司遭遇了“黑天鹅”事件，跌幅远比a股上市公司严重。

“秋官效应”拖累香港股市？

1992年10月，香港播出了由主演的电视剧《大时代》，剧中的角色叫“丁蟹”。鼎蟹经常在证券市场的熊市中抛出空恒生指数期货，赚取巨额利润。在播出期间，香港股市暴跌，投资者损失惨重。此后，“秋官效应”(又称“丁蟹效应”)成为香港股市特有的现象。

CLSA早在11年前(2004年3月30日)就发布了一份研究报告，称从1992年到2003年，在郑少秋播出的9部电视剧中，港股确实普遍下跌。从播出到系列结束，恒生指数平均下跌了4.1%，在系列播出期间，恒生指数的最大跌幅平均达到12.2%，其中在经典的《大时代》播出期间，恒生指数最多下跌了20%。

然而，CLSA也在“秋官效应”中找到了机会。“秋官效应”被播出到电视剧的中间或三分之二，其效果已经减弱，到最后其效果几乎消失。恒生指数在触底后的3个月内将反弹15%，即在低水平入市时可以获得良好的回报。

投资者温天娜告诉《中国商报》记者，“秋官效应”是一种“自我实现的预言”。由于一些投资者相信这种特殊的股票市场现象，他们深恐相关效应会有效，从而导致他们的证券投资下降，因此一些投资者会不合理地减持头寸，导致证券市场暴跌。

由于很多人认为“秋官效应”确实存在，可能是一些居心不良的投机者利用市场弱势，以“秋官效应”为相关时期的引爆点，人为压低市场。从科学分析来看，在今天的社会金融理论中，没有客观证据表明“秋官效应”能够影响主流投资圈的选择或偏好。

达美亚洲证券(Delta Asia Securities)策略师岑智勇认为，郑少秋曾主持过一个项目，但恒生指数一再上涨，这表明相关影响已不复存在。然而，由于电视台将以股市为故事背景重播《大时代》，总体而言，我们应该关注经济形势的基本面和国家政策的发展。

应该防范哪些其他风险

对于刚刚涉足港股的内地投资者来说，除了“秋官效应”之外，还有哪些风险值得关注？

对于港股中的中小股而言，更大的风险在于该公司成为机构的目标。一些a股公司遭遇负面消息，可能会在短时间内反弹。香港股市对负面消息更加敏感，甚至股价也会“减半”。

2014年12月18日，尽管有沃伦巴菲特的光环和电动汽车的光明前景，比亚迪(002594)香港股票一度暴跌40%，收盘时下跌28.84%，收于25.05港元，而a股在涨停后仍收于36.43元。在有价格限制的a股中，这种暴跌是不可能的。

去年，许多在香港上市的内地地产股突然遭遇负面消息。2014年10月，敏捷(03383.hk)董事长兼执行董事受到调查，导致其股价大幅下跌，并被迫改变配股计划。凯撒(01638.hk)董事长受到调查，股价也大幅下跌。过去，香港上市公司的高管也受到调查，包括国有企业的反腐红筹股，包括昆仑能源(00135.hk)和“华润部”华润电力(00836.hk)等许多红筹股上市公司；目前，大多数红筹股都是沪港通的投资对象。

香港一位著名的股评人认为，中国大型国有企业的高层领导既是官员又是商人，国有企业的董事长可以随时调任官员，也可以从官场调任官员来掌管国有企业。他们的个人晋升或被捕对企业的影响有限。对于红筹股而言，由于其股票在香港完全流通，红筹股公司可以在全球范围内进行并购，但代价是更自由地使用股票，而且许多并购不需要内地监管机构的批准，这也使得红筹股公司更容易在反腐风暴中被招募。

在doing/きだよきだよきだよ 0/之后，一些香港公司在媒体披露的产品或财务数据方面遇到了问题。虽然他们会立即发布公告，一个接一个地反击，但大部分股票价格一直低迷，然后一再创出新低，一些公司甚至最终退市

2013年，中国儿童福利院(01259.hk)(原名“青蛙王子”)曾受到格劳库斯的质疑。虽然公告是一个接一个发布的，但股价一度下跌了近80%；然而，蜡笔新昌食品(01262.hk)被媒体质疑其财务数据是虚假的，其股价下跌超过80%。

相比之下，扇贝消失的长子岛(002069，股票栏)(002069.sz)的股价在经历了三天的短期下跌后迅速反弹。遇到这样的事故，a股投资者要幸运得多。

工业乔峰证券投资服务公司董事总经理郑家华告诉《中国商报》记者，香港一些上市公司对空机构的反击不足以说服投资者，在香港发行空股票比发行a股更容易，a股可以保持股价下跌。