国际大宗商品料维持低位震荡

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与2008年国际金融危机期间大宗商品价格的大幅下跌和飙升不同，2014年以来的大宗商品价格下跌进入了相对低迷的熊市周期。虽然不同的商品可能会有不同程度的触底，但总体而言，未来的国际商品将进入中长期低迷的“冰河时代”。

首先，大多数国际大宗商品价格将保持低位，并在3至5年内波动。从供求状况来看，国际商品价格的下跌与全球需求疲软密切相关，也与供给大量过剩密切相关。美国经济的复苏远远不足以弥补由发达经济体和欧洲、日本等新兴经济体的集体疲软造成的需求疲软。为了确保市场份额，主要商品出口国没有进行能力调整。随着美联储退出量化宽松政策，美元进入加速升值通道。美元升值的背后是美联储提高利率的预期，而美国实际利率(经通胀调整)的上升通常伴随着商品价格的下跌，反之亦然。因为美联储加息预计会对商品投资收益产生影响，促使投资者加快增产和去库存，即及时实现商品库存，导致机构投资者退出商品资产配置。从短期来看，美国经济的好转不太可能导致美元大幅贬值，这意味着未来3至5年内，大多数国际大宗商品价格将面临压力，预计将在很长一段时间内保持低水平和波动性。

其次，廉价的石油将使化石能源重新获得低成本的优势。据预测，未来2-3年，世界石油市场的供求关系将不会出现根本性的变化，以美元计价的石油价格将稳定在一个较低的水平，大致维持在50-70美元一桶的波动范围内。原因是在2015年之前，需求不足是油价下跌的主导因素，然后供给因素可能会产生更大的影响。供应方的变化主要来自两个方面:一是美国页岩气的供应，二是欧佩克保持计划产量不变。受天然气价格持续走低和全球二氧化碳减排强烈约束的影响，国际煤炭价格继续见底。在未来很长一段时间内，即使全球能源需求有所改善，煤炭仍可能是唯一表现不佳的商品。

第三，基本金属价格呈现分化和震荡的长期趋势。自2014年以来，基本金属的价格出现了不同程度的下跌，品种也出现了分化。特别是铜和铝价格的长期下跌是明显的，而铅，锡和镍价格的长期下跌略有反弹，而锌价格下跌后大幅反弹。作为全球最大的铜消费国，中国的需求将成为影响铜价的一个重要变量。尽管许多铜企业正在逐步削减铜产能，但铜价不太可能因需求疲软和美元走强等多种因素而大幅反弹。我们预计未来铜市场的需求不足将会更加严重，铜价走低的趋势将会持续。

自2014年以来，国际和国内铝价格的反弹主要是由于供应缺口的扩大。然而，随着2015年供应的增加和需求的放缓，铝市场的供需将逐渐平衡。未来，0/12365だよ铝价格将反弹，预计仍将保持波动调整趋势。此外，锌已成为基础金属的主要品种，这是由于锌供应的收缩。短期内，供应短缺超出预期。由于矿山使用寿命接近，一些海外锌精矿逐渐减少，甚至一些大型矿山即将关闭。与此同时，全球四分之一的锌矿产能正面临产量下降。未来锌的基本面相对较好，因为由于海外矿山的预期停产以及远离中国房地产行业的镀锌板需求稳定，市场产能出现萎缩。

第四，中国钢铁产能过剩将长期抑制铁矿石价格复苏。2015年，铁矿石价格进一步降至近五年半以来的低位，价格约为61美元/吨。目前，中国经济增长放缓抑制了对钢铁的需求。为了调整产业结构，解决环境污染问题，消化产能过剩，中国已采取措施降低部分钢铁产能，到2017年底，全国将削减8000万吨钢铁产能，这使得过去货币宽松时期刺激的铁矿石价格泡沫失去扩张动力，导致产出与需求严重不匹配，这将使铁矿石价格泡沫破裂，更多地回归商品属性。

第五，国际农产品价格(报价000061，咨询)反映了其长期商品属性。与工业品不同，国际农产品供应受地区自然灾害和季节性气候的影响很大，因此其低价态势可能不会持续那么久。从最近的趋势来看，虽然价格喜忧参半，但品种上升的表现一般很难被品种下降所拖累，食品商品价格自2011年以来已经下跌了20%。考虑到2014-2015年本季度粮食、食用油、肉类和饮料作物的丰收前景，预计2015年将进一步下降4%左右，但由于供求关系的稳定影响，进一步下降不会太大。