借力兴泰基金输血地产 合肥城建试水“轻资产”？

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在短期内没有外债压力的情况下，合肥城建(报价002208，咨询)(002208，深交所)迫使“金主”加入进来。意图是什么？

昨日(4月14日)，合肥城建宣布，合肥城建东麓房地产有限公司(合肥城建股份有限公司的全资子公司)拟通过增资扩股的方式，引进合肥邢台新型城镇化发展基金合伙企业(有限合伙)(以下简称邢台基金)，用于肥东县牯镇路附近三块地块的后续开发，新增资金约5385万元，资金参股35%。

在合肥一些业内人士看来，目前的房地产市场风险正在加剧，合肥城建实际上是想在不增加债务的情况下，检验轻水资产模型，提高资本回报率。《全国商报》记者注意到，在邢台基金的背后，实际的控制者是邢台控股，它被称为安徽本土的金融巨头。根据合肥市国有资产监督管理委员会的安排，邢台控股将接替合肥国控，接管合肥城建的控股权，仍需办理相关手续。

向万科学习，用外力推动项目发展

去年底，合肥城建通过公开出让的方式在肥东县获得了三块土地。在取得土地后不久，合肥城建成立了东路房地产公司，一家拥有1亿元资本的子公司，作为开发上述三块土地的项目公司。

安徽建筑大学房地产研究中心常务副主任陆对记者表示:“(肥东县上述三个地块)处于相对偏向的位置，估计合肥市城建的征地成本应该较低。”

记者了解到，合肥城建一直号称是安徽省第一家国有资产背景的房地产上市企业。2008年，通过ipo实现a股上市，业务主要集中在安徽合肥、巢湖、蚌埠和海南三亚。“合肥城建上市较早，但没有抓住前几年的‘黄金’机遇，进一步扩大市场规模。”合肥大学房地产研究所所长朱德凯告诉记者。

根据合肥城建2014年年报，公司认为2015年房地产市场分化将加剧，因此公司抛出了“产业转型、模式创新”等战略思路。

现在，合肥城建推出了业界高度关注的邢台基金。根据合作方式，邢台基金以增资形式参与股东陆房地产，取得35%的股权，出资近5400万元。东陆房地产有限公司董事会中，双方各有两名董事，董事长由合肥城建委派。

事实上，上述基金模式类似于万科的小盘股交易模式，利用各种力量煽动项目开发，进一步扩大规模，扩大投资回报。

合肥城建没有详细披露基金的收益率、提取方式以及何时提取。昨天，国家商报记者致电合肥城建秘书长田丰，但该公司秘书长办公室的工作人员说，“田在外面，要等第二天的答复。”

轻资产操作开始出现

合肥城建2014年年报显示，去年，公司实现收入17.6亿元；利润率为9.7%；现金7.96亿元；没有短期贷款；预收账款16.5亿元；一年内到期的非流动负债为10.6亿元。

在这方面，首都房地产业的一位匿名人士告诉《国家商报》，这是一家典型的国有企业，经营稳定，现金流充裕，业绩稳定。

邢台基金的推出引来了不断的猜测。根据合肥城建的公开声明，此次行动的初衷是共享资源，优势互补，将产品管理与资本管理相结合，快速做大做强主营业务。同时，在短期内优化上市公司的财务结构。

值得注意的是，邢台基金规模不小。据记者调查，邢台控股，被称为当地的“金融巨人”，是背后的基金，邢台投资，邢台控股下属的一个pe组织，负责邢台基金的运作。

2013年，为了开发海南三亚丰乐项目，合肥城建引进了邢台投资的一家基金子公司参与项目投资。

记者还发现，10天前，邢台投资发起成立了邢台基金，总规模达20亿元。投资方向为合肥市县新型城镇化建设项目。在投资模式上，基金主要投资于股权，也可以采用债务投资或夹层投资。

根据今年3月的公告，根据合肥市国有资产监督管理委员会的安排，合肥国控持有合肥城建的控股权，并将无偿转让给邢台控股。据《21世纪经济报道》援引一位消息人士的话说，“合肥城建将成为邢台控股打造的金融控股平台，这绝非偶然。”

4月初，合肥城建的几位高管在“深深深通”平台上表示，上述移交事宜尚未落实，不清楚下一步该怎么做。