预期反复 收益率一波三折

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4月14日，资金依然宽松，央行继续下调反向回购利率，债券市场继续受益。当天下午，由于市场预计将发布强劲的信贷数据，债券市场一度陷入调整，但后来发布的数据低于预期，市场压力消失。债券收益率全天波动，收盘略低于前一交易日。

昨天，央行进行了为期7天的反向回购操作，交易量为100亿元人民币，中标率为3.35%，较上次下降了10个基点。资本成本继续呈下降趋势。质押式回购利率处于较低水平，存款机构隔夜和7天回购利率持平，分别为2.33%和2.90%。

利率债券走势曲折，整体收益率略有下降。在早期交易中，由于有利的资金和开放的市场，购买热情高涨，这压低了利率，一级市场对CDB债券的投标好于预期。下午，三月份的财务数据将很快发布。投资者普遍预计贷款数据将超出预期，市场情绪变得谨慎。此外，收益率在过去两天大幅下降，获利回吐的压力出现。有一段时间，抛售很严重，利率迅速上升。然而，在16:00发布的数据中，只有新增贷款数据基本符合预期，而货币供应量和社会融资数据低于预期，市场情绪突然放松。以市场交易最活跃的10年期CDB 150205的走势为例，其利率从4.13%下降到4.11%，然后上升到4.16%，最后回落到4.125%。信用债券的利率略有波动。新发行的15首旅cp001(aaa)成交量为4.75%，上涨3个基点；在5年和15年中，铁路mtn001的营业额为4.67%-4.68%，下降了约3个基点。

目前，债券市场存在许多空因素，这使得短期趋势机会难以描述，但配置价值正在显现。短期内，股市上涨，二季度资金仍然紧张，供给压力大，制约了债券市场；与此同时，经济形势依然疲软，所有数据都低于预期，这支撑了债券市场。展望第二季度，回报率可能不会大幅下降，但目前的绝对回报率已经吸引了一定程度的关注。