充沛资金仍将力挺A股牛市

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尽管世界经济和中国经济仍然疲软，上证综指已经突破4000点大关。与此同时，各种渠道的资金不断进入市场，日交易量不断创新高。在宽松的政策、低迷的经济和泛滥的流动性所提供的温床中，在全社会庞大的股票基金的支撑下，a股牛市仍能支撑很长一段时间。

股票流动性的释放

自2014年以来，股市的牛市已经偏离了经济基本面。然而，三中全会后，稳健增长政策继续实施，资本市场对经济政策的预期逐渐明朗，对经济结构调整和硬着陆的担忧逐渐消退，导致2014年年中牛市开始。

在高速增长的时代，中国已经形成了过剩的股票流动性，这部分资金在利率市场化的推动下开始寻求更高的回报。随着经济增长的确认和资本需求的放缓，融资平台开始取代高成本债务，成为从融资到投资的合理路径。

然而，牛市的兴起并不仅仅是一个资金强制转移的过程，而是一个展示、学习、反应和扩散的渐进过程，流动性从囤积到重新释放。早期信托、民间借贷等非标准高风险融资的蓬勃发展，培育了一大批低风险偏好的存款人成为高风险偏好的投资者；然而，融资市场的杠杆工具被应用于二级市场投资，这大大增加了市场的资金量，增强了市场的投资性。

从短期来看，货币政策的放松还没有结束，资本价格将保持在一个相对较低的水平，因此股票市场的经济和企业基本面的改善将会出现新的有利因素，尽管基本面收益的改善可能会使估值低于股价的上升。

a股是无穷无尽的

从资金、证券保证金、融资等方面来看。与庞大的股票基金相比仍是轻量级的，因此牛市仍能支撑很长时间。虽然原有的股票市场不具备创造信用的功能，但当银行信贷、同业拆借、理财业务和影子银行与股票市场相联系时，就有可能赋予股票市场创造信用的功能。

从资本市场改革的角度来看，股票市场上涨后，市场内外的价值差异变得更大，注册制度的实施可以为稳定市场的“沸水”提供源源不断的“冷水”。然而，这不会导致股市再次下跌，因为它与稳定增长和国有企业改革等宏观经济目标相冲突。继房地产之后，这一政策通过资本市场的升值创造了中国经济的利润来源，从而保证了经济的稳定，推动了经济转型。资本市场改革将使场外交易价格接近场外交易价格，而不是相反。在市场上形成高价可以有效地在国有企业占主导地位的市场上实施更多的国家级战略。

2015年，股市内部似乎没有致命的威胁，因此外部影响值得更多关注。尽管中国股市的牛市更多的是内部波动的结果，但外部冲击也将考验中国的汇率政策、货币政策和资本市场。如果出现无法控制的大规模资金外流，将对股市产生负面影响。

从长远来看，牛市的演变可能会导致两种结局。一是全球或中国通胀再次上升，中国被迫收紧货币政策，股市泡沫破裂；一是全球经济遭遇第二次危机，避险情绪上升，股市再次回到基本面。在此之前，宽松的政策和过度的流动性似乎是股市的温床。

因此，尽管通过历史比较，中国股市被高估了，许多新兴行业公司的估值也可能被高估了，但中国a股的牛市很可能会持续到2015年。因此，这是一个后期牛市，也可能是一个更大的牛市。归根结底，股市的前景仍然离不开中国经济的前景和转型。