偏暖信号频现 债市孕育做多机会

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我们的记者王辉

4月15日，国家统计局发布的经济数据显示，第一季度国内生产总值增速创下近6年来的新低，零售销售和工业增加值等一些重要经济指标也明显弱于市场预期。疲弱的经济环境继续为债券市场提供强有力的支撑。在基本面良好、资金比预期宽松的背景下，当日利率债券一级市场多期新债竞价结果普遍偏暖，中标利率一个接一个下降。分析师指出，在此前的调整之后，基本面和货币政策预计将再次主导债券市场，做更多事情的机会正在孕育之中。

一级市场的招标开始升温

周三上午，财政部对2015年有息(七期)国债进行了招标。发行结果显示，当前7年期账面计息国债的中标利率为3.54%，投标倍数为1.87倍，最终发行规模为300亿元。根据中国国债的到期收益率曲线，7年期固定利率国债的参考收益率约为3.5620%，而第一创业、瑞银证券等机构对此国债给出的预测区间为3.50%-3.56%。

同一天，进出口银行发行了今年第六、第八批金融债券，并分别发行了第九批5年期、10年期和3年期固定利率债券，规模为40亿元。经投标确认，3年期、5年期和10年期债券的收益率分别为4.02%、4.0947%和4.2536%。与许多机构之前给出的预测平均值相比，5年和10年期品种的中标率仍低于预期，但3年期品种的中标率略高。

据市场人士称，本周以来第一季度发布的宏观经济数据和金融数据继续证明，当前经济下行压力仍然相对较大，这限制了空.长期债券收益率的上升与此同时，资本价格的持续下跌继续提振市场情绪。但是，由于利率债务供给的压力，市场情绪较为谨慎，需求方的变化不是很突出。

资金利率继续下降，货币宽松是可以预期的

最近，银行间资本价格低于预期，这对周三发行的第四批利率债券产生了积极影响。根据wind数据，周三银行隔夜、7天、14天、21天和1个月期质押式回购的加权平均利率(存款机构)分别为2.26%、2.89%、3.39%、4.35%和3.98%。除了与前一交易日持平的21天期间，其他品种的利率都有不同程度的下降。其中，一个月期回购利率创下自2014年11月14日以来近五个月的新低。市场主流观点普遍认为，考虑到“创新”的密集期，资金的宽松程度大大超过了此前的市场预期。

周三，国家统计局发布了第一季度宏观经济数据。数据显示，第一季度国内生产总值同比增长7%，增速降至过去6年的低点。CICC等许多主流机构纷纷发表意见，表示根据固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等最新经济指标，以及3月份刚刚发布的金融数据，经济已经开始加速恶化，可能会影响未来的就业形势。考虑到经济下滑和通缩风险正在如期发生，放松货币政策的时机已经“不等人”。

据中金公司称，持续的经济低迷和货币政策放松将阻止空.债券市场收益率上升此外，第二季度股市温和降温，央行出台地方债务置换支持计划，也将对第二季度债券市场产生积极影响。总体而言，随着近期债券市场的悲观情绪不断修正，总体有利的外部环境将继续给债券市场带来积极支撑。

兴业证券(601377，Guba)本周也表示，在资金比预期宽松后，债券市场抵御股市上涨的能力明显增强，基本面和货币政策对债券市场的影响再次上升。该机构认为，目前债券市场的机会正在不断孕育，市场前景可以相对更加乐观。