认购期权普涨 后市预期乐观

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我们的记者马爽

受上证50etf创出新高的影响，昨日看涨期权合约全线上涨，而看跌期权合约普遍下跌。截至收盘，在当月认购合同中，4月份3000份、4月份3100份和4月份3200份的三个合同增加了100%以上；在看跌合约中，除了4月份售出的2250份合约外，大部分合约跌幅超过50%。

在现货方面，上交所50etf价格周四在成交量上出现突破，开盘价为3.023点，随后保持波动性上升趋势。市场以最高价3.145点收盘，较前一交易日上涨0.134点，涨幅4.45%；盘中波幅达到5.48%。日成交3471万笔，日成交106.78亿元，较前一交易日翻了一番，创造了历史成交量。

昨天，期权的交易量和头寸继续增长。全天共进行了44，925次交易，比上一次交易增加了1，708次。看涨期权的数量仍然明显大于看跌期权。数据显示，27，738个看涨期权和17，187个看跌期权分别售出，看跌认购率为0.62。在持仓方面，共有110，153个期权被持有，较上一次交易增加3，435个，其中58，286个和51，867个分别为看涨期权和看跌期权。成交量/持仓量比率小幅上升至40.78%。

此外，4月16日，主要合约头寸的卖出/买入比率从1.17上升至1.18。对此，银河期货期权部表示，这表明市场看涨情绪略有上升。由此判断，由于大部分头寸是由资金充足的卖方保留的，虚拟价值看跌期权的看跌指令更有可能因行权风险较小而到期，然后虚拟价值看跌头寸保持高位。此外，基础上交所50etf的22天年化历史波动上升至25.73%，增幅约为2%；根据“银河vxo”的数据，期权合约的隐含波动率在4月份略有下降至35.5%，并出现波动。

“从目前50只etf的实际价格波动来看，期权市场的隐含波动率偏高。最安全的策略是出售期权。”海通期货期权部表示。

值得一提的是，距离4月份期权合约的到期日只剩下6天了，期权合约的时间价值在接近到期日时迅速下降。在正常情况下，近期期权的时间价值比远期期权的时间价值下降得快，因为期权的时间价值是期权剩余期限的非线性函数。随着到期日的临近，期权的时间价值会越来越快地下降。

有鉴于此，任建议投资者应抓住机遇，建立差别化(横向)套利策略。不同时期的投资组合能够获利的主要原因是远月期权和近月期权具有不同的时间价值递减率。因此，建议投资者“远买近卖”，即远离到期日买入期权，接近到期日卖出期权，两个合约的行权价格相同。由于远月期权的时间价值明显高于近月期权，在相同的内在价值下，远月期权的溢价明显高于近月期权的溢价。因此，当投资者建立横向差价头寸时，他们将招致特许权使用费的净费用。然而，由于近几个月期权时间价值的快速消失和远几个月期权时间价值的缓慢消失，溢价的差异将大于期权在近期到期时的期初。例如，投资者可以在4月卖出3100份合约，在5月买入3100份合约。

海通期货期权部从有效控制未来风险的角度出发，建议一级投资者持有现货，卖出长期看涨期权，构建保护策略；二级投资者可以参考一级投资者的操作建议；第三级投资者建立一个大跨度的销售投资组合策略。

银河期货期权部表示，考虑到合约期权的隐含波动率将在4月份开始波动或下降，建议投资者通过前期确立的突破策略平仓获利。此外，考虑到上交所50etf在中长期内将保持上涨趋势，建议投资者在4月合约中构建一个接近平均值的上涨策略。