日本央行的独角戏

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从一开始，日本央行的大规模量化宽松政策就一直备受争议。正反两方面的疑虑主要集中在它是否能有效刺激经济，但对其副作用的讨论却很有限。然而，如此大规模的宽松货币政策将不可避免地对日本金融体系产生深远影响。处于货币政策第一线的日本银行在年初开始对此非常警惕，并向日本政府首脑提出交涉。

当黑田东彦被任命为央行行长时，《日本经济新闻》的资深记者对他的前任白川方明进行了防御性的评价。尽管公众舆论普遍认为，白川方明时代的日本银行没有采取任何措施来抗击通缩，但白川方明领导的日本银行在严峻的金融环境和有限的空利率下，很好地照顾了日本的金融体系，使日本能够经受住欧美金融机构的金融海啸。

然而，具有讽刺意味的是，正是这种稳定性让日元在那些年成为全球资本的避风港。疲软的美元跟随疲软的欧元，连续的外部冲击使日本经济面临外部需求疲软的压力，而日本经济的基本面已经很弱。多年后，这已成为日本政界再次公开干预合法独立的央行人员的借口。白川方明时代是一个正直但缺乏气质的时代，它以外部公众舆论庆祝皇冠的氛围而告终，但央行内心感到沮丧。

然而，黑田东彦在坚持高企和奋力拼搏的强硬路线上诱导日元贬值的政策，在一路高歌两年多之后，也遇到了麻烦。因此，在今年2月的一次例行会议上，黑田东彦直接迫使安倍首相入宫，批评政府迟迟没有改善财政状况。

由于话题非常敏感，黑田东彦要求在进入会场时禁止记录和发表谈话内容，这一下子让会议的和谐气氛变得有些紧张。安倍迟到了一会儿，可能感觉到了黑田东彦对形势的关注。直到本月中旬，日本主流经济媒体才恢复了这种严肃的对话:黑田东彦非常担心，金融形势的不改善将直接影响日本银行体系的资本要求，这将严重动摇金融体系和资本市场的稳定。事实上，货币政策已经采取了重大措施，在外界和资本市场充满信心的情况下，政府未能加强财政重建所带来的压力是不言而喻的。

去年底，日本银行注意到欧洲银行开始永久性地降低日本政府债券的持有比例，尽管外国银行持有日本政府债券的比例只有6%-7%，这对日本利率的变化影响不大。然而，在安倍政府去年秋季推迟第二次上调消费税后，日本政府债券的评级被下调。由于担保的需要，持有大量政府债券的商业银行需要相应地占用更多的资本。令黑田东彦更加紧张的是，七国集团中的德国、美国和英国已经开始强烈主张商业银行在持有国债时应该增加资本金。一旦该提案成为g7主导的国际标准，日本商业银行将面临严重的资金短缺。黑田东彦担心这种情况可能对资本市场造成影响。

更糟糕的是，安倍内阁还预计超级量化宽松将刺激进一步的经济复苏，以便分母的gdp值能够更大，从而债务与经济的比率能够保持一个好看的数字。也就是说，日本政府和央行对货币政策作用的理解存在巨大差距。黑田东彦非常清楚，他推出的大规模量化宽松政策只是为了争取时间的权宜之计，因此他毫不犹豫地拉下脸，甚至破坏了最终建立起来的央行与政府之间的良好关系。也许他意识到他的独角戏不能再这样唱下去了。