年报背书高估值 做市企业优势更显

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就像春天的大风，在夜晚来临。今年，新三板已经成为基金竞相发掘的新财富，其估值一直在飙升。然而，随着2014年年报的披露，许多上市公司所谓的高估值开始变得合理。

事实上，许多在新三板上市的公司的增长并不逊于创业板。从目前披露的年报来看，新三板披露年报的上市公司营业收入和利润增长非常好，有些指标甚至高于创业板。

增长可与创业板媲美

据统计，截至4月16日，新三板已有854家上市公司披露了2014年度报告。其中，631家公司的总营业收入同比增长，约占73.88%，而275家公司同比增长30%以上，占32.20%；归属于母公司股东的580家公司净利润同比增长，占比67.91%，439家公司同比增长30%以上，占比51.40%。

据4月16日披露年报的创业板上市公司统计，披露年报的有104家，占37.14%，其中117家，占41.78%，归属于母公司股东的净利润增长30%以上。

从数据中可以看出，至少到目前为止，归属于母公司股东的净利润同比增长30%以上的上市公司比创业板高出约10个百分点，而总营业收入超过30%的公司比例仅略低于创业板。

此外，在上述已披露年报的上市公司中，营业总收入超过1亿元的有304家，营业总收入超过10亿元的有13家。以蔡襄证券为首的12家上市公司2014年实现上市公司净利润1亿元以上。

当然，这也包括一些出于各种原因原本计划转向新三板的ipo公司，如金达莱，该公司2014年实现净利润约1.18亿元，同比增长107.55%；总营业收入约3.09亿元，同比增长35.23%。

然而，与创业板67%的上市公司相比，创业板上市公司披露年报的数量不到40%。因此，上述数据并不能完全证明全国教育质量指数的增长高于整个创业板市场。

新时代证券新三板分析师裴明华也认为，现在上市公司有2000多个新板。由于上市门槛相对较低，上市公司的质量仍然参差不齐，预计2014年业绩分化将更加明显。

尽管业绩会有差异，裴明华也认为新三板的估值总体上是合理的。此前，股价大幅上涨，主要是由进行市场转让的上市公司，以及一些同意转让基本面良好的公司造成的。这些公司在2014年的业绩增长也很明显。事实上，仍有很多公司估值不高，交易价格在1元左右，甚至一些上市公司至今还没有成交。

据统计，目前只有890家在新三板上市的公司能够计算出总市值，即剩下的1000多家上市公司没有进行任何交易。

然而，采用做市商转让模式的上市公司进行了大量交易，最高交易价格超过100元，最低交易价格在4元以上。

造市企业表现更好

事实上，进行市场转移的上市公司最关心的是资金。长城证券最新三板研究报告中的一句话给出了一个非常恰当的总结:“接连发布的财务报告数据不断证实了市场目标的整体高增长，这可以增强投资者对估值的信心。"

裴明华认为，目前，200多家进行市场转移的上市公司绝对是做市商选择的行业和业绩最好的公司。目前，年度报告尚未完全披露，相关统计数据也未作出，但从2013年和2014年年中的业绩来看，仍有较高的增长。

据统计，截至4月16日，在已披露2014年度报告的136家上市公司中，114家实现了归属于母公司股东的净利润同比增长，其中86家增长超过30%，占63.23%；116家公司总营业收入同比增长，其中56家公司增长30%以上，占41.17%。两项指标都超过了创业板。

虽然做市商都是经过做市商筛选的新三板优质上市公司，但仍有部分公司亏损。据统计，中搜网络在2013年亏损超过1.4亿元后，2014年继续亏损约1.29亿元；2014年，南京科技和益铭软件也遭受了超过8000万元的损失。

然而，截至4月15日收盘，南京科技的股价已接近50元，另外两家上市公司的股价也在30元以上。

在裴明华看来，这很正常。除了目前业绩显示增长的上市公司之外，新三板还有一类上市公司，其行业增长预期较高，甚至一些子行业没有类似的a股目标公司，也受到基金的高度追捧。

一位投资者表示，与目前的表现相比，新三板的一些稀缺品种被高估了，但它们是否高于未来的高增长预期并不重要。