股热期冷 黑色系缘何冷对降准

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本报记者王

周末结束后，随着大量空游戏的消息，黑色部门在周一的表现吸引了市场的很多关注，但最终的趋势似乎出乎投资者的意料:一方面，钢铁股和有色金属股对市场是红色的，而银行和房地产部门，已获得有利的存款准备金率削减遭受重大损失；另一方面是螺纹钢、铁矿石等品种的大幅回调。

对于RRR降息，为什么黑色体系是相互面对的，为什么相关行业的股票和期货表现出非常不同的趋势？分析师认为，货币政策趋于宽松，市场认为经济低迷触及了管理层的底线。目前很难快速提振房地产行业，因此黑色品种期货价格仍围绕其自身基本面运行；而股市在“一带一路”战略计划的利好预期推动下，带动了基础设施相关行业的改善。

让经济复苏低于预期需要时间

上周末，中国人民银行宣布，从2015年4月20日起，各存款类金融机构的人民币存款准备金率将下调1个百分点。RRR减仓的好处没有在期货市场显现出来。昨日，沥青期货合约1506下跌3.39%，收于3308元/吨，铁矿石期货合约1509下跌2.03%，收于387元/吨，螺纹钢期货合约1510下跌1.72%，收于2279元/吨。

“从政策角度来看，此次RRR降息的力度超出了预期，而RRR降息+定向RRR降息的总体效果意味着，当前的货币政策不再是点灌而是喷灌。然而，总体宽松的货币政策反映出中国经济面临更大的下行压力，尤其是更大的通缩压力。第一季度的国内生产总值平减指数(能更好地反映中国的物价指数)已降至-1.1%。作为一种商品，流动性传导的好处体现在通货膨胀反弹和充裕的现金流所带来的补货预期上，但这两点暂时难以实现。因此，在当前经济低迷的情况下，商品市场可能会更加缓慢，甚至偏离货币宽松政策。”宝成期货分析师程在接受《中国证券报》采访时表示。

至于a股，尽管周一沪深股市大幅调整，但钢铁类股仍逆势上涨，八一钢铁(600581，股栏)甚至出现了强劲的日涨停。期货价格的涨跌更多地取决于经济基本面，而股价的上涨更多地取决于基本面，但更多地取决于政策预期，这是钢铁股反弹、螺纹钢下跌的主要诱因。

华泰证券(601688，股吧)指出，“一带一路”和京津冀的建设将陆续展开。钢铁企业涉足基础设施建设、涉外工程、港口、航运等领域，而下游用户则涉足石油、汽车、铁路、工程机械等行业。这些企业已经在“一带一路”前期规划了相关基础设施建设，中长期钢板基本面有望回升。

黑色体系的拐点还没有到来

总的来说，对黑钢，尤其是钢铁的需求仍然很低。长江证券(000783，股份it)指出，目前交易员仍处于积极去库存阶段，反映出他们的悲观态度；上周，上海终端线的采购量为13600吨，尽管较上月有所增加，但仍处于绝对低位。与此同时，供应压力仍然存在:目前，钢厂的盈利能力是可以接受的，这驱动生产保持在一个高水平。上周，钢厂盈利率为59.51%，唐山地区高炉产能利用率为94.27%，环比保持稳定。供需两端的情况表明，行业基本面依然疲弱，后续现货钢价将继续承压。

此外，3月份发布的宏观数据显示，钢铁下游景气度不容乐观:城市固定资产投资增速继续下滑13.1%，自2009年7月以来整体仍处于下行通道；房地产投资增长率为6.52%，比上个月再次下降。销售端需要时间来改进并转化为投资；与2月份相比，汽车产量增速提高至3.72%，但仍处于较低水平，2014年累计增速为7.26%。

程指出，玻璃和煤焦钢都可以归属于建筑材料，因此可以进一步推断，目前房地产建筑业的建筑材料订单或采购量并未恢复，这是由于新的救助政策减少了首付款和扩大了公积金贷款的数额。市场只希望供应方能够趋同。然而，由于玻璃、煤炭、焦炭和钢铁是产能过剩的行业，流动性宽松或RRR整体减产可能会导致上游产能重启和产量扩大。目前，流动性宽松对下游需求的提振作用有限，因此煤焦和钢铁等建筑材料只能通过下降来应对产能可能复苏的影响。

从长期来看，市场参与者认为黑色品种的趋势主要是寻找底部，只有当供应方萎缩时，例如，环境治理对钢铁行业产能的影响出现，或者价格导致行业大规模亏损，导致大规模减产时，黑色品种才能停止下跌。“目前，由于黑市货物稳定增长等因素，许多产能无法在短期内从市场上剥离，而RRR全面减产等宽松政策实际上对产能的撤出产生了相反的影响。除非需求超出预期，否则黑市交易将会逆转。恐怕这是一个长期的期望。”程对说道。