“证券法”提交人大审议

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注册生效并不意味着监管机构保证注册文件的真实性、准确性和完整性。根据草案，一旦注册文件被发现是虚假或欺诈，取消可以终止或撤销，该公司的首次公开发行申请将不会在五年内接受；如果证券公司和其他机构犯了重大错误，他们将在三年内不接受他们签发的文件。

4月20日，备受关注的《证券法》修订草案(以下简称《草案》)提交全国人大常委会审议。

修订草案由16章338条组成，包括122条新条款、185条修订条款和22条删除条款。据新华社《新华视点》微博披露，修订草案建议取消股票发行审核制度，加强投资者保护，允许建立证券合作伙伴关系，允许证券从业人员买卖股票。

接近修订草案的权威人士透露，在取消股票发行审核制度后，证券交易所将对拟上市机构的注册文件的完整性、一致性和可理解性进行审核。同意意见一经发出，登记文件和审查意见将提交监管部门，监管部门无异议登记生效。

他表示，修订草案的另一个亮点是建立了公开发行的豁免登记制度，规定股票可以向合格投资者发行、众筹、小规模发行，或者在股权激励或员工持股计划的情况下免除登记或批准。

注册虚假陈述或被禁止5年

据《新华视点》报道，草案计划取消股票发行审核委员会制度，取消对发行人财务状况、持续盈利能力等盈利能力的要求，并规定证券交易所负责审核公开发行股票的登记文件。

英达证券首席经济学家李大霄表示，取消审计委员会、将审计权力下放给证券交易所是注册制度的基本要素。注册制度的推广可以有效促进市场供求平衡，使企业提高融资效率。

在李看来，注册制度的起源是为了提高实体经济的直接融资效率。虽然按照修改法律的程序，登记制度的正式落地还需要等待第二次和第三次的审判，但它实际上已经在逐步进行。新三板的大规模扩张可以看作是注册制度的一个试验场。

然而，取消盈利能力的要求，如发行人的财务状况和可持续盈利能力并不是完全没有标准的。

一位上市券商高管告诉记者，注册制度的核心是信息披露。更加注重企业信息披露的真实性。同时，加强信息披露有利于消除内幕信息，市场运作更加公开透明。参与市场的各方将判断发行人的资产质量和投资价值，发挥市场在资源配置中的决定性作用。

上述接近修订草案的权威人士强调，注册生效并不意味着监管机构保证注册文件的真实性、准确性和完整性。根据草案，一旦注册文件被发现是虚假或欺诈，取消可以终止或撤销，该公司的首次公开发行申请将不会在五年内接受；如果证券公司和其他机构犯了重大错误，他们将在三年内不接受他们签发的文件。

李大霄说，登记制度的实施和逐步完善需要改善以下五个条件:金融家利益和投资者利益之间的平衡；一级市场和二级市场之间的平衡；融资速度与吸引投资速度的平衡；上市和退市之间的平衡；违规处罚与投资者补偿机制的完善，“保护投资者是非常正确的”。

《证券法》的修订也充分体现了对投资者的保护。草案中有专门一章加强对投资者的保护，明确了当投资者因虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券提起民事赔偿诉讼时。一方当事人人数众多的，可以依法选举代表人进行诉讼。

一些业内人士告诉记者，由于之前的制度安排，投资者在利益受到侵害时很难要求赔偿，对违规企业的处罚也远远没有惠及他们，导致一些上市公司承担风险，损害投资者的利益。

合伙经纪人打开大门:

预计将建一个“百年老店”

《证券法》修订草案除了登记制度外，还允许设立证券合伙企业。

上述券商高管告诉《21世纪经济报道》，证券合伙增加了证券经营机构的形式，以前只有有限责任公司和股份公司。在交易执行、利润分配和风险分担方面，其经营者和所有者的利益更加一致。这种形式有望极大地提升证券经营机构的积极性。

根据合伙企业法，执行事务期间，执行合伙人应当定期向其他合伙人报告事务的执行情况和合伙企业的经营财务状况，执行合伙企业所产生的收入归合伙企业所有，所发生的费用和损失由合伙企业承担。在利润分配方面，合伙协议不得规定所有利润都应分配给部分合伙人，也不得规定部分合伙人承担全部损失。

李大霄表示，对于大多数证券公司来说，其所有者和经营者的利益并不一致。其业务评估通常为一年，这使得一些机构以短期利益为目标，损害了机构的长期发展。证券合伙企业统一了所有者和经营者的利益，企业在经营时会考虑长远利益，有望打造一个“百年老店”。

上述券商高管表示，发行证券合伙企业传达了一个信号，即证券公司的一些业务可能会被发行给其他机构。例如，私募股权的发行和承销可能得到当地股权交易中心的许可。前提是这些机构得到监管机构的批准。

上述接近《证券法》修订的权威人士表示，在《证券法》修订草案中，确实有计划将证券投资咨询机构和金融咨询机构纳入证券经营机构的范围。此外，一些证券业务可以由证券监管机构批准的其他机构经营。

修订草案还提议允许证券从业者买卖股票。但是，必须提前申报本人和配偶的证券账户，并在证券交易完成后三天内报告交易情况。