无法按期付息8550万天威开国企债务违约先河

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长期以来，中国债券市场存在“隐性刚性赎回”。截至去年3月4日，“11超日债”成为中国首个违约债务。

一年后，第一家国有企业发生债务违约:昨天(4月22日)，保定天威集团有限公司(以下简称天威集团)宣布，由于公司2014年发生巨额亏损，2015年第二张中期票据(11天威mtn2，债券代码:1182127)2015年应付利息未能按时支付。

宏远证券首席分析师魏凡告诉记者，天威集团的票据违约创下了三项纪录——第一是国有企业债券违约；以违约债务发行时，最高评级为AA+；发行本金最高，达到15亿元。

记者致电天威集团负责赎回工作的联系人，但接听电话后立即挂断。

宝变电气有限公司(报价600550，咨询)昨晚宣布，天威集团将继续努力通过资产处置等方式筹集还款资金，并将配合召集人召开股东大会，参与讨论违约后的投资者保护措施。

去年，它损失了100亿元

4月14日，天威集团宣布11天威mtn2应于4月21日支付利息。但由于公司损失巨大(101.4亿元人民币)，利息支付不确定。昨日，天威集团再次发布公告，确认债券违约。

记者发现，2014年天威集团合并报表累计利润约为-101.5亿元，同比增长37.77亿元。天威集团给出的亏损主要有两个原因:一是新能源行业市场萎缩，产能过剩和产品价格走低没有明显改善，收入和成本倒置现象严重；二是下属新能源企业采取了减产、限产等多种措施控制亏损，加强风险控制，部分新能源企业处于停产状态。据天威集团称，年度经营亏损全部来自新能源行业。

以天威新能源控股有限公司为例，该公司是天威集团的非全资子公司。前者持有公司58.20%的股份。公司2014年净利润为-62.62亿元，2013年为-11.98亿元，同比增长50.64亿元。

事实上，自2011年以来，天威集团一直处于亏损状态，亏损金额不断扩大。2011年至2014年，合并报表累计利润总额分别约为-11.87亿元，-33.28亿元，-63.63亿元，-101.5亿元。

年利息支出超过10亿元

记者发现，天威集团2009年和2010年的年利息支出分别约为5.46亿元和7.66亿元，但自2011年以来，利息支出已连续四年超过10亿元。

高利息支出的背后是天威集团的数百亿债务。从2011年到2014年，天威集团仅拥有短期贷款、长期贷款和应付债券，总额分别约为206.59亿元、190.82亿元、162.91亿元和135.38亿元。

对此，联合信贷表示，天威集团的许多债务已经逾期，并涉及诉讼，相关债务的偿还一直极度依赖外部支持。

截至2014年底，天威集团逾期短期贷款11.43亿元，中信银行(报价601998，咨询)、招商银行(报价600036，咨询)扬州开发区支行、中国兵器装备集团公司(以下简称兵器装备集团)和兵器装备集团财务有限公司(兵器装备财务公司)的贷款分别约为2亿元和0万元

魏凡告诉记者，从理论上讲，银行贷款和中期票据都是天威集团的债务，有同等的权利得到补偿。然而，由于中期票据是公共债务，它们涉及更多的债权人，并可能被赋予优先权。

今年2月，宝变电器重组后，宾庄集团成为最大股东，天威集团退居二线。2015年2月12日，天威集团宣布，自保定天威保变电气有限公司(以下简称“保变电气”)向中国兵器装备集团公司发行近1.62亿股股份后，公司对保变电气的持股被稀释，保变电气董事会宣布决议，董事会成员发生变动。天威集团不再是宝边电气的最大股东，也不再拥有经营权，因此宝边电气也不再是。

联合信贷指出:“由于宝边电气是天威集团的核心资产，虽然其在宝边电气的持股情况没有发生变化，但其实质性控制地位发生了变化，极大地削弱了其资源配置能力。”

目前，投资者关注的是作为天威集团母公司的冰庄集团将采取什么措施。魏凡认为，宾庄集团可能“帮助”天威集团偿还债务。记者已经打电话给很多人，如宾庄集团办公厅秘书，但接电话的工作人员说，他们不清楚具体情况。

宝边电气被“抓进了水池”

作为天威集团的前上市公司，虽然宝变电气(600550，sh)的最大股东变更为冰庄集团，但宝变电气2011年发行的16亿元公司债券仍由天威集团提供全额无条件、不可撤销的连带责任担保。

但由于与兵庄金融公司、中国进出口银行、交通银行金融租赁、中国开发银行等发生贷款或租赁合同纠纷。天威集团持有的3.52亿股宝变电气股份被许多法院冻结，无法变现。

据联信称，丙庄金融公司有权取得天威集团质押的3.52亿股宝变电器股份，股权折价、拍卖和出售所得将在判决确定的债权范围内优先受偿。

魏凡对记者表示，天威集团是“过河拆桥的泥菩萨”，其主要信用评级已从最初的aa+下调至B级，评级前景为负面，对保变电气16亿元公司债券的担保实际上毫无意义。记者注意到，由于2012年和2013年连续亏损，宝变电气的本期债券于2014年3月21日停牌；然而，通过剥离新能源产业，宝变电气在2014年扭亏为盈，这一时期的债券于2015年3月26日恢复上市。2015年，宝变电气第一季度盈利约2.24亿元。

然而，从2012年到2015年第一季度，扣除非经常性损益后，宝变电气仍处于亏损状态。记者致电宝变电气公司证券事务代表，但接电话的员工表示“不清楚具体情况”，相关负责人外出开会。