股指收复失地 后市乐观依旧

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尽管南北车在4月21日开盘后不久就跌入了极限，但在周一的大地震后，沪深两市股指大幅反弹，创业板指数的增长率高达5.82%。就交易额而言，两个城市的交易额从周一的1.8万亿元人民币小幅下降至14376亿元人民币。

从板块增加名单看，酒类食品、网络安全、电器、非银行金融等。总体而言是最大的受益者，而一带一路、核能等。显示出大幅回调，成为全天下跌的少数板块之一。

事实上，这种分化趋势在a股历史上并不少见。过去，在盘中交易中开始走强的酿酒食品和电器，也是市场上弥补涨幅的最后品种。然而，当创业板指数再次走强时，它只是在自身盘整近两周的背景下才开始再次走强，而铁路基础设施类股又开始大幅下跌。一方面，这证实了牛市中所有估值低迷都会被填补的规律，另一方面，这也是扩大市场整体估值上限的客观要求。

与此同时，银行开始收紧伞式信托的消息周二开始在市场上传播。华泰证券(Guba，601688)策略师姚伟伟认为，监管政策将增加市场波动性，但市场上涨的逻辑没有改变，趋势依然良好。加强监督是白天鹅。预计这将禁止券商参与场外融资和伞式信托。目前，每日保证金交易占市场交易量的15%以上。对于融资和伞式信托等结构性产品，据估计杠杆交易已占到市场交易的1/4以上。高杠杆导致市场波动和监管增加。

从政策信号来看，这显然指向“我希望股市降温”，未来的理财产品也可能成为主要监管目标。早期的货币宽松并没有降低实体经济的融资成本，大量资金流入股市。数据显示，自3月份以来，银行转券已达9000亿元，融资余额增加了5000亿元，认购和认购资金超过3000亿元，居民存款被严重分流。预计银监会将进一步规范理财产品。

值得一提的是，在监管层面上，慢牛的“梦想”与市场上快牛的“现实”很难调和。只要政策保持慢牛的基调，个人越早进入市场，就越有利，个人理性将形成集体非理性，导致快速牛市。因此，虽然“堵门”会造成市场波动，但主力进场资金的惯性短期内难以逆转。1996年12枚金牌被压制，以及从2007年5月到股市最后一个高点的降温，将需要一些时间来扭转预期。

从基本面来看，经济回落和政策推进的宏观背景为市场提供了下行选择，这是牛市前半段的基础。资本流动是结果而非原因，因此对杠杆基金的监管只会造成短期波动，不会逆转市场趋势。

东兴证券策略师潘绍昌认为，央行将存款准备金率下调1个百分点，将有助于缓解市场流动性，提高市场人气。从市场本身来看，上一次央行RRR降息导致市场在短期内波动，但随后股指变成了波动和上涨的模式。然而，此次RRR减持恰逢中国证监会采取措施限制两家公司和保护伞信托的整合，预计此次RRR减持将抵消其负面影响。然而，毕竟目前市场已经达到了一个相对较高的水平，大多数股票都面临着技术调整的要求。因此，预计此次RRR降息将对该指数带来一些积极影响，但影响将会减弱。经过短期惯性上涨后，股指将面临反复冲击，市场波动将加剧，市场可能会反映出结构分化的格局。