浦发暂停伞形信托？假的！多家银行“新伞”难开？真的！

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[银行和信托由中国银行业监督管理委员会监管。经纪人仅被用作销售渠道，并受中国证监会监管。未来如何推进伞式信托监管，取决于银监会和证监会如何合作]

4月21日，有媒体报道称，上海浦东发展银行(60万股)周一暂停了信托公司的伞式信托资金分配业务。《中国商报》记者从多个渠道了解到，上海浦东发展银行并没有明确禁止这项业务，但杠杆率已经降低；此外，其他股份制银行对此也持谨慎态度，包括提高匹配客户的门槛，降低匹配资金的杠杆水平，提高预警线和平仓线的水平。

一些经纪人表示，伞式信托目前还可以做，但只能做股票，不能再启动“新伞”。过去，这项业务主要由股份制银行完成，但现在一些大型国有银行也参与其中。由于银行和信托受银监会监管，券商仅作为销售渠道，受证监会监管。未来如何推进伞式信托监管，取决于银监会和证监会如何合作。

银行提高标准，降低杠杆率

一位接近上海浦东发展银行金融市场部的消息人士表示，尽管该行没有停止营业，但杠杆率已根据市场情况下调。另一位消息人士称，上海浦东发展银行“在这项业务上做得并不多，但现在可能控制得更多，但还没有完全停止。”

在接受《中国商报》记者采访时，上海浦东发展银行的官方回复称:“相关媒体报道没有对我行进行采访，我行理财业务稳健运行，投资领域多元化。截至目前，投资产品未发生风险事件，我行发行的银行理财产品100%实现了合同约定的预期收益”。

尽管这一业务并未突然终止，但包括上海浦东发展银行在内的一些股份制银行已经采取措施，密切应对市场风险。本报记者从上海一家信托机构的高层管理人员处了解到，银行相关业务“提高标准”的趋势已经十分明显。一般做法是提高劣势企业的进入门槛，降低杠杆率，严格限制可投标股份的范围和单票比例，严格执行清算线。

福建一家商业银行的一位相关人士表示:“保护伞有点收紧，目前的库存保持不变。新的信用额度由信托公司的总信用额度控制。”

华泰证券(Guba，601688)策略师姚伟伟认为，监管政策将增加市场波动性，但市场上涨的逻辑没有改变，趋势依然良好。预计这将禁止券商参与场外融资和伞式信托。目前，每日保证金交易占市场交易量的15%以上。对于融资和伞式信托等结构性产品，据估计杠杆交易已占到市场交易的1/4以上。高杠杆导致市场波动和监管增加。

长城证券认为，银行降低伞式信托杠杆的举措将有助于规避市场风险，随后来自房地产和其他产业资本、海外基金、银行存款和理财产品的资金将继续进入市场，支撑牛市。去年底以来，对伞式信托监管后续管理的预期一直存在，但不太可能完全停止。但是，在监管标准出台后，一些原有业务相对保守的银行将会参与进来，因此没有必要对伞式信托的监管预期过于悲观。

4月17日，中国证监会向券商提出要求:“不得以任何形式参与上柜股票配售和伞式信托，不得为上柜股票配售和伞式信托提供数据端口等服务或设施。”然而，据《中国商报》记者调查，尽管中国证监会要求，许多券商仍在向客户推荐伞式信托业务。据业内分析人士称，原因是它可以带来更大的经纪业务收入；此外，如何协调证监会和银监会的监管规则也是问题所在。

现有的雨伞可以作为新雨伞使用，但是它们很难打开

“我们有基金，二手基金可以来找我们。”广州某证券公司营业部的一位人士告诉《中国商报》记者，门槛已经提高到3000万元，融资利率约为8%，比例为1: 3，即3000万元的净资产可以经营1.2亿元的股票，资金来源是一家大型国有银行。

“新伞不能做，我们有一把库存伞要做。”深圳某证券公司营业部的一位人士也告诉记者，门槛是500多万元，利率可以低于9%，这要看档次高低，比例也是1: 3。

如果伞式信托在证券方面被完全禁止，如何分配需要分配的资金？一位著名的华南券商高管告诉记者，有很多解决方案，其中可以是单一结构的，使原来的保护伞只能是一个大客户；如果监管机构对伞式信托的控制不那么严格，这些伞可以为多个客户进行结构化资金分配。此外，如果监管部门真的禁止证券公司以任何形式开展伞式信托，劣质基金将改为融资+私募基金配置，但现阶段融资额度相对紧张。最近，许多经纪基金池没有配额，投资者不能融资购买；如果你真的渴望筹集资金，投资者需要找到拥有充足配额的大型经纪公司，尤其是那些在被禁三个月之后，可以在不久的将来重开融资融券账户的公司。

通过向信托公司引入高净值个人投资者和私募股权基金，券商可以从伞式信托账户中赚取丰厚的经纪业务收入。券商高管表示，银监会负责监管提供资金的银行和提供产品的信托公司，而作为销售渠道的证券公司的营业部受证监会监管。中国证监会不能禁止伞式信托的发行，但限制政策是在销售环节执行的，这就需要中国证监会和中国银监会协调，在未来出台具体的规章制度。

中信证券(600030，Guba)非银行分析师邵表示，监管部门提出的“场外股票配售和伞式信托无数据端口服务”主要针对具有二级仓分离功能的系统。这些二级账户通过风险控制独立交易、独立核算、独立关闭，变相降低了伞式信托的投资门槛，开户和交易信息超出了金融机构的风险控制范围。但是，具有客户适宜性管理和风险控制条件的法定伞式信托不在此限制范围内。

邵表示，监管部门鼓励这两家公司取代伞式信托和私人融资。在配股、融资融券、伞式信托和私募三种方式中，融资融券是中国证监会最透明、最可控、最有把握的方式，用可控(整合)逐步取代不可控(伞式信托和私募)是大势所趋。

策略师沈万红元(000166，古霸)认为，在实践中，一些券商基本上不允许出售伞式信托和推荐客户，但一些伞式信托作为渠道仍在使用(即由信托发起的伞等)。，经纪人只是充当渠道(事实上，信托在自己的账户下是伞状的，这在经纪层面上可能看不到)，而股票伞基本上仍然存在，其增加取决于主要经纪人的风险控制情况。在股权资产的盈利效果非常明显的市场环境下，很难完全抑制资本对杠杆的需求，在实际操作层面上仍有许多创新的监管方法。