摩根大通预计人民币年内纳入SDR几率五成美国无否决权

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摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨21日表示，今年人民币有50%的机会被纳入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(sdr)篮子。这取决于中国今年在接近sdr纳入标准方面取得了多大进展，还涉及可能影响其他成员国决策的非经济因素。

一年内被纳入的概率为50%

今年，imf将重新评估人民币是否会被纳入sdr货币篮子。目前，特别提款权篮子包括美元(48.2%)、欧元(32.7%)、英镑(11.8%)和日元(7.3%)。

特别提款权篮子的两个主要标准是国际贸易的重要性和全球资本流动的重要性。朱海滨认为，中国已经达到了第一个标准。根据世贸组织的数据，2014年中国占全球出口的12.4%，高于美国(8.6%)、德国(8.0%)、日本(3.6%)和英国(2.7%)。

人民币加入特别提款权的主要障碍来自第二个标准，即要求人民币在国际金融交易中“自由使用”。国际货币基金组织在2011年发布的一份报告中提出了四项指标:外汇储备中的货币份额、外汇现货市场交易份额、外汇衍生品市场交易份额和基于市场的适当利率工具。朱海滨认为，根据这些指标，人民币要被贴上“可自由使用”的标签，还有很长的路要走。然而，近年来人民币在国际上的使用发展迅速，而且其增长势头似乎还将继续。

与此同时，资本账户可兑换性并不是加入sdr篮子的先决条件。例如，日元在1973年被纳入sdr篮子，但日本直到1980年才开放其资本账户。此外，除美国以外的其他成员国的决定对人民币纳入特别提款权也具有重要意义。

加入特别提款权货币篮子只需要至少70%的国际货币基金组织成员投票赞成。这意味着拥有16.75%投票权的美国在这个问题上没有否决权。

以投票权衡量，国际货币基金组织前10名成员中，德国(5.81%)、法国(4.29%)、英国(4.29%)和加拿大(3.81%)建立了离岸人民币清算银行，而意大利(3.16%)和俄罗斯(2.39%)与中国达成了双边人民币互换协议。朱海滨表示，这些国家可能会支持人民币加入sdr篮子。

“与此同时，如果中国在资本账户开放和人民币政策方面取得重大进展，并不排除美国可能转向支持人民币加入sdr篮子，原因之一是美国政府而非国会做出了这一决定。”朱海滨说道。

促进资本项目的开放

为了推动人民币加入sdr篮子，2015年，中国重点在三个领域进行了资本项目可兑换改革。第一，个人投资者的跨境投资；第二，资本项目的进一步自由化；第三，修改《外汇管理条例》。

朱海滨预计，合格境内个人投资者(qdii)机制将于今年启动；推出深港通，提高qfii/rqfii投资额度，放宽在华投资限制。例如，在银行间债券的市场准入方面，注册制度被用来取代现行的审批制度，qfii被允许投资更多的国内金融产品。

然而，朱海滨认为，2015年实现资本账户可兑换更可能是下一个新阶段的开始，而不是资本账户开放的结束。

资本账户可兑换性没有具体的量化指标。一个常见的方法是观察国际货币基金组织资本账户下11个类别的40个分项的具体评价结果。目前，中国已经放开了几乎所有的内向和外向直接投资项目，但仍对证券投资进行控制。国际货币基金组织的最新评估显示，人民币在4个子项目中不可兑换，在22个子项目中可部分兑换，在其他项目中可完全兑换或基本兑换。“中间的灰色区域如何解释‘部分可转换’？”朱海滨说道。

以证券投资为例，一种观点认为，现有qfiis额度没有得到充分利用，这证明政府的限制可能并不重要。然而，与此同时，另一种相反的观点认为，现有的配额规模相对较小，复杂的程序限制了投资需求，因此需要进一步自由化。