3月外汇占款减少额创7年新高 再降准预期加大

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2015年3月，金融机构外汇储备再次出现负增长，减少1565亿元，为7年来最高。

分析师认为，在美联储加息和人民币贬值的预期下，外汇进一步外流的压力正在加大，预计2015年外汇份额将出现负增长。因此，基本货币投放机制发生了根本变化，RRR进一步缩减的可能性增加了。

降幅达到了7年来的最高水平

中国人民银行4月21日发布的金融机构外汇持有量最新数据显示，3月份外汇持有量增速放缓的趋势仍在继续，下降了1565亿元，达到7年来的新高。一季度，外汇净减少2225亿元。

民生银行(600016，Guba)首席研究员文彬告诉《中国商报》记者，外汇账户负增长的主要原因是外汇流入减少，这反映了人民币汇率的预期变化。

文彬表示，从数据来看，2015年3月，商品贸易净顺差为31亿美元，明显低于1月和2月的600亿美元。然而，服务贸易逆差很大，预计经常账户顺差也将从上月开始大幅下降。虽然直接投资顺差继续，但同比基本稳定，规模较小。特别是人民币投资比重持续上升，导致潜在外汇流入相应减少。同时，2015年第一季度外汇存款增加835亿美元，同比增加412亿美元。这表明企业和个人不太愿意结汇。更深层次的原因在于，人民币兑美元汇率在过去一直被低估，并已回到基本均衡水平，预计将进一步贬值。

那么，外汇的增长趋势是什么？

民生证券研究所所长关庆友认为，目前人民币升值预期已经增强。一方面，由于美元走强，美国经济复苏势头难以维持，另一方面，由于中国的a股和h股热吸引外资流入，外汇账户预计4月份将大幅反弹，这与4月份的资本宽松相对应。

交通银行金融研究中心(601328，古坝)首席经济学家连平认为，全年外汇难以大幅增加，整体放缓和双向波动格局仍将持续。但是，下半年，国内稳增长政策的效果有望逐步显现。更有可能的是，新兴产业将迅速发展，房地产市场将逐步稳定。人民币投资的风险收益将有所提高，这有利于改善结售汇状况，外汇持有状况也可能得到改善。他认为，总的来说，预计2015年新的外汇账户将少于2014年，更有可能的是，增幅将减少或略有下降。

文彬告诉本报记者，不能排除在一个月内转正的可能，但今年，美联储可能随时开始加息，而人民币利率仍有空.下调幅度利差收窄和资本外流可能导致全年外汇持有量出现负增长。

RRR进一步减少的期望提高了

对冲外汇和降低存款准备金率是基础货币的两个主要渠道。外汇增长趋势的变化使得基本的货币投放机制发生了根本性的变化。分析师普遍认为，进一步降息和RRR降息的可能性极高。

文彬告诉《中国商报》记者，现在外汇占了很大一笔钱，基本货币的流通渠道已经改变。虽然它也可以在公开市场操作，如psl(抵押补充贷款)，期限相对较短，从未来趋势来看，存款准备金率将继续下降。

此前，央行刚刚宣布，从4月20日起，将各种存款类金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点，并有针对性地下调RRR存款准备金率。

连平认为，一季度外汇储备大幅下降也是央行4月份下调存款准备金率、适当提高货币乘数、补充货币供应量的重要原因。

关庆友表示，中长期来看，随着企业走出去的力度加大，外汇账户将长期保持零增长，随着基本货币分配渠道的变化，央行将主动采取货币政策。他表示，当前经济下行的内生压力仍然很大，经济增长高度依赖基础设施支持。在土地出让收入大幅放缓、ppp暂时难以取代城市投融资功能的背景下，即使增长稳定，也需要“宽货币”。预计RRR最后一轮降息还没有结束，未来利率还将继续下降。

招商局证券有限责任公司(600999)首席宏观分析师谢认为，3月份美元指数大幅上涨，之后回落至盘整期，人民币汇率贬值压力有所缓解。企业和居民显示资产的外币和负债的本币趋势。外币存款占境内外币存款的比重继续达到3.3%的新高，境内外汇贷款和外汇存款的比重进一步下降2.4个百分点，至81.7%。发达经济体和货币政策的差异加剧了跨境基金的波动。在这种背景下，中国的跨境资本流动很难得到大幅改善，央行仍有可能在一年内下调一至两次法定存款准备金率，以应对资本外流和弥补基础货币缺口。