佳兆业两笔美元债券违约 孙宏斌收购前景仍未明

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尽管创始人郭英成宣布恢复董事会主席一职，而第二大股东人寿保险公司(Life Life)之前也曾提供过帮助，但凯撒的前景并不乐观。

凯撒昨日(4月21日)发布的公告显示，该公司的两笔离岸债券在宽限期内未支付利息，正式成为首个海外债券违约的内地房地产企业。与此同时，凯撒2014年的年报也受到了金融欺诈传闻的影响，目前尚未披露。因此，郭英成的复职并没有扭转凯撒的衰落。

一位与融创中国关系密切的内部人士告诉《国家商报》，尽管融创的团队上周四离开了凯撒总部，但双方的谈判仍在进行。由于政府支持郭英成回归的态度不明朗，目前各方利益交织，这可能是一场比“融绿”更复杂的游戏。

第一家国内房地产公司拖欠美元债务

根据凯撒的公告，此次违约的两笔离岸票据分别为2017年到期的2.5亿美元优先无担保票据和2018年到期的5.5亿美元优先无担保票据。两张票据的年利率分别为12.875%和8.875%。应付息票日期为今年3月18日和3月19日，应付利息总额约为5200万美元。然而，凯撒未能在接下来的30天宽限期内按时付款，最终成为首个拖欠美元债务的国内房地产企业。

凯撒的海外债务违约令市场感到意外。此前，在郭英成宣布恢复凯撒集团执行董事兼董事长职务后，第二大股东生命人寿向凯撒输血13.8亿元人民币(人民币，下同)，一度让海外债权人看到了凯撒复苏的迹象，公司离岸高级票据价格也大幅上涨。《国家商报》记者了解到，随着上述两张票据被正式宣布违约，仍在交易的四张凯撒离岸票据的价格与4月17日相比下跌了10%以上，其中一张2016年到期的票据下跌了近20%。

凯撒表示，公司重点推动发布2014年度报告，在发布年度报告后，将继续努力达成双方同意的未偿债务重组方案。因此，公司希望尽快与部分海外债务持有人签订延期还款协议。

凯撒的财务报表藏在岩石里？

郭英成的复职一度增强了凯撒员工和债权人的信心，但隐藏在凯撒财务报告中的“暗礁”逐渐暴露出来，这给公司的前景蒙上了更多的不确定性。

根据《中国商报》此前的报道，接近凯撒董事会成员的消息人士透露，凯撒2014年的审计报告披露了该公司此前隐藏的大量负债。目前，凯撒仍在积极与审计师普华永道进行沟通，这也是财务报表披露延迟的原因。根据各种消息来源，这些隐藏的债务很可能是由公司通过“假股票和真实债务”融资造成的。

一位未透露姓名的上市房地产高管向《国家商报》表示，“假股真债”融资意味着，大部分运作模式是信托产品与房地产企业作为股东合作，但双方都同意较高的年回报率，时机成熟时，房地产企业将通过购买股权实现退出。在这一过程中，信托产品实际上起到了债权人的作用，但在财务报表中，它们以权益的形式进入住房企业，而这部分资金将被纳入资产负债表上的少数股东权益，从而降低了住房企业的资产负债率。

“类似的表外融资实际上在房地产行业很普遍，普通股东很难在公司的财务报表中找到相关信息。凯撒的表外债务浮出水面，很大程度上是因为审计机构在逐一调查时发现了上述问题。”上述房地产上市高管表示。

另一个“暗礁”是凯撒去年可能记录了巨大的损失。这家上市房地产公司的高管表示，自去年12月以来，凯撒的经营状况一直不佳，但仍有许多应付款项需要支付。如果企业计提拨备，将会导致大量的现金流出，在财务上拖累其业绩，因此亏损可能不完全是由虚增的利润造成的。

据了解，根据香港联交所的有关规定，上市公司推迟披露年报的期限只有一个月。

孙宏斌被收购的前景仍不明朗

一位与融创中国关系密切的内部人士对《国家商报》表示，尽管郭英成已经复职，并有“东山再起”的意愿，但政府尚未就他返回凯撒一事表态。他仍在香港，尚未返回内地。融创与凯撒的谈判仍在进行中，因此凯撒的未来仍不明朗。

“郭英成能否东山再起，很大程度上取决于他能否顺利回归大陆。”上述房地产企业高管认为，如果政府部门不支持他返回凯撒，郭英成只能整理公司资产，找买家一个一个出售，或者与融创协商，看能否得到更好的条件。

香港部分媒体昨日还报道称，近日，郭英成家族在香港的另一家公司富昌金融集团(Fuchang Financial Group)关闭了大部分主要业务，富昌金融和富昌证券均被关闭，其“证券融资”牌照也被交回香港证监会，这不可避免地加剧了外界对郭英成加速提现金的担忧。

“对于孙宏斌，我相信他仍然希望赢得凯撒。毕竟，这是融创直接进入“千亿房企”门槛的关键一块据上述房地产业高管透露，凯撒的暗礁不断暴露，郭英成复职后的情况尚不明朗。从某种程度上来说，孙宏斌向九仓道歉表明他赢得凯撒的信心已经减弱，收购凯撒可能比当初的绿色纠纷更加困难。