打新冲击弱化有利因素增多 资金面“暖春”渐行渐近

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周二，央行在公开市场推出了350亿元人民币的7天反向回购操作，平衡了套期保值操作，与前两周的连续净退出相比，套期保值操作明显放松。与此同时，尽管周二启动了新一轮ipo批量认购，但货币市场流动性仍延续了近几天缓慢改善的格局，除部分交易所定期基金利率上升外，银行间基金利率稳步下降。分析人士指出，考虑到“创新”影响的减弱、节后现金回报、财政资金季节性释放、外资占用预期缓解等因素以及通缩风险尚未消除，货币政策仍需放松，预计3月中下旬资金将进一步稳步放松。

Ipo干扰有限

在假期后的第三周，央行的公开市场操作终于回到了过去两周的中性对冲模式。根据公告，央行于3月10日(本周二)在公开市场进行了7天350亿元人民币的反向回购操作，中标率持平于3.75%。据统计，350亿元人民币的反向回购已于周二到期。在央行进行了相同数量的反向回购操作后，当天没有净释放或净提取。

市场人士指出，央行的公开市场操作符合历史惯例。由于假期前投入的资金已在两周前基本收回，本周公开市场回归中性对冲也符合市场预期。据统计，在春节前的四天例行操作中，央行通过公开市场累计净投资2950亿元；春节后的前四天，央行连续提取550亿元、870亿元、750亿元和700亿元，累计净提取2870亿元。

值得一提的是，在本周新一轮ipo的背景下，央行只在公开市场保持中性套期保值操作，这仍让投资者感到失望。该机构预计，本周20多只新股的冻结资金将达到2.7万亿元，峰值出现在周三和周四，对市场的干扰不可低估。在这方面，市场人士指出，自上周五以来，这些基金继续显示出好转迹象，这可能是央行维持温和操作的主要背景条件。从周二的资金情况来看，即使央行没有主动进一步放水，新股发行也没有引起太大的波澜。

周二，创业板公司兰斯科技(报价300433，询价)开始网上认购，正式拉开此次ipo的序幕。数据显示，上海证券交易所1日回购、2日回购和3日回购的加权平均利率分别上升147个基点、280个基点、376个基点，至3.21%、6.11%和10.74%，而基准7日回购的加权平均利率下降203个基点，至6.73%。在银行间质押式回购市场，不同时期的资金利率都在稳步下降。其中，除了隔夜回购的加权平均利率持平于3.34%之外，7天、14天和21天的品种分别下跌了约1个基点、7个基点和10个基点，至4.74%、4.76%和5.43%。一个月及一个月以上的基金价格也大多下跌，表明货币市场的流动性继续保持总体趋势

资金利率下调是可以预料的

春节过后，市场上预期的资金复苏未能实现。尽管资金紧张的状况最近有所改善，但在ipo面临压力的情况下，资本价格仍难以继续下跌。但是，从许多机构的角度来看，随着未来有利因素的增加，预计3月中下旬资本状况将继续改善，货币市场的下行趋势仍值得期待。

首先，随着新股批量发行成为常态，机构应对起来更加得心应手，“创新”对整体流动性的影响逐渐减弱。就本轮ipo而言，中信证券(报价600030，咨询)指出，上周14天的银行间质押式回购交易量达到4870亿元，比上周高出96%，表明许多机构前期投资了大量期限超过14天的资金，此次ipo的影响可能低于预期，对资金造成的紧张可能不会超过上周。

其次，今年外汇储备的下降导致了资金紧张，可能会迎来一个拐点。国家证券分析师指出，近期人民币兑美元即期汇率与中间价之间的价差收窄，表明资本外流趋势正在放缓。如果这一趋势持续下去，外汇账户有望扭转负增长趋势，资本将迎来大幅改善。

第三，春节期间提取的现金将在3月份全部归还，3月份财政存款的季节性规模预计将超过3000亿元，这两项都可以持续有效地缓解银行资金和存款的压力。

最后，通缩风险压力依然存在，货币政策依然宽松的空.根据统计局发布的最新数据，中国2月份的cpi同比增长1.4%，高于1.0%的市场预期；Ppi同比下降4.8%，也超出了市场预期4.4%。大多数机构认为，剔除春节的干扰因素后，通缩风险仍然很大。沈万红源证券指出，政府工作报告将2015年gdp目标增长率下调至7%左右，通胀目标定在3%左右，表明稳定增长、防止通缩是今年政府经济发展工作的主要目标。有鉴于此，货币政策总体上仍处于宽松通道，预计4月份发布的第一季度经济数据将成为RRR降息的新窗口。