央行刻意引导资金利率下行

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央行仍在“多管齐下”，营造相对宽松的市场氛围。昨日，尽管反向回购单日操作量创下本轮反向回购以来的新低，但中标率两周内首次下调10个基点。与此同时，300亿元的资金将于周四通过国债现金存款的方式注入市场。

此外，昨日市场有传言称，中国央行继续并扩大了最近到期的中期贷款机制(mlf)。根据市场参与者的分析，上述信号表明央行有意引导市场利率下调，表明公开市场操作正朝着相对宽松的方向发展，“适度紧缩”仍是当前货币政策操作的意图。

市场利率可能会进一步下降

昨日，中国央行推出了200亿英镑的7天反向回购计划，与上周四相比，该计划继续缩水。然而，获胜的利率改变了前两周的稳定性，从前期的3.75%降至3.65%。

这创下自今年1月22日反向回购重启以来单日交易的新低，同时中标率下降了10个基点。然而，最后一次反向回购利率在降息后有所下降，3月3日7天反向回购利率从3.85%降至3.75%，与前期持平，反映了央行继续适度引导市场利率下降的意图。

“反向回购中标利率具有导向作用，央行此举仍意在引导资本利率下调。”民生证券(Minsheng Securities)研究员李麒麟向《上海证券报》(Shanghai Securities Journal)表示，面对外汇储备收缩和新增人民币贷款高增长的严格约束，降息后资金利率并未真正下降，无法支撑融资成本和经济复苏的下行趋势，表明央行不够宽松，逆回购利率未来可能进一步下降。

不仅如此，据媒体昨日报道，央行最近继续发放中期贷款，规模也有所扩大。面对这种情况，昨日银行间市场的资金先是紧张，然后是宽松。交易员表示，下午资金供应逐渐增加，资金从早盘的紧张格局转为宽松格局。

上海某银行金融市场部的一位人士告诉记者，昨日逆回购利率下调和mlf延续的传言表明，央行有意继续引导利率下调，进一步营造相对宽松的市场氛围，但具体时间超出了市场预期。

公开市场注重“紧度和适度”

春节以来，央行在公开市场上坚决退市，累计退市资金达到3800亿元。然而，仔细观察不难发现，在此期间，央行刚刚掌握了资本撤出的节奏。

其中，春节后的前两周，面对节后资金回流，从公开市场返回的资金累计净额也相应增加，达到2870亿元，每周超过1400亿元。上周，面对ipo密集的做法，央行果断将资金返还净额降至530亿元，不到上周的40%，有效平抑了市场情绪，并使ipo对资金的影响低于市场预期。

东莞银行金融市场部分析师陈龙指出，虽然央行每年春节后都会习惯性地退出货币资金，但今年在外源性流动性逐渐枯竭、稳增长压力不断上升的背景下，央行坚定不移地实施退出操作，暴露出更深层次的货币政策倾向，即“适度从紧”。

此外，面对本周到期的600亿国库现金存款，央行将于周四启动2015年中央国库现金管理商业银行定期存款(三期)竞价，操作额度300亿元，期限9个月(273天)，这将在一定程度上缓解资金压力。

周四，如果央行继续少量反向回购，预计公开市场将连续四周回到净市场。陈龙预测，未来“紧而适度”的货币政策操作思路将继续主导市场资本价格，供过于求的现实将缓解市场紧张局面，资本价格更有可能放缓。他预计，今年2月至6月外汇储备负增长的缺口将超过3000亿元，央行的套期保值操作将会增加。如果情况继续恶化，就不能排除RRR持续减少的可能性。