国泰君安：风险偏好主导成长股泛化

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在3月18日的战略会议上，国泰君安证券研究所表示，市场风险偏好的增加将推动成长股的泛化，今年需要以全新的视角看待新的增长。2015年，长期增长行业正在形成新的财富效应。据估计，上证综指今年将在15%的区间内波动(3100点至3600点)，但创业板所代表的成长股和板块有可能盈利超过30%。

风险偏好的增加推动了市场的“大分化”

国泰君安战略团队表示，2014年股市的驱动力是无风险利率，2015年的驱动力是风险偏好，改革主题投资具有较强的攻击性。大盘股蓝筹股行业的机会更具波动性，具有短期投资的攻击性，但缺乏明显且可持续的超额回报机会。

市场风险偏好的变化主要来自:社会流动性“从虚拟到现实”；增长预期略有改善；以及外部通缩冲击的减弱。市场的主导力量回到现有市场参与者手中，而不是简单地重复14年增量资本决定论。目前仍有新的资本流入，但流入速度的放缓使大分化的特征明显。

国泰君安证券表示，投资者应该从新的角度看待新的增长。新的增长机会与2013年相似，但绝不是简单的重复。前期进入市场的资金变成了股票资产，其风险偏好再次成为市场的主要驱动力。当力量聚集时，风会更大。2015年，新的财富效应出现在长期增长领域，尤其是成长型企业市场。与过去13年相比，当前社会对新经济的趋势、技术和商业模式的颠覆以及传统产业转型的压力正在形成更加坚定的共识。新三板的经验证明，注册制度不会对估值产生明显的压力。此外，并购的广泛出现已成为推高新增长市场价值的重要驱动力。

受益于新增长逻辑的行业

国泰君安表示，从乐观的新增长逻辑中受益的主要有三条主线:一是工业互联网，它是由工业化和互联网的融合所推动，由商业模式和创新所驱动。受益行业包括通信、电子、计算机、机械和新能源。第二，由政府推动、结合创新和释放制度红利的大环境保护是最有益的，包括环境保护、环境保护设备和新能源。第三，互联网和改革给传统产业带来的转型升级机遇包括家电、汽车、农业和医药领域的黑电。

此外，改革土强系列的主题机遇包括:开启空各行业之间的“群众战争”主题(以环保为核心，包括天然气和新能源领域，以及一些污染行业的龙头企业因环保标准的提高而受益于产业集中度的提高)，国有企业改革进入政策着陆年的主题，以及拉动内需、促进东西部产业梯度转移的“长江经济带”。

成长型股票投资正在被推广

特别值得注意的是，国泰君安中小市场研究团队负责人孙金菊表示，市场一直将估值视为中小市场风格转变的重要指标，而忽略了市场风险偏好、经济转型和制度变迁的影响。未来，投资者可以继续对受政策和事件推动的成长型股票保持乐观，并继续受益于经济转型。目前，投资者需要注意增长的“泛化”。除了创业板，许多行业都有转型和增长的机会，特别是一些传统行业有了新的增长模式。

从这个角度看，孙金菊表示，高质量成长型股票可以在以下四个方面有投资机会:一是ppp(政府与社会资本合作)模式，其推广符合稳健增长和放松管制的本质，有望撬开万亿市场规模。其次，无利可图的互联网行业，尤其是新三板市场，也是一个投资热点。预计2015年将同时推出新的股份登记制度、创业板单独分层和新的三板转让制度，这两个板块将重点推出“无利可图的互联网板块”。在已盈利的a股公司中，有一些业务与转让公司类似，或者有一个业务与转让公司相同的公司将从中受益。第三个主题是上海迪士尼，预计将于2016年初开业。股权附属企业、受益于迪士尼经济辐射的企业和战略合作特许经营企业将从中受益。第四，增发和并购。2015年，并购的创新方式仍在继续，投资者需要关注有并购迹象的目标、通过独立选举委员会审核后6个月内跌破发行价的股票以及有大股东参与的固定收益股票。