八连阳后技术性震荡或加剧

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政策环境继续改善

根据盘面观察，上周两市热点全面铺开，市场人气再次回暖，金融股继续出现行业利好消息。平安的年报(报价601318，咨询)超出预期，发出消息刺激，个股企稳反弹。有色金属、煤炭、钢铁、电力和房地产等周期性股票均表现良好，a股市场吸纳黄金的能力继续扩大；物流、医药、电脑等蓝筹股也做出了很大努力，而以新材料、“一带一路”、行业4.0和互联网为代表的主题概念继续高度活跃，成长股凸显强势特征，不断激发市场做更多事情的热情。总体而言，市场主要板块保持良好的轮换特征，热点聚集效应和盈利效应持续扩大，二级市场对场外交易基金的吸引力不断增强，场外交易基金呈现加速入场迹象。

目前，充足的流动性和强劲的改革氛围为a股市场提供了持续向上的动力。从金融改革、国企改革、“一带一路”或持续支持新兴产业等深化改革政策的角度来看，投资者越来越清楚地看到，传统产业产能过剩的问题正在通过多种渠道得到解决，而以互联网、软件和计算机为代表的新兴产业正不断向经济多层次渗透。结合各种预期的a股市场，必然会以更清晰的投资主线反映此次经济结构调整和产业升级带来的变化。最近，财政部宣布的1万亿地方债务置换计划缓解了困扰市场多年的地方政府融资平台债务问题，企业债务和银行资产压力有望缓解。叠加货币政策的操作范围继续扩大，这可能会推动a股上市公司估值水平继续走高。

短期技术冲击需求增加

自上证综指成功突破3478点的重要压力水平以来，其成交量和价格均有所上升，进一步证实了中期的上升趋势。该指数的盘中波动可能引发逢低买入干预基金的强劲跟进。但是，市场不可能盲目上涨，适当的技术改造对深化市场非常有利。虽然上周市场整体运行从之前的蓝筹股和增长跷跷板演变为齐头并进，但我们仍然不能忽视两者的区别，尤其是指数日内波动在过去两个交易日加剧，高价值成长股技术调整需求增加。尽管上周五券商类股的强劲上涨暂时掩盖了高价值品种风险释放的潜在要求，但投资者不能忽视风险的存在。从主板和创业板的估值水平来看，沪深300的平均市盈率年初约为14倍，现在约为16倍，而创业板的市盈率已从年初的约70倍上升至90倍以上。两者之间的估值差异已经加快并扩大。大多数成长股的估值水平超过100倍，也反映出当前市场存在非常浓厚的投机氛围。因此，也有必要通过适当的技术调整或市场的剧烈震荡来消化对有利可图的盈利市场的潜在抑制。

从技术上来说，目前市场已经站在3600点以上，并且不断上涨的成交量和价格显示出其强劲的特点。k线系统回到长位置并向上发散。macd、kdj、rsi等技术指标均表现强劲，多方主导市场特征明显。值得注意的是，在3400-3478点附近的强劲压力水平迅速突破后，上证综指继续推高空，并呈现连续8个扬的强劲上升趋势。在此期间，永远不可能正确确认头寸，但从技术上讲，如果重要的压力水平缺乏这样一个过程，一方面，丰厚的盈利盘面从未被清理，这增加了市场上行操作的负担。

在投资策略方面，市场的上行趋势有望持续，在上行接力中周期性震荡盘整的可能性逐渐增加。在牛市中技术整合的情况下，它也为一些投资者提供了一个可操作的机会，这些投资者涉足空或转移资金购买股票。我们建议，在掌握持仓平衡的基础上，增持过度或持仓比例偏高的高价值品种的收益应分阶段套现，蓝筹股的配置应适当增加。金融、房地产和其他近期累计涨幅不大的品种应得到应有的重视。在警惕成长股短期风险的同时，科技股仍是中期配置的首选，新材料投资、节能环保、一带一路等话题将反复活跃。

(执业证书:s0800611010080)