央行再度下调逆回购利率

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据业内人士分析，央行不断下调反向回购中标率，显示出引导资本利率下行趋势的明确信号。最近，由于春节后现金回笼加速、金融投资加速、新股认购资金解冻等多种因素，银行间基金价格呈现下降趋势，市场利率开始回落。

央行正逐步加大引导资本利率下降趋势的力度。3月24日(本周二)，中国人民银行在公开市场业务操作中，通过利率竞价的方式，推出了200亿元人民币的7天反向回购操作。中标率降至3.55%，比上周低10个基点。这是一周内连续第二次下调反向回购利率，也是央行自本月以来第三次下调反向回购利率。3月17日，反向回购利率刚刚从3.75%降至3.65%。

对此，行业分析师认为，央行不断下调反向回购的中标率，显示出引导资本利率下降趋势的明确信号。最近，由于春节后现金回笼加速、金融投资加速、新股认购资金解冻等多种因素，银行间基金价格呈现下降趋势，市场利率开始回落。

根据中国货币网的数据，24日，除隔夜品种外，上海银行间同业拆放利率(shibor)小幅上升0.10个基点至3.2180%，其余品种包括7日、14日、1月和3月分别下降11.00个基点、3.30个基点、0.90个基点、0.10个基点至4.0330%、4.3290%。在二级市场，7天质押式回购的加权平均利率也降至4%以下。东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，目前的资本价格基本反映了短期内逐步宽松、中长期相对紧缩的市场心理，也是管理层在货币市场资本价格中“适度紧缩”和“稳健货币政策”的具体体现。

“考虑到目前7天回购利率与央行7天回购利率之间仍有很大差距，未来货币市场利率仍将下降空.”中国程心国际认为，从央行近期的货币政策来看，在短期扰动因素消失后，公开市场操作逐渐规范化，其对市场流动性的调节作用减弱。在监管市场流动性方面，央行更多地依赖长期贷款工具(slf)、短期流动性调整工具(slo)和中期贷款工具(mlf)。公开市场操作的作用更多地体现在引导资本价格和推动各种市场利率和

汇丰银行3月24日发布的3月份中国制造业采购经理人指数的初始值降至49.2，为11个月以来的最低值，远低于预期值和之前的值。对此，市场分析师认为，经济下行压力依然存在，预计该政策将促进经济稳步增长。围绕“一带一路”的基础设施投资项目将陆续启动，适度宽松的货币政策不会停止。RRR降息和降息只是时间问题。

然而，一些业内人士认为，当前的核心问题是提高货币政策的有效性，真正降低利率，有效缓解中国经济下行压力。

“目前，银行间市场一个多月的shibor基本保持在5%左右，与商业银行的存款利率相差近两个百分点，这为货币投机(货币市场基金)提供了极佳的套利空空间，特别是借助互联网，货币套利的成本大大降低，使得货币套利更具优势和吸引力。”与此同时，商业银行的存款利率并没有大幅下降。”据知情人士透露，央行引导着货币市场利率的下降趋势。如果以存款利率为基准，货币市场利率将会在基准存款利率附近波动，从而降低市场利率，减少套利空和货币基金的吸引力。这样可以降低商业银行的资本成本，真正有效地降低各个方向的利率。

“央行货币市场的流动性监管最终回归到存款和贷款市场的监管。”平安证券固定收益部执行总经理石磊分析了反向回购利率持续下调的情况，认为银行间市场利率已经成为基准利率，这从银行负债的市场化程度可以看出，理财产品的利率也是这一利率的影子。

石磊认为，在过去的三个月里，央行已经做出了很大努力来降低存贷款市场的利率，但是银行间市场的利率(300万)一直居高不下。实体经济可能会觉得资本成本略有下降，但金融机构的资本成本反而上升，息差被压缩。新融资很难有利率下降的机会。银行间利率必须回归存贷款利率，而货币市场利率的下降也将有助于引导实际利率的修正。未来RRR减息和各种定向宽松工具将继续发挥作用。陈龙预计，本周央行将继续扩大非公开发行mlf操作续集的规模，有针对性地将货币资金投放市场，并继续引导资金流向实体、中小企业等领域。

央行行长周小川早些时候表示，在新的经济常态下，中国不仅要继续坚持稳健的货币政策，还要进一步加快改革开放的步伐。尽管央行最近推出了一系列流动性管理工具和总体信贷管理工具，但信贷和货币供应的扩张速度保持稳定。

交通银行(601328，Guba)首席经济学家连平在接受采访时表示，今年经济领域的主要问题仍然是经济结构问题和经济总量问题并存，仅靠“一刀切”的估计来解决经济结构问题效果有限。因此，要坚持定向调控，通过政策结构调整，使宏观调控更加精确和有针对性。连平建议，要完善定向调控，必须不断强化前瞻性政策，根据不同的运行情况实施定向政策。一般来说，它应该是灵活和有效的。