牛市仍处上半场 二季度看好消费股

本篇文章1422字，读完约4分钟

今年是一个大牛市，现在只是牛市的前半部分。做出上述判断的原因主要基于三个原因。

首先，今年的货币政策是中性和宽松的，这一点已由春节后央行的降息、连续反向回购、mlf等操作明确显示出来。

其次，改革有望持续改善，经济显示出稳定和复苏的迹象。自2013年大力推进改革以来，各方预期越来越积极，经济逐步显示出稳定和复苏的初步迹象。此外，地方债务被万亿替代，地方融资平台的短期还款风险基本消除，经济风险大大降低。

第三，大规模资产继续向股市转移，这一过程漫长而持续，而不是在几个月内结束。沪深300的平均市盈率只有14.1，主要资产主要包括房地产、股票和固定收益产品。尽管股票估值最近得到了修复，但其整体估值仍处于历史低点，这是目前唯一一次重大的估值低迷。房地产市场经历了16年的上涨，资产价格明显处于历史高位。北京等一些城市的房价已经上涨了10倍，新增货币资本将不再主要流向房地产。至于固定收益资产，随着利率中心的下降，来自财务管理、货币资金和固定收益信托的收入都将下降。总的来说，在各种资产中，只有股票是好的。随着大牛市的进一步发展，大规模资产的配置将继续向股市转移。

我们认为牛市不仅是今年，而且可能会持续三到五年。然而，要在10年或15年内迎来牛市是不可能的。我们目前的观点是保守的，这取决于经济转型是否像大家预期的那样顺利。如果进展顺利，中国将迎来黄金十年。

对于先市场后市场的选择，我们的方法是“择市择值”，即把所有行业分为四个板块，即周期、消费、科技、国防，判断每个板块基本面的主导趋势，从而提前布局板块和行业，追求绝对回报。

去年第四季度，我们主要看好周期性板块，主要布局是以券商和保险为主的金融股；今年第一季度，我们主要看好技术板块，主要布局是以软件板块为代表的成长股。目前，我们的研究结果显示，第二季度的主要投资机会存在于消费领域。

消费类股，尤其是传统领域的消费类股，在过去几年中表现持续下滑，目前正处于底部稳定阶段。我们判断，消费领域的许多行业将很快迎来利润趋势的逆转。也就是说，整个消费领域也将有一个整体投资机会。

以白酒行业为例，一线品牌的白酒价格在春节前普遍上涨。市场原本预计随着假日需求的减少，假日后价格会明显下降，但实际上，假日后主流酒的价格普遍坚挺，甚至有所上涨。在过去的几年里，白酒的渠道库存得到了充分的清理，需求改善对终端价格的边际弹性增加，利润趋势也将显著改善。与白酒类似，猪的价格在假期后没有明显下降，但总体来说，猪的价格在假期后大幅下降。在水产养殖业生产能力大幅下降(母猪数量屡创新低)的背景下，需求的改善将导致生猪价格走势的逆转，预计未来一年生猪价格走势将较为乐观。

此外，新兴消费也是我们关注的方向之一，其表现可能会进一步爆发。中国2月份的票房收入超过40亿元人民币，在一个月内首次超过美国。这是一个里程碑式的事件，表明以娱乐消费为代表的新兴消费已经开始爆发。中国人的消费从“吃、穿、住、行”升级为“文化、体育、娱乐、旅游”，从物质消费升级为精神消费。事实上，这种消费升级趋势始于1-2年前，未来可能会更强。

至于创业板，我们认为董事会中存在一些分歧。创业板某些领域的公司进入平台爆炸期，收入可能增长10倍甚至更多。这样好的目标仍然可以被购买并持有很长一段时间。然而，创业板也有一些被并购概念炒作的对象。这些公司的业绩被伪造的可能性相对较大，我们仍然会非常小心地避免。(本文由中国资产管理协会提供)