美元下跌难持续

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此时，美元多头正遭受“繁荣之后的孤独”。然而，几天前，他们还在为美元指数达到100整数大关而欢呼，突然他们遇到了美元下跌超过3%的浪潮。投资者不应该大惊小怪，因为他们已经习惯了外汇市场的变幻莫测。只是美元多头似乎已经被宠坏了很长时间。他们已经很久没有看到这样的战斗了，消息比他们希望的要差一些，所以他们离开了。

事实上，经过一个简短的回顾，不难发现美国经济最近没有实质性的变化。尽管第一季度美国天气再次极度寒冷，但经济活动仍受到抑制。就数据而言，2月份新屋开工数下降幅度为四年来最大，而零售额则连续三个月下降。但关键指标——非农就业报告显示，非农就业人口增加了近30万，失业率进一步下降，表明美国经济复苏的可持续性增强。显然，最近美元的疲软不应归咎于美国经济，那么问题在哪里呢？

我们认为，一方面，美联储关于是否尽快加息的远见摧毁了之前市场的乐观情绪。当然，美联储官员最近发表前后矛盾的言论并不奇怪。然而，美联储内部的分歧更多地在于今年还是明年加息，而且它并不热衷于在第二季度进一步收紧货币政策，从而显示出美联储的“鸽派”心态。尤其是在美联储最近一次利率会议后的声明中，在美联储主席耶伦明确否认4月份加息的可能性后，6月份加息的时间窗也受到质疑，原因是全球经济不稳定、极端寒冷的天气以及其他因素。因此，在提高利率的前瞻性指引中删除“耐心”一词，并不能缓解市场的失望情绪。在这里，我们需要抛出一个观点，即美联储对“鹰鸽”的划分不应基于各自观点的差异，而应基于主流市场的预期。以当前的市场形势为例，市场初期的乐观情绪不断积累，最终超过了大多数美联储官员的看法，这使得“鹰鸽”和“鹰”阵营的界限被无形中削弱，“鸽”的崛起将不可避免地抑制美元的受欢迎程度。从这个角度来看，美元最近的下跌与其说是由于美国经济数据不佳，不如说是对前一时期过度上涨趋势的正常修复。

另一方面，欧洲央行推出了欧洲版的量化宽松政策，每月购买600亿欧元的国债。然而，该政策的实施澄清了各种疑虑，这对缓解欧元下行压力大有裨益。此后，欧元区发布的一系列数据不断释放出积极的信号，这很容易被市场理解为量化宽松政策的效果，增强了投资者对欧元区经济前景的信心，最终转化为市场上欧元购买量的增加。

然而，展望未来，这两个因素将会改变。首先，防止通缩仍是欧洲当局的首要任务，欧洲经济远未见底。同样，欧元不太可能在近期建立中长期底部。此外，严冬过后，我们有理由相信，美国经济将重新获得势头，消费和房地产市场将给予明显支持，这与去年的情况非常相似。如果是这样，美元长期升值的逻辑仍然成立。