增量资金入市力度弱化

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该基金预计，主题投资将在未来更加活跃

昨日，上证综指开盘走高，收盘走低，但在尾盘再次上涨。这种错综复杂的趋势清楚地揭示了不同来源资金的巨大差异。

在一些基金投资研究人员看来，由于降息在预期之内，降息的效果将被钝化，短期内对经济和股市的影响不会像上次那么剧烈。未来，股市将更具结构性。全国人民代表大会之前的降息预计将增强市场的风险偏好，并使主题投资更加活跃。

进入市场的增量资金已经减弱

据瑞银证券称，与上次降息相比，最大的区别在于增量资金。

“在上次降息后，两家公司的资金增长非常迅速，但监管机构加强了对增量资金(杠杆二合一和伞式信托基金)的监管，融资余额一直保持在1万亿元左右。”瑞银证券预计，增量资本将进入市场或明显减弱，市场将继续保持股票博弈状态。同时，值得注意的是，在此前的RRR降息之后，市场反而下跌。

从仓位来看，部分股票基金可以进入市场的弹药也大大减少。

根据东方证券的计算，在去年11月降息前，大、中、小部分股票型基金的头寸分别为82.82%、82.14%和79.94%，降息后一度升至89%、88%和85%。在此次降息之前，上述三类基金的持仓比例分别为86.6%、84.2%和76%，但本轮大中型基金的持仓水平远高于上一轮降息之前。因此，从制度的角度来看，此次降息后的制度增量配置没有上次降息那么大，所以指数的提升可能没有上次降息那么激烈。

东方证券认为，在降息的刺激下，主板的权重板块将会反弹，但要注意反弹的高度，而短期涨幅过大的中、小盘股仍建议在反弹时抛售，等待回调。

主题投资更加活跃

从昨日的市场来看，环保类股受到市场基金的追捧，而受益于降息的房地产、基础设施和经纪公司的表现并不特别好。在该基金看来，未来的股市将更具结构性。创新和结构转型仍是上半年市场的核心特征。在流动性的支持下，新兴产业凭借自身的高增长拥有巨大的投资机会。

“如果去年11月的降息仍有争议，那么这次降息证实了货币和信贷的整体宽松。很明显，市场正处于牛市。”博道投资的股票投资总监卫诗自去年10月以来一直坚持牛市的判断。在经济不景气的背景下，货币宽松成为必然选择。

至于对股市的影响，卫诗认为，降息将有助于蓝筹股估值的进一步修复，在蓝筹股的带动下，市场指数有望走强，这将惠及房地产、金融，甚至钢铁、有色金属和煤炭，但边际效应可能略低于第一次降息。今年表现突出的卫诗透露，今年的收益主要来自以互联网为代表的成长股，部分得益于去年底的坚持，部分得益于对今年形势的正确判断和一批高质量成长股的成功选择，并将在未来一段时间内延续目前的运营思路。在卫诗看来，一些大盘股公司有望在未来出现在互联网金融企业。一些短期收益较大的股票不排除一定的回调，但它们对长期前景非常乐观。

深圳一位基金经理也认为，降低无风险利率将极大地有利于股市。最有益的资产是利率敏感资产，如经纪、保险、房地产和基础设施。值得注意的是，基于流动性增强的蓝筹股估值的最佳阶段已经过去，蓝筹股估值的增强可能会被钝化。未来，蓝筹股将更具结构性。创新和结构转型仍是上半年市场的核心特征。在流动性的支持下，新兴产业凭借自身的高增长拥有巨大的投资机会。

对于昨日的环保股票市场，一些机构认为，环保将形成一个强大的主题投资机会，这一投资机会可能不亚于2013年1月的“雾霾市场”。博道投资认为，天然气行业、国家标准行业、环境监测行业、空气处理行业和水处理行业以及其他泛环保行业都将从中受益，但投资者需要仔细识别那些从环保力度加大中受益的有竞争力的上市公司。