节后央行逆回购利率进一步下降

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昨日是春节后央行首次公开市场交易，进行了7天的反向回购，规模为350亿元人民币，中标率为3.75%。

与此同时，昨日，春节前央行1100亿元人民币的反向回购到期。根据这一计算，央行一天之内就归还了750亿元人民币。然而，与春节前同期3.85%的反向回购中标率相比。这次公开市场操作的中标率显示出进一步下降的趋势。

本周，央行公开市场3月3日和3月5日分别有1100亿元人民币的反向回购到期，这意味着本周的反向回购到期金额为2200亿元人民币。这些反向回购是央行在春节前向市场释放的流动性。

市场对央行在年后从释放流动性转向恢复流动性的反应并没有引起多大波澜。上海的银行间拆借利率主要在下降。数据显示，隔夜shibor报3.4500%，下跌0.3个百分点，而7天shibor报4.7470%，下跌0.10个百分点；3个月期shibor报4.8979%，下跌0.01个百分点；Shibor仅在14天内就上涨了近1.6个百分点。

分析师指出，从这些市场的利率表现来看，虽然央行有流动性恢复操作，但市场之间并不存在流动性短缺。事实上，纵观2014年全年以来的货币政策和央行流动性操作，基调一直是稳定的流动性调整。当人们预计春节期间流动性相对紧张时，央行重启了反向回购，几乎所有春节前夕的公开市场交易都以反向回购的形式出现；同时，央行2月28日发布的消息显示，1月19日和1月21日，央行还通过短期流动性调整释放了1800亿元人民币的流动性。从上述方面来看，货币市场的流动性保持相对稳定。

值得注意的是，此时同期反向回购的中标率低于春节前，这似乎表明降低实体经济融资成本的意图依然存在。

根据民生宏观研究团队最近发布的分析报告，从央行2014年第四季度货币政策执行报告来看，非金融企业等部门贷款加权平均利率为6.77%，比上季度下降0.2个百分点，比年初下降0.42个百分点。此外，贷款浮动利率已经下降，融资成本高的问题似乎有所缓解。然而，在流动性供给萎缩的背景下，融资利率的下降反映了企业资金支出意愿的缺乏和有效融资需求的不足

在最近一次降息政策出台后，央行还解释说，此次利率调整的重点是继续发挥基准利率的良好导向作用，进一步巩固社会融资成本下降趋势的成果，为经济结构调整、转型升级创造中性和适度的货币金融环境。