券商总动员掘金新三板

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4月1日，新三板做市商指数一举突破2000点，收于2121.71点；4月2日，该指数继续上涨，最终收于2324.25点。自3月18日推出以来，该指数一直在上涨。与去年年底相比，今年第一季度翻了一番，交易量也大幅扩大。在过去的几天里，股份转让系统已经反复出现了十倍于一天的股份。在一些投资者眼中，目前最热门的不是a股、创业板，而是新三板。

在这种情况下，许多经纪人表示，新三板业务已成为该公司最有前途的业务。前两年投资银行业务投资活跃，造市交易业务持续增长。今年，固定增长和M&A业务过于繁忙，研究和咨询业务供不应求...券商相关业务条线被调动。

经纪人创造市场，开始争夺霸权

东方证券新三板做市商(报价600958，咨询)负责人姚春潮表示，新三板业务是一片真正的蓝海，市场刚刚实现了这方面的投资价值。此外，在过去，新三板主要用作并购的目标。如今，新三板越来越多的企业开始收购行业内的上下游企业，在经纪人的带领下，并购方式更加多元化。企业融资方式多样便捷，做大做强的意愿更强。

随着新三板上市业务竞争的加剧，原有经纪市场集中度下降。从上市公司的数量来看，大券商勉强维持排名，而本地小券商则迎头赶上。长江证券(报价000783，咨询)分析师统计后表示:与2013 -2014年上市的前20名券商的排名相比，只有深湾、广发和中信建投保持不变；得益于丰富的投资银行项目储备，安信、宏远和招商局的增幅最大，其次是方正、东北、东吴、齐鲁和中信证券(报价600030，咨询)。其中，本质证券上市数量从2013年底的2家跃升至2014年底的48家，齐鲁证券2014年12月新上市18家。小经纪人的排名有了很大的提高。在做市商排名前10位的券商中，有国泰君安、中信、深湾、国鑫，也有以齐鲁证券为代表的具有丰富区域项目储备的中型券商，涌现出一批以天丰、广州、世纪为代表的小型券商。

在排名前25位的做市商中，东方、国泰君安和海通的成交量和换手率明显高于其他做市商。不难发现，做市商的规模与做市商的实力成正比，经纪人相应的做市商收入也与此相关。据业内人士介绍，对做市商的前瞻性投资，使先行者获得了更好的利润，也成为发展做市商企业的好名声。

做市商交易的正式推出，将经纪公司新的三板业务从简单的推荐和上市，转变为集经纪、做市商和投融资为一体的最具定价权的综合业务。因此，对券商新三板业务实力的评价已经逐渐从单一数量的上市公司转变为上市、做市商、投融资的综合比较。长江证券(changjiang securities)高级分析师刘军表示，就上市业务而言，深湾、齐鲁和国鑫位列前三，但安信、招商局和宏远等投行业务表现出色的券商增速更快；在做市商业务中，竞争性的做市商机制使得天丰、广州、世纪等小券商实现了对做市商数量的“反击”；从做市商能力和收益来看，东方、中信、齐鲁、中信建设投资等做市商资本投入较大的券商排名较高。业内人士认为，作为定价权最大的业务创新，NEEQ将有效激发交易和大型投资银行业务，成为券商潜在的规模和利润增长点。

需要同时具备投资银行和pe的视野

通过直接投资基金投资新三板优质企业，券商可以进一步延伸投行产业链。

据一家经纪公司的新三板业务负责人介绍，新三板的估值只比流行的创业板高十倍，公司业绩并不逊色，但相对规模较小。数据显示，以公用事业为例，创业板的平均动态市盈率为54.55倍，而新三板仅为16.99倍；在业绩层面，2014年上半年，新三板做市商和协议企业的平均利润增长率分别为32.03%和19.82%，远高于中小板的7.30%和创业板的14.85%。

今年一季度，新三板公司的融资规模超过去年全年，平均每天有近10家公司宣布增加融资计划。一些分析师估计，从2013年到2015年，新股发行和投资深圳风险投资新三板等风险投资机构的投资收益。ipo退出的年化回报率只有30%，而新三板固定增长的年化投资回报率高达1479%。

同时，由于定价功能的存在，券商部门直接投资收购新三板项目，这具有其他pe和vc不可替代的天然优势。齐鲁的郑路新天使基金、海通的开源基金和中比基金、天丰的天丰汇盈投资相对较大。

现阶段，公共机构只能通过基金子公司的专用账户或产品参与新三板的投资。2015年1月，光大永明等保险机构联合发起的首只中小企业私募股权投资基金获得中国保监会批准，初步实现了保险资金直接参与新三板等小微企业投资的破冰。分析师认为，未来随着新股发行和保险资产管理对新三板市场的考验，该市场的产品将不断丰富，投资者将争相淘金，作为中介的券商可能成为最大赢家。