1.88万亿两融暂无虞 2万亿活水援兵将至

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记者采访了多家经纪公司，了解到大型经纪公司客户的维修保证率和维修保证率低于150%的融资客户占不到1%。这无疑给已经浮动的市场注入了一些信心。

市场期待已久的反弹仍未到来。

5月7日，上证综指再次下跌117.05点，跌幅2.77%，最终收于4112.21点。与前几次类似，深成指和成长型企业市场指数仍相对较小，分别下跌0.15%和1.42%。沪深两市成交量为9870亿元，资金净流出309亿元。

在过去的7个交易日里，上证综指从最高点4572.39点一路下跌至4112.21点，跌幅达460点。仅在过去三个交易日，上证综指就下跌了近367点。

这一悲剧性的下跌让市场开始担心融资中的“头寸破裂”风险。

“经纪人和客户的杠杆作用并不高，只有个人客户的账户处于警戒线。”该经纪公司的一名负责人告诉《21世纪经济报道》，该经纪公司的客户没有出现大规模的“爆炸”。

记者采访了多家经纪公司，了解到大型经纪公司客户的维修保证率和维修保证率低于150%的融资客户占不到1%。这无疑给已经浮动的市场注入了一些信心。

两种熔体的安全系数高

从5月5日到7日，上证综指连续三天下跌367点。1.89万亿融资融券是否会因市场大幅下跌而引发“爆仓”风险，已成为资本市场关注的焦点。

“5月6日，当上证综指跌至4187点的最低点时，三家客户的融资账户担保率跌至恢复和清算线的130%，但很快得到了处理。”一位经纪业务人士表示，在过去两个交易日，市场经历了大幅下跌，但两家公司的客户没有出现大规模“爆炸”。

两家大型证券公司的融资融券部门负责人也向《21世纪经济报道》记者证实，在过去的三天里，部分客户的维持担保率确实下降到了130%，这就要求客户增加保证金，但并没有出现强行平仓的情况。

维持担保比例是证券公司衡量投资者账户风险状况的指标，预警线、后续保险平仓线和即时平仓线(或强制平仓线)的比例分别为150%、130%和120%。

“总的来说，两个融资客户的维修保证率平均在200%以上。我们客户的维护保证率达到270%，离警戒线还很远。”某券商融资融券部总经理表示，当投资者的维持担保比例低于170%时，将开始引发风险。

另一位经纪业务负责人告诉记者，经纪业务客户的维持保证率一般为250%和260%，维持150%左右的客户数量很少，不到1%。

证券公司信贷业务部认为，当市场剧烈波动时，保证率保持在150%的客户可能会触及130%的额外清算线。

“如果客户的维护保证率达到150%，只要持有的股票连续迎来两次跌停板，就会导致其维护保证率下降到130%，要求客户追加保证金。”据经纪业务负责人说，如果客户不增加保证金，经纪公司将强制清算。

市场迅速下跌，两家公司之间是否会出现“空头头寸”引起了极大关注，这源于对融资账户高杠杆的误解。

然而，事实上，经纪业务的杠杆率不超过外界判断的两倍。

“融资保证金的最低比例为50%，融资目标的最高转换率为70%，客户头寸杠杆的理论上限为1.4倍。但是，证券公司连续三次下调转换率、提高保证金比例，客户的杠杆率不得超过1.4倍。”一家上市经纪公司的业务人员李良(化名)表示。

李良表示，4月份之前，他的经纪公司的两个客户之间的平均利润率为0.8，即客户拥有100万股市值的股票，可以从该经纪公司筹集80万元。

但是现在，这个比例降到了0.6，也就是说，如果你拥有100万元，你只能借60万元。如果担保目标是创业板目标，只能借入40万元。

“我们将根据不同行业、不同市盈率的股票以及客户头寸的集中程度给出不同的转换率，并对客户头寸进行个性化管理。”李良认为，如果市场继续快速下跌，个人客户和个人股票将被迫平仓，但不会有融资“开仓”的系统性风险。

该组织准备讨价还价

随着指数的下降，这两个城市的营业额从5月5日至7日一直在萎缩。这让一些早期乐观的投资者感到担忧。

不过，许多接受记者采访的机构人士认为，5月7日的尾盘下跌可能是最后一次下跌，现在是增仓的好时机。

"我们已经开始一个接一个地增加仓位."5月7日收盘后，广东裕廊投资管理有限公司董事长吴国平透露，目前其私募账户的头寸为60%，将于5月8日开始大力增持。

“五一”假期前裕廊投资的仓位主要是“一带一路”和资源类产品，仓位比例也在60%左右。5月5日，当市场看到大盘股调整和中小成长股走强的跷跷板效应时，吴国平将“一带一路”的目标转向了新兴产业股。

“5月8日，我们不得不将仓位增加到80%以上，方向是下跌较多并开始走强的品种。”吴国平说，这是反弹的想法。打开后，观察磁盘表面，然后确定具体的品种。

5月7日，深圳凯建红投资有限公司总经理赵也将自己的持股比例从10%上调至50%，他的选择是高端制造业和工业4.0。

“5月8日，一批购买新股的资金将解冻，增量资金将重新进入。下跌幅度更大并开始企稳的小股将首先上涨。”赵向《21世纪经济报道》记者指出，在过去一周，许多股票的调整幅度达到20%和30%，市场风险已经完全释放。

此前，据相关机构估计，本轮25只新股的冻结资金可能超过约2万亿元。在接下来的三个交易日里，这些巨大的“活水”将逐渐回到二级市场。

正因为如此，深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴先锋也对市场的短期趋势持乐观态度。他认为，上证综指下个月将在4100点至4500点之间波动，但不同板块的个股走势会有所不同。

“前期涨幅较大的股票也将弥补亏损。然而，股价已经大幅下跌并开始下跌的品种可以增加头寸。”基于此，自5月7日以来，吴先锋根据个股的头寸进行了换仓，降低了高股价目标，增加了调整后的品种。

在受访的私募股权基金中，它们对融资的态度仍存在一些差异。其中，赵、等谨慎人士表示，增仓时将尽量避免流通中融资余额较高的品种。但是吴先锋和吴国平对此并不担心。

“现在这两家公司的杠杆率已经降得很低了，没有必要担心融资现象。”吴先锋表示，在他目前的位置上，他对市场非常乐观，一些账户计划增加杠杆买入股票。

除了私人股本基金进入市场逢低吸纳之外，受访的公共基金经理也认为，跌幅略高于预期，但市场已经获得反弹势头。

“从技术角度来看，上证综指曾出现过三条负线，但可以发现，成交量在下跌时已逐渐萎缩。与此同时，深证综指7日微跌0.15%，企稳迹象明显。”上投摩根基金经理吴指出，5月8日，一批新股认购资金陆续回笼，随着资金陆续回笼，市场可能即将反弹。