短债活跃 曲线陡峭化

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商业票据

中国董晶晶邮政储蓄银行

7日，银行间市场利率债券交易活跃。在宽松基金的支持下，短期收益率继续下降6个基点，而长期收益率下降1-2个基点，收益率继续呈现陡峭的变形特征。

就国债而言，二级市场的长期国债交易活跃，一些机构赚取了可观的内部收益率息差，一些短期国债被外国投资者购买。就基于政策的金融债券而言，货币基金组织青睐短期产品，而长期产品略有不同，收益率仍处于纠结状态。代表性债券150210卖出3.83%-3.85%。目前，在RRR降息后的新平台上，收益率水平保持稳定，方向不明。然而，由于经济可能在第二季度触底、地方债务置换的资金对接方式不明确、tf1506大规模换仓等因素，长期收益率走势较为谨慎。

就信用债券而言，短期融资和中期票据的收益率继续自由下降，短期融资下降5-8个基点，中期票据下降3个基点。在降低实体融资利率方面，收益率的变化在信用债券的品种上明显表现出更为实质性的意义，即信用利差大大缩小。

最近，市场的减息预期略有缓解，但货币宽松仍是空的想象空间。我们认为，在宽松基金的支持下，长期利率债券仍有下行机会，但离牛市的最后一站可能不远了。