创业板调出融资标的为个案 大券商：不会跟着小弟走

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对a股投资者来说，6月4日的逆转阴谋似乎更像是一场没有事先通知的空防御演习。郭盛证券发出的一个看似“深水炸弹”的通知，原来只是一个“贫困家庭”开的一个苦涩的玩笑。但在虚惊一场的背后，我们必须重新审视。为什么在牛市到来之后，投资心态仍然如此容易受到风雨的影响？或许，这正是监管者呼吁缓慢牛市的初衷。

“目前的情况是，许多经纪人已经用完了他们的融资资金，这意味着不缺乏融资客户。在这种情况下，经纪人必须将空出的还款资金用于低风险目标。”一位来自四川某证券公司合规部的人士表示，“两种不同风险的票据融资，肯定会鼓励客户在同等财务回报的情况下，选择安全边际高的股票进行融资。

空的两大经济利益谣言再次袭来。

郭盛证券的《关于调整融资融券相关事宜的通知》几乎成为当天市场的主角。

对于郭盛证券将所有创业板股票转出两个融资目标的做法，一家两个融资余额在前十的大型经纪公司的业务总监评论说，这应该是资本和风险控制指标面临瓶颈时两个融资业务的选择。

大型经纪商不会跟进

"创业板股票的涨幅确实比较大，但不应该转出."一家大型经纪公司的负责人陈峰(化名)猜测，郭盛证券选择将创业板股票从两个融资目标中转出，而据估计可贷给客户的资金不多，因此他们选择将资源配置给主板目标。

另一家大型上市证券公司融资融券部总经理赵明(化名)也向《21世纪经济报道》表示，郭盛证券的行为一方面可能与资金短缺有关，另一方面可能与其内部风险控制指标有关。

“证券公司流动性风险管理有两个指标:流动性覆盖率与净稳定基金的比率，而郭盛证券可能不是足够的指标。”赵明介绍，《证券公司流动性风险管理指引》对证券公司的长期和短期流动性都有要求，这可能是他们进行权衡的原因。

《21世纪经济报道》记者采访了几家大型券商的负责人，他们对创业板股票比较谨慎，但并不打算对其采取特别的风险控制措施。

“我们将全面评估上市公司的市盈率、累计增长量、净资产、每股收益等指标，并从这两个指标中剔除少量股票。”赵明表示，创业板股票是今年大幅上涨的目标，但他们并不歧视创业板。

“我们近期也暗示了创业板的风险，但我们并没有限制客户融资购买创业板。”陈峰表示，从5月份开始，他们就非常关注在创业板上持仓较高的客户，要求单只股票的持仓比例不超过50%。

据了解，上述大型券商最近将两个融资目标中的几十只股票转出，同时将数百只股票的对冲保证金转换率调至零。从这两种债券中转出的股票中，创业板股票的数量约为10只。

“我们注意到，创业板上的一些股票并没有上涨，空将在未来继续收紧风险控制。”陈峰表示，目前创业板股票的冲抵保证金转换率为20%-30%，这一比例将随着市场的上涨而继续下降。

赵明认为，面对4000点的创业板指数，证券公司也将恐高。"现在已经到了一定的高位，券商也害怕出现大的调整."赵明表示，这是券商收紧风险控制、积极降低客户杠杆的原因。

尽管大型经纪公司的负责人对高市盈率和创业板股票的大量累积增长持谨慎态度，但他们都表示不会效仿郭盛证券。

“一刀切太极端了，这是不合理的。”北京某券商证券财务部的一位人士认为，创业板个股的基本面、收益和净资产存在差异，券商应根据各种指标进行筛选，然后加强风险控制。

"大券商不会移除创业板."另一位证券公司证券财务部的人开玩笑说，自古以来，只有“小弟跟着小弟”的规矩，从来没有“大哥跟着小弟”的道理。

在二级市场的机构投资者看来，只有57只创业板股票可以通过融资购买。郭盛证券的一家小经纪公司将创业板股票从两个融资目标中转出，对“深创板”影响不大。

两家公司之间的交易比例已经下降

无论郭盛证券的动机如何，在证券公司整合风险控制的历史上，首次将某个a股板块的所有股票作为转移目标。

此前，多数券商表示将根据个股的市场表现和其他因素进行调整，而一些券商表示不排除进一步缩小两个财务目标范围的可能性。

北京国资旗下一家大型券商营业部的一名人士透露，随着a股波动加剧，该公司可能会针对一些涨幅过快的股票调整这两个目标。

“一些股票继续拉板，然后暴跌。这种情况对这两家金融企业来说是最令人担忧的。一旦警告线和收盘线出现跌停板，就有爆发的高风险。”那个人说。"该公司更担心此类股票的回撤风险."

此外，融资比例也成为交易所和一些券商制定两个融资目标范围的考虑因素。

“根据规定，当单只股票融资达到25%时，它将暂停买入。现在很多票都有一个很大的融资盘。许多经纪人会评估个股的融资盘。如果比例过高，他们会提前采取措施。”一位商界人士坦率地表示:方正证券(报价601901，咨询)(601901)(601901.sh)。

根据Flush(报价300033，咨询)(300033)的最新数据，截至2015年6月3日，沪深两市共有34只股票的融资余额不低于市值的15%，还有4只股票的融资余额超过20%，即卓一科技(报价002369，咨询)(002369)咨询(601038)(601038.sh)、草蜢抗旱(报价300355)

值得一提的是，有业内人士认为，经纪对这两项财务指标的控制范围，可能也与他们的配额不足有关。

“目前的情况是，许多经纪人已经用完了他们的融资资金，这意味着不缺乏融资客户。在这种情况下，经纪人必须将空出的还款资金用于低风险目标。”一位来自四川某证券公司合规部的人士表示，“两种不同风险的票据融资，肯定会鼓励客户在同等财务回报的情况下，选择安全边际高的股票进行融资。

事实上，随着财政配额的收紧，其总规模再次创下历史新高。据Flush ifind统计，截至6月3日，沪深股市融资融券余额已达2.16万亿元。

另一方面，即便如此，金融交易占a股交易总额的比例仍在下降。数据显示，前五周金融交易占a股交易总量的比例分别为16.27%、15.70%、14.53%、12.79%和12.37%，呈现出每周下降的趋势。