朱雀投资：莫当叶公 争做赢家

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本报记者曹成玉

面对突破5000点的市场，朱雀投资认为，影响市场的主要矛盾并没有改变，但指数运行节奏的调整和市场结构的分化将不可避免。鉴于股指大幅上涨后成长股估值泡沫等各种变化，朱雀投资对各种经济转型领域已经出现或可能诞生的龙头企业仍持乐观态度，并密切关注“填补泡沫”的过程；对可能出现的伪增长公司保持高度警惕，并对它们采取“封闭”的态度；与此同时，朱雀的眼睛从来没有脱离过传统领域中占主导地位的公司，在这一领域中，供求关系的边际改善和积极变化可能会发生。

互联网+过热了

朱雀投资(Suzaku Investment)认为，在稳定的货币和宽松的财政政策下，以自下而上的创新创业、转型升级为主导，中国经济系统性风险越来越可控，中高速增长的底部已不再遥远，一些传统领域正呈现出一个接一个的边际改善迹象。在海外，美元走强，各国都在准备提高美国利率，人民币升值压力有所缓解；此外，在中国a股将被纳入富时罗素指数(FTSE Russell Index)后，摩根士丹利资本国际(msci)也将在近期宣布是否将a股纳入该指数。如果a股被纳入全球主流指数，将有助于加快中国资本市场的国际化，刺激国内增量资金不断进入市场。因此，在判断了2013年底熊市和牛市的转折点后，我们始终对市场保持乐观态度。

然而，a股中以“互联网+”为代表的主题概念确实过热，有些公司只有概念而没有实际竞争力，甚至以股价投机为主要目的。毕竟，大多数公司在未来的竞争中将会失败甚至被淘汰。一些公司大股东集中减持的现象层出不穷，买卖双方对价格预期的巨大差异使得中长期再融资难以匹配，没有核心竞争力的类似公司需要坚决回避。

另一方面，以tmt行业为代表的国内上市公司总市值远低于美国市场，资本市场集中于各转型领域的龙头企业，而股市投资是投资者对未来预期的映射，市值结构反映了对未来经济结构的判断。对于选择正确路线的领先公司来说，投资的主要矛盾是“好”而不是“贵”。市场是有效的。朱雀队观察了自5月7日市场反弹以来涨幅最高的公司。行业的高度繁荣和公司的良好结构是其特点；如果未来空的增长空间大，公司有核心竞争力或者目前的布局有很大的潜力，投资者往往更注重空房的市场价值。毕竟，这样的龙头企业有内涵和外延扩张的能力来消化高估值。

争取并积极利用“泡沫”

朱雀投资认为，在金融时代，人类的干预不会影响根本趋势的变化。例如，房地产周期始于20世纪90年代，在住房商品化和中国城市化需求不断增加的背景下，抵押贷款始于1996年，房地产业在2003年被确定为国民经济的支柱产业，只是一个催化剂。在发展过程中，调控政策改变了节奏，但没有改变趋势。同样，当房地产行业的大转折点到来时，各种刺激措施可能也无济于事。

同时，对于互联网加、军事装备、农业等商业模式日益成熟的转型领域来说，在一定程度上放大资本市场的财富效应有利于刺激创新和创业，创造更加活跃的竞争环境有利于推动各种新的经济转型模式。一些券商研究并比较了台湾和日本的股市泡沫。尽管泡沫的破裂对许多投资者的财富造成了巨大影响，但对经济的影响是不同的。与日本的损失相比，台湾最终通过“产业升级+出口贸易结构转型”取得了经济成功。即使我们回头看看著名的纳斯达克泡沫，不仅2000年互联网股票泡沫的破裂对实体经济的影响远远小于2008年房地产泡沫的破裂，更重要的是，纳斯达克最终诞生了像苹果和脸书这样支持美国经济可持续发展的伟大企业。

在《罗马人的故事》一书中，日本作家严叶奇生在《汉尼拔之战》中评论道:真正的历史现象不是一步一步发展的，而是反复错误的结果，是因犹豫而停滞的结果，是因偶然而改变方向的结果，这在后代看来是不可避免的。有辉煌成就的老年人变得固执，不是因为他们的年龄，而是因为成功让他们对自己有信心。当情况发生变化，需要改变时，这种自信会阻止他们选择其他道路。要从根本上改革一件事，我们只能依靠那些有杰出才能的人，而不是被他们的成功所束缚，改革往往是由年轻一代来完成的。面对市场泡沫，无论是宏观层面还是微观层面，那些质疑甚至害怕泡沫破裂的人就像叶公喜欢在古代寓言中描绘龙一样。正确的心态应该是认真思考如何争取和积极利用这轮泡沫。我们必须认识到，投资应该勇敢面对不确定性，不断的学习和跟踪可以提高，但不能避免风险。

朱雀投资表示，朱雀的团队在不断学习、建设和提升自身能力圈的前提下，坚定支持转型领域的优势企业，高度重视创业、团队合作和执行力；与此同时，朱雀投资始终关注周期性力量。在牲畜和家禽、糖、棉花和其他大宗农产品(000061，股票栏)和经纪人之后，它积极安排供求关系改善的周期性行业，例如以空航空公司、黄金等为代表的可选消费品。；即使在银行等深受三个阶段叠加之苦的传统行业中，结合识别中高速增长底部的过程，领导者坚定领导、勇于变革的领先企业也是首选，相信其估值优势将成为提高成本绩效的基础之一。