国企混改与再融资相结合将是未来的国资改革主旋律

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2014年，固定计划筹资总额超过600亿元

一些业内人士表示，混合改革与国有企业再融资相结合将是未来国有资产改革的主旋律

最近，上证综指一路飙升，许多上市公司的股价也在上涨。在这种背景下，上市国有企业开始大力推出再融资方案。其中，自上市6年以来从未成功实施再融资计划的中铁建设股份有限公司，也披露了去年年底共融资99.36亿元的计划。

据风能统计，《证券日报》报道，去年共有32家中央企业披露了增加收入的计划，预计筹资总额将超过617.01亿元。其中，10家央企融资超过20亿元，招商证券以111.49亿元排名第一。

同时，值得注意的是，包括上海港集团和AVIC机电有限公司在内的再融资计划中已经纳入了员工持股计划或股权激励..

最新数据显示，国有资产控制的上市公司总市值超过25万亿元，占a股总市值的近70%。除了2015年扩大国有企业改革，一些业内人士表示，混合改革与国有企业再融资相结合将是未来国有资产改革的主旋律。

中国铁路建设计划筹资99.36亿元

2014年12月17日，中国铁建发布了非公开发行a股计划，显示公司计划向不超过10家特定投资者发行不超过13.8亿股的a股。本次发行价格为每股7.2元，募集资金总额不超过99.36亿元。

中铁建设表示，扣除相关发行费用后，募集资金将用于重庆轨道交通环线二期工程bt项目、石家庄市轨道交通三号线小水楼站至石家庄站一期工程bt项目、成都地铁104号线一期工程bt项目、德商高速公路下津至聊城段bot项目、偿还银行贷款和补充营运资金。

同时，中铁建设表示，此次融资的目的有三个主要方面。一是抓住国内建筑工程行业发展机遇，继续做大做强主营业务；二是响应国家“走出去”战略，加强海外布局，促进业务结构进一步优化；第三，优化公司资本结构，改善财务状况。

根据公开信息，截至2014年9月30日，中铁建设的资产负债率已达到83.99%(合并口径)，这在一定程度上导致公司业务规模的扩张能力受到公司整体财务状况的制约。公司表示，本次非公开发行股票完成后，将补充公司资本，这将有助于公司降低资产负债率，改善资本结构，进一步优化财务状况，降低债务风险，增强抵御风险的能力，为公司健康稳定发展奠定基础。

目前，国有企业面临着转型升级、二次创业等诸多问题。，而债务水平仍然很高，因此有必要对a股市场进行再融资，以解决融资问题。这一次，中铁建设的融资规模接近100亿元，这对负债率高达83.99%的公司来说意义重大。

根据公开信息，自2008年上市以来，中国铁建在过去六年中没有成功实施融资计划。2010年，中国铁建试图以每股7.74元的价格增发股票，但由于市场持续低迷，股价跌破增发价格，不得不退出。

申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，中国铁建之所以再次开始融资，是因为二级市场的股价飙升为上市国有企业开展再融资提供了良好的市场环境。

混合改革与融资相结合

除了上市公司发行的融资计划外，另一个值得注意的现象是，国有企业上市公司的许多员工都成为此次融资的发行对象。

2014年11月18日，上海港集团非公开发行a股计划显示，上海港集团计划非公开发行不超过4.2亿股，募集资金总额不超过18.19亿元。上海港集团的非公开发行目标是上海港集团2014年员工持股计划(受委托管理该计划的资产管理机构将设立认购专用产品)。

同一天，上海港集团还发布了2014年员工持股计划(草案)，表明实施员工持股计划的目的是深化混合所有制改革，改善公司治理效果。

无独有偶，2014年11月26日，AVIC还发布了a股非公开发行计划。根据计划，AVIC拟发行18.88元/股，非公开发行股份数量不超过1.38亿股，募集资金总额不超过26亿元。AVIC机电表示，扣除发行费用后，此次募集的所有资金将用于偿还银行贷款。

值得注意的是，在上述股票计划中，AVIC机电有限公司的非公开发行对象之一“机电振兴一号”实际上是委托给公司及其全资、控股子公司和企业的员工(包括公司的董事、监事和高级管理人员)。

一些业内人士认为，对国有企业进一步改革的预期为市场提供了一个缓慢的基础，国有企业的进一步发展需要再融资。与此同时，“增加国有企业数量的计划纳入了职工持股计划或股权激励”。

招商证券研究员常涛表示，上海港集团已相继推出中长期激励计划和员工持股计划。前者主要针对公司高管，后者是上海国有企业和港口同行探索混合所有制改革的典范。作为上海国企改革的“先锋”，该公司的后续改革趋势值得市场密切关注。(刘思惠)