央行新年定向操作忙 周小川：货币政策不是万能药

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新年以来，央行频繁进行定向操作。上周五，在宣布增加500亿元的信贷政策以支持再融资后，央行主动证实了上周央行继续发放贷款的消息。央行的频繁行动充分表明，“在区间监管基础上加强定向监管，促进信贷结构优化”的货币政策理念将会继续。

中国央行行长周小川昨日在2015年冬季达沃斯论坛上再次证实，有必要优化结构，而不是实施全面宽松。周小川强调，中国的货币政策将保持稳定。货币政策可以为结构性改革提供时间，但它不是灵丹妙药。政府干预应区别于央行的反周期监管和宏观审慎政策。

他指出，中国金融市场日益受到国际市场波动的影响。地缘政治的不确定性、大宗商品价格的下跌以及主要经济体货币政策的分歧，是最近全球金融市场波动加剧的主要原因。他对中国的经济前景表示乐观，称油价下跌有利于中国的经济增长和就业，但可能影响对非化石能源的投资。

昨天晚上，央行官方微博发布消息，确认2695亿元的中期贷款最近展期，新增500亿元，由股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行经营，期限3个月，利率3.5%。

对于后续原因，央行表示将继续发挥流动性工具的结构性引导功能，强化积极激励功能，同时应对春节前流动性的季节性波动，促进货币市场的平稳运行。

国信证券(Guosen Securities)宏观分析师钟表示:“事实上，你不必考虑这个问题。这只是央行平滑流动性的操作。由于过去五大银行的mlf到期，一些银行无法更新，所以当股份制mlf到期时，自然会有更多的银行。”

20日，市场上有消息称“央行继续增加对上海浦东发展银行和兴业银行的贷款，其中上海浦东发展银行到期200亿元，继续400亿元；兴业银行到期300亿元，续存500亿元”，即浦东发展银行和兴业银行获得了500亿元的新融资。截至发稿时，记者尚未证实这一消息。

一位不愿透露姓名的分析师表示:“如果消息属实，应该更多地考虑‘积极激励’。如果前一轮多边基金在投资和利率方面符合央行的要求，你就可以继续获得央行的加息。”

上周五，央行增加信贷政策支持再融资500亿元，此次增加3195亿元，充分体现了央行实施定向调控的操作思路。

在本月上半年召开的2015年央行工作会议上，央行表示要“继续实施定向调控，引导金融机构盘活存量，合理利用增量，加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。”

中国人民银行2015年货币信贷与金融市场工作会议重申，“在区间监管的基础上，加强定向监管，促进信贷结构优化”，“围绕实体经济突出问题，加强引导和监管”。在这方面，兴业银行首席经济学家鲁正伟认为，2015年仍将是频繁进行结构性和方向性政策操作的一年，将出台更多相关的指导、监管和激励措施。

中央经济工作会议强调，2015年的货币政策应更加注重“紧适度”。鲁政委认为，在“松”的时候，在“紧”的时候，就要联系“间歇调节”。当区间下限被触及时，政策会主动放松；在这个范围内，政策将被无所作为所支配；面对过快的社会融资(尤其是信贷)，政策甚至可能会收紧。

钟认为，央行在制定货币政策时，更加重视结构调整。由于这些结构性货币政策工具仍在使用，RRR全面降息的时机可能会进一步推迟。然而，与去年相比，今年的基础货币缺口大幅扩大(估计接近3万亿元)，因此央行RRR降息的必要性一直存在，问题只是RRR降息的时机。记者高翔编辑简言