80万亿存量贷款1月起重新定价 企业融资成本微降

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宽松效应逐渐显现，企业融资成本略有降低

业内人士认为，实际利率仍然很高，货币政策需要加码

自去年11月央行降息以来，已经过去两个多月了。由于现有贷款将在1月份降息后参照基准利率进行调整，这些贷款的利息支出将略有下降。然而，业内人士指出，目前实际利率仍偏高，货币政策仍需继续宽松以引导利率回落。

股票贷款的利率正在下降

为引导降低融资成本，自去年11月22日起，央行不对称下调存贷款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点，存款基准利率下调0.25个百分点。同时，存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

降息有效刺激了贷款需求。去年最后两个月，人民币贷款增加15500亿元，比去年同期增加4430亿元，其中中长期贷款占75%，比去年同期增长38个百分点。12月27日，央行宣布暂时不支付普通存款中的银行间存款法定存款准备金，这提高了银行的放贷能力。此外，根据国务院第43号通知的要求，地方政府债务将在今年1月5日前清理和筛选。为了赶上政策的最后一班车，中长期贷款的供给和需求都在激增。

但是降息对实体经济的融资成本有什么影响呢？

最近，中央银行统计调查部首次披露了其存款和贷款的标准化综合抽样统计系统。该系统选取了近300家企业金融机构的3000多家分支机构作为样本，每月收集约1亿笔存款和贷款，约占所有金融机构存款和贷款总额的10%。该系统既有存贷款金额统计，又有资金价格统计；它可以生成股票数据和流量数据。它不仅可以提供时限、定额、地区、行业、企业规模等方面的数据，还可以根据分析研究的需要，对这些数据进行灵活的组合和深度挖掘。

据抽样统计，2014年12月末，公司贷款利率较2014年初下降5个基点，较第三季度末下降14个基点。其中，小企业贷款利率与年初基本持平，比第三季度末下降9个基点；微型企业贷款利率比年初下降了17个基点，比第三季度末下降了9个基点。同时，小微企业信贷结构进一步优化，加大对涉农和制造业小微企业的投资，房地产小微企业信贷资金逐步减少。从数据来看，融资成本略有下降。

80万亿股票贷款得到了大幅调整

“降息对基准利率变化的指示性影响非常直接，今年降息的效果将会一个接一个出现。”据业内人士称。

“从今年1月1日起，超过80万亿元的股票贷款将根据新的利率重新定价。在基准利率大幅下降的前提下，相信加权平均利率将小幅下降。”民生银行首席研究员文彬说。

与此同时，贷款最优惠利率的定价也有所下降。贷款优惠利率(lpr)是商业银行为其最佳客户实施的贷款利率，其他贷款利率可以在此基础上通过加减点来生成。贷款最优惠利率的集中报价和发布机制是基于报价银行对银行贷款最优惠利率的独立报价，并指定发布者计算报价的加权平均值，从而形成报价银行的贷款最优惠利率报价平均利率并向公众发布。一年期贷款优惠利率将在运营初期向公众公布。lpr报价银行集团现在由九家商业银行组成(中国农业银行是报价银行之一)。

根据全国银行间同业拆借中心的数据，1月28日一年期贷款基准利率的报价为5.51%，比同期基准利率低1.6%。值得注意的是，在降息之前，它下降了4%,而空的下降主要是由于不对称的降息。虽然这次一年期存款利率只下降了0.25个百分点，但银行为了争夺存款，将存款利率提高了20%，增加了银行的债务成本，降低了银行利差，导致贷款优惠利率的贴现率相对于同期基准利率有所收窄。

“自今年年初以来，贷款利率整体上一直在下降，因为整体有效需求也在下降。”一家股份制银行分行的信贷经理表示，“不过，贷款今年还没有发放，主要是为了延续去年的项目。”

上述人士表示，中长期存量贷款将受降息影响，实际利息支出将大幅下降；新增贷款利率浮动比例基本变化不大，同时由于基准利率的变化，整体上也呈现下降趋势。

业内人士指出，资产负债率高的行业受益最大，如建材和钢铁行业。钢铁行业上市公司平均资产负债率超过50%，降息将降低该行业长期负债的利息。建材行业是资本密集型行业，平均资产负债率高于50%。降息将直接降低建材公司的利息支出。

“自去年以来，民间资本的利率下降了很多，这可能主要是由于需求下降。当然，央行的降息也有一定的影响。”三线城市一家民营房地产企业的财务人员表示，民营资本是企业资本周转的重要融资来源。融资利率一度超过20%，但去年大幅下降。

实际利率仍然降低了0%

虽然银行业肩负着降低“实体融资成本”的重任，贷款利率有所下降，但宏观经济仍面临实际利率偏高的问题。

根据CICC的固定收益研究，在经济疲软、通胀下降和海外经济体竞相放松货币政策的情况下，适度从紧的货币政策意味着央行需要继续放松并引导实际利率下降。上周，中国央行重启了7天反向回购，开启了新年放松的第一枪。尽管发行率比2014年降低了25个基点，但仍高达3.85%，比2012年的3.35%高出50个基点。目前，经济增长和通货膨胀都低于2012年，实际利率仍然偏高。

根据中金公司的报告，央行未来仍需继续放松货币政策，空.方面仍将下调反向回购利率在货币政策趋于放松的环境下，反向回购利率可以作为二级市场利率的顶部而不是底部。随着中国证监会对证券公司整合的监管和限制，通过杠杆进行的股票交易将会趋同，抑制放松货币政策的条件也将会消除。目前，收益率下降的主要障碍是短期利率偏高，未来将通过放松货币政策逐步加以纠正。

文彬认为，与融资相关的其他费用，除合同利率外，企业的综合融资成本还包括利率改革费、财务咨询费、中介佣金、过桥贷款费等。去年，政府采取了一系列降低企业融资成本的措施，取得了初步成效，但仍需进一步完善。