填补风险转移金融工具空白

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国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，从风险管理策略的类型来看，主要有四种金融市场工具:风险分散、风险对冲、风险规避和风险转移。中国金融市场工具应基本满足实现前三种风险管理策略的主要条件。例如，风险分散可以通过基金组合实现，风险对冲可以通过股指期货实现，风险规避可以通过选择低风险产品(如债券)实现。然而，目前中国股市还没有真正的风险转移工具。从这个意义上说，期权的非线性和多样性可以让投资者自由选择他们所承担的风险和他们转移的风险，从而填补了中国股票市场风险转移中金融工具的空空白。

期权购买者通过支付特许权使用费购买期权来转移风险，而期权出售者通过出售期权来承担风险并获得利润。例如，如果持有现货股票的投资者担心股票市场下跌可能造成的损失，他们可以通过购买看跌期权来转移股票下跌的风险。如果股票市场因到期而下跌，投资者可以通过执行期权来弥补现货市场的损失。在成熟市场，期权通常被基金、银行甚至大型工业公司等金融机构用作管理和保护现货头寸的特定保险工具。根据国际掉期及衍生产品协会(isda)在2009年进行的一项调查，全球500强公司中，超过94%的公司使用衍生产品来管理和对冲操作和系统风险，超过30%的公司使用股票衍生产品进行风险管理。

与其他风险管理工具相比，股票期权具有更精确的功能优势。股票期权引入后，中国金融市场股票期权的标的范围在未来可以得到更广泛的发展，对单只股票或少数股票组合的保护能力更强。如果投资者持有大量的单一或少数股票，股票期权将是一个更有效的风险管理工具。

巴曙松强调，期权不仅可以作为帮助投资者转移风险的重要风险管理工具，也可以作为提高投资者回报的投资工具。成熟市场的经验表明，养老基金、社保基金等长期基金往往长期持有大量的股票，采用带准备金开仓策略(即在持有现货股票的基础上卖出看涨期权的投资策略)可以达到提高收益的效果。当股市下跌时，套期保值策略可以用特许权使用费平抑损失；当股票市场缓慢上涨时，套期保值策略也可以通过特许权使用费提高回报。股票期权的引入将为投资者(尤其是长期基金)提供重要的风险和回报管理工具。

巴曙松指出，在某种意义上，期权代表了投资者对市场未来的看法，期权的双向交易可以实现现货价格发现功能。衍生品市场的投资者通常可分为投机者、套利者和对冲者。对于投机者来说，进入市场的主要目的是赚钱。他们将尽可能多地收集和评估市场信息，以预测现货市场的未来趋势，从而利用衍生品市场的杠杆作用放大利润；对于套利者来说，他们会尽力抓住市场上期权合约的价格偏离机会，进行套利；对于套期保值者来说，为了确定套期保值头寸和套期保值程度，从而尽可能降低套期保值成本，他们还应该在一定程度上判断市场的未来趋势。