期权上市首日期现联动“默契”

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股票期权的上市仪式昨天在上海证券交易所举行。中共中央政治局委员、上海市委书记韩正，中共上海市委书记、中国证监会主席肖钢共同敲响了开门红。徐辉 拍摄，首日交易:各档期权定价合理，偏离水平优于国际公认标准。期权的价格和趋势也充分反映了现货市场的趋势。同时，这也意味着投资者对现货市场的判断倾向于窄幅波动，目前的联动关系良好

做市商:参与交易的做市商有8家，占交易量的70%以上。从实际盘面来看，做市商报价在提供流动性和引导合理报价方面发挥了积极作用

基金:大多数公共基金仍持观望态度。一些公司已经开始积极研究期权交易产品设计的可行性，未来特殊产品可能会率先试水

投资者:个人投资者占19.8%，机构投资者占80.2%。后者在交易的第一天就成为了一股新的力量

中国首个股票期权产品上交所50etf期权(SSE 50etf Option)昨日迎来上市首日。

在交易稳定的情况下，所有期权的定价都是合理的，偏离水平优于国际公认的标准。期权价格和趋势也充分反映了现货市场的趋势，同时也暗示了投资者的判断，即现货市场倾向于在一个狭窄的范围内波动，期货和现金之间的联系是好的。

参与期权交易的投资者普遍表示，期权在上市首日的表现超出预期，他们对这一基本金融衍生品在国内市场日益增长的魅力和活力持乐观态度。

这笔交易符合预期

上市首日，上交所50只etf期权的总成交量为18，843只，包括11，320只看涨期权和7，523只看跌期权；版税收入2870万元，交易面值4.318亿元；全天有11，720份未平仓合约。对此，上海证券交易所认为，市场成交量符合预期。

根据上海证券交易所的数据，全天有542个账户参与上交所50etf期权交易，其中包括492个个人投资者和50个机构投资者。套期保值前交易头寸比率为1.61，套期保值后交易头寸比率为2.17，比美国期权市场和CICC股指期货市场低10倍。一般来说，投资者参与理性。

在昨天的全天交易中，期权的趋势显示出与现货市场的强相关性。在早盘交易中，50只etf波动不定，但方向不明。交易相对集中的所有期权主要是横向的。大约在10: 30，50只etf启动。最活跃的3月2200期权认购合约上涨了8.33%。在看跌期权合约中，持仓量最大的看跌期权在2200年3月大幅下跌，在中午之前一度达到15.48%。收盘前半小时，50etf涨幅大幅回落，3月2200期权合约认购涨幅也明显回落。

根据上海证券交易所的数据，昨日的期权市场交易价格与根据国际衍生品市场最常用的期权定价公式计算的理论价格之间的偏差仅为1.47%，低于成熟市场10%的偏差水平。每个期权的实际合约价格高于虚拟合约，远月合约价格高于近月合约，不存在价格反转现象。此外，反映投资者对标的证券市场预期的卖出认购比率指数为0.66，表明投资者对市场持乐观态度，与50etf当日上涨趋势一致。

国内金融衍生品交易的权威人士、齐鲁证券资产管理公司董事长张彪表示，认购期权第一天的隐含波动率范围基本为30%-38%，卖出期权的隐含波动率范围为36%-39%，变化不大。与当年股改权证上市相比，基本没有非理性投机。

张彪表示:“宝钢jtb1上市的第一天，股价就上涨了80%，没有任何变化。一度，权证市场也出现了。当股票当天升至新高时，认股权证也上涨了10%以上。与今天的50种etf期权相比，当天隐含的波动性没有太大变化。无论是认购还是看跌，基本上都接近正股趋势，市场定价基本合理。”

盘面的暗示

昨日在当前市场收盘前半小时，50只etf的现货增长量收窄，许多3月份看涨期权大幅下跌，而所有3月份看跌期权仍保持在20%左右的低位，没有明显反弹。在交易结束时，除了3月2200日的认购外，3月认购的所有看跌期权(交易最集中)均出现普遍下跌，这令一些投资者感到意外。在专业期权交易者看来，这种现象只是反映了期权定价的基本原则。

曾在高盛(Goldman Sachs)和美林(Merrill Lynch)拥有丰富期权投资业务的齐鲁证券资产管理(Qilu Securities Asset Management)董事总经理卢培力表示，50etf在尾盘飙升，市场波动性下降，导致期权价格全面下跌。直观地说，波动性降低，价外期权进入价格的概率降低，因此期权价格降低。

从另一个角度来看，无论是认购还是卖出，所有期权的隐含波动率在当天都有所下降，这表明投资者对50etf现货价格向预期方向变化的信心减弱，表明参与交易的机构投资者预测50etf的趋势在短期内受冲击主导，且波动幅度较前期更趋一致。

根据上海证券交易所的数据，50etf期权合约的首日涨跌是相对于上市首日的开盘价计算的。上市首日期权的开盘价是根据目标的历史波动率计算的。由于50etf过去几个月的历史波动较大，其历史波动可能高于投资者对50etf未来波动的预期，因此开盘价参考价格较高。与较高的开盘价相比，大多数50etf期权合约都低于开盘价。

要运行的详细信息

尽管第一次展示的选择总体上是光明的，但在专业人士眼中，仍有一些领域需要改进。一位香港期权专家表示，上交所50etf期权交易首日的价格波动相对稳定。然而，从价格内期权交易相对活跃和现场清算量相对较大来看，参与期权交易的投资者似乎仍未能充分发挥期权工具的特点和优势。

这位专家表示，在一个成熟的市场中，大多数活跃的期权都是价外期权，因为投资或交易价外期权能更好地体现期权的特点和优势。从期权特征来看，价格内期权不应该是最活跃的。此外，一般的期权交易是相对长期的，而当天的短期投机不能发挥期权的特点。然而，从昨日认购的2501股到3月的2400股，只持有了674股，这意味着当天有近1900股收盘，交易节奏太短。

同时，期权佣金问题也受到市场参与者的关注。据悉，证券公司对客户参与期权交易的佣金是按单计算的，双方收取，与期权价格无关，不同于在二级市场按交易金额的一定比例收取。

每一个etf期权的收费包括四个项目，其中交易所收取的手续费为每2元，交易结算费和行权结算费分别为0.3元和0.6元，其余归经纪人所有。目前，各券商的期权费差距很大，比如8元、10元、20元。然而，这种收费标准对于期权投资者来说通常是昂贵的。

一位机构投资者给记者算了一下这个账:以市场上比较便宜的8元/张，50 ETF 3月2200的收盘价为0.1826元，投资者购买上述一个合约的提成费为1826元，提成费占提成费的0.88%。如果当日最便宜的合约50etf在2200年3月卖出0.0617，佣金占2.6%。这意味着，在投资者获利之前，上述两份合约将分别上涨0.88%和2.6%。

北京一个量化投资团队的负责人也向《上海证券报》抱怨手续费太高。“我们已经将佣金成本纳入了套利模型，但在网上交易的初始阶段，所有的限制管理都很严格，而且套利机会并不多，实际上很难赚到多少钱。”

一些经纪公司也承认期权佣金水平相对较高。在券商看来，上市初期的高佣金定价也是抑制市场过度投机和疯狂投机的方式之一。