CPI与PPI跌至5年新低 财政货币政策或集体抗通缩

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2015年刚刚开始，通货紧缩的幽灵敲门了。

今年第一个月，cpi和ppi均创下五年多以来的新低，ppi连续35个月出现同比负增长，这一切都表明通缩风险正在增加。一些经济学家甚至表示，经济正从工业部门的结构性通缩滑向全面通缩。

无论我们是想防范通缩风险，还是试图逆转通缩预期，一场“反通缩”运动已经开始。分析师认为，宏观经济政策应继续向宽松方向调整，尤其是财政和货币政策。有必要进一步放松货币政策，降息和RRR降息是可有可无的，而财政政策应该尽快发挥作用，对减税大惊小怪。

Cpi降至1%以下，全面通缩即将到来？

根据国家统计局10日发布的数据，1月份cpi同比上涨0.8%，自2009年11月以来首次跌破1%。

同期，生产者价格指数同比下降4.3%，创下2009年10月以来的新低。到目前为止，该指数已经连续35个月持续负增长。

随着cpi和ppi均降至过去五年的低位，市场不断加大通缩风险的声音不绝于耳。工业部门的通货紧缩没有悬念，但是经济是否已经走向全面通货紧缩仍然存在分歧。

「虽然现时的消费物价指数仍然是正数，并未达到定义的『通缩』状态，但有种种迹象显示整体经济正滑向全面通缩的状态。」中信证券首席经济学家朱表示。

由朱领导的宏观研究小组对gdp平减指数进行了测算，称该指数可能在第一季度为负值，这意味着整体经济将进入“确定的通缩状态”。国内生产总值平减指数是指名义国内生产总值增长和实际国内生产总值增长的商，它能更准确地反映一般物价水平的趋势，是对物价水平的宏观衡量。

交通银行首席经济学家连平(微博)告诉《上海证券报》记者:“现在说全面通缩还为时过早。”“2000年左右，中国出现了通缩，当时cpi为负值，人民币升值导致居民工资水平上升。下降，但目前的情况明显不同。cpi同比仍为正，年内不太可能转为负增长，工资水平仍在上升。”

不过，连平也提醒说，“如果经济不能稳定在7%左右，完全通缩的可能性也不排除。”

“反通货紧缩”要求财政政策尽快发挥作用

目前，国内增长仍存在明显的下行压力。一旦经济陷入通缩，将对生产、就业和金融稳定产生重大负面影响。

摩根士丹利华信证券宏观经济研究主管张军对《上海证券报》表示:“日本‘失去的十年’反映了通缩风险对经济的致命性。”“安倍经济学的一个重要部分是推动非常规量化宽松政策以刺激通胀，希望通过推高高通的(微博)通胀预期来刺激需求，从而达到将经济增长拖出泥潭的目的。欧洲央行实施的新一轮量化宽松政策也是如此。我相信，中国货币当局也将加入全球反“低通胀”运动。”

去年11月底和今年2月，央行分别开始降息和RRR降息。张军认为，央行今年仍将降息2-3次，并根据包括外汇持有量在内的市场流动性指标适时下调RRR利率。

朱也持同样的观点。他说，“有必要进一步放松货币政策。降息和定向宽松是可选的工具。”从这个角度来看，第一季度降息还是有可能的。

朱认为财政政策和货币政策是“反通货紧缩”的双管齐下的措施。他指出，除了交通运输等传统的“铁公基”外，政府还需要增加在食品水利、生态环境保护、健康养老、信息电网油气、清洁能源、油气和矿产资源保障等网络工程领域的投资，增加对与“一带一路”相连的国内省份的投资。

连平认为，在当前各方面困难重重、杠杆率高、货币存量大的形势下，为了避免“洪水”的局面，财政政策应该发挥更积极的作用，尽快发挥作用，并有可能考虑加大减税力度，特别是对中小企业。"这种定向调控会更好."