资金回暖可期 期债将延续强势

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□我们的记者张钦锋

一方面，流动性如履薄冰，另一方面，期货债券价格持续上涨。自上周五以来，美国国债期货市场上演了一场逆势而上的好戏，试图在假期前的传统流动性紧张季节表现勇敢。周四，美国国债期货合约价格全面上涨，主要合约价格连续五个交易日创下新高。市场人士指出，节前资金最紧张时期已经过去，流动性回暖将为国债期货市场保持强势格局创造有利氛围。然而，考虑到到期债券的短期涨幅较大，以及春节假期前后市场交易热情可能下降，市场可能会在春节假期前的剩余几天出现强烈震荡。

债务期限达到了新高

周四，美国国债期货市场连续第五个交易日收高，主合约tf1506触及99.164元的历史高点。

从趋势来看，tf1506合约惯性在周四早盘开盘走高，央行随即发布市场反向回购操作量大的消息，刺激期货价格进一步上涨。在那之后，它基本上振荡上升，在尾盘收于99.134元。tf1506合同全天售出12，200批，连续两天保持在12，000批的高水平；仓位增加了821个批次，达到27，000个批次。

据wind统计，在过去的5个交易日中，tf1506国债期货合约上涨了1%以上，短期涨幅相当大；日均成交量为7038批，成交量达到今年最高水平。尽管短期技术指标被怀疑超出预期，空基金主管也准备从周四的表现中走出来，但美国国债期货市场的强势依然存在。

当然，国债期货不是一个人“战斗”。最近，在流动性紧张的环境下，债券现货市场也出人意料地唱“反调”，收益率一再下降。周四，就银行间国债市场而言，140012(补偿期接近10年)的后期收益率下降了近6个基点，品种收益率在7年左右的时间里稳步小幅下降，150002小幅下降了1个基点。

流动性复苏创造了有利的氛围

市场参与者认为，央行周四的反向回购操作刺激国债期货市场继续上涨。周四上午，央行在公开市场推出了两次1600亿元人民币的反向回购操作，交易量较周二翻了一番。由于当天公开市场没有到期资金，1600亿元全部注入银行系统。本周，央行的公开市场操作实现了2050亿元的净投资，仅次于2014年春节前一周的3750亿元。根据市场消息，反向回购量迎合了市场对央行将继续采取宽松措施的预期，货币政策宽松的预期应该是支撑当前债券期限和当前市场走出流动性紧张的上升市场的主要因素。

不过，一些市场人士表示，考虑到短期反向回购、RRR减持、长期贷款等工具，市场对央行增加流动性的预期已基本实现。除非央行再次降息，否则货币政策在短期内可能难以令人意外，这也使得交易逻辑发生变化，流动性变暖将是支撑未来债券市场表现的最现实的好处。

从周四资本市场的表现来看，随着IPO的洪峰已经过去，认购资金正在逐步解冻。虽然市场资金紧张，但与前两天相比，紧张气氛大大缓解。回顾上周五，17只新股被解冻，这批新股被冻结资金总额为1.5万亿元，这将是对短期流动性的有力补充。根据银行交易员的反应，存款机构的节前准备工作即将结束。交易员认为，央行近日在公开市场通过RRR减持和反向回购释放的流动性，基本上能够帮助机构应对节假日前后的准备金要求。因此，总的来说，假期前资金最紧张的时期已经过去了。假期后的流动性复苏更加确定。首先，假期的影响已经消退，资金已经回到银行系统，这将有助于促进资金的修复；其次，在短期干扰因素消退后，此前央行RRR减息的宽松效果有望得到更充分的体现。从这个角度来看，是时候规划假期后的流动性恢复市场了。未来一段时间的市场环境总体上有利于保持国债期货市场的强势。