并购重组涌大潮 市值管理待规范

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□本报记者徐学成 2014年，a股上市公司M&A交易活跃，部分公司热衷于通过M&A活动进行市值管理。分析师指出，a股上市公司市值管理需要进一步规范。上市公司市值管理应注重内在价值管理，完善公司治理。市值管理不是股价管理。然而，一些投资者盲目追求并购的标的，这不仅助长了这种行为，也暴露了自身利益受到损害的风险。

对并购的热情很高

2014年，a股上市公司并购热情高涨。根据中国上市公司市值管理研究中心发布的2014年a股市值管理行为年报，2014年a股市场1216家上市公司发生2141起并购，同比增长82.84%。

此外，上述机构的统计数据显示，截至2014年12月31日，在1216家上市公司中，有194家公司的市值在2013年翻了一番以上，占16%；有315家公司的市值增幅在50%至100%之间，占26%；有557家公司的市值增幅在0-50%之间，占45.80%；只有112家上市公司市值缩水。

据CICC统计，2014年a股上市公司M&A交易活跃，参与M&A交易的公司股价也大幅上涨。除去新股，去年股价上涨的前50家公司中有35家参与了并购，平均涨幅为248%。

并购对上市公司的市值增长有明显的好处，这也使得上市公司更热衷于通过并购进行市值管理。分析人士认为，由于并购对股价有明显的助推作用，一些上市公司急于求成，急功近利，希望在短时间内大幅提高市值，其中不乏以市值管理为名操纵股价的违规行为。根据《CICC证券研究报告》，市值管理在2014年受到了前所未有的关注，并成为监管机构、上市公司、中介机构和二级市场投资者讨论的热门话题。也有一些现象，如操纵股票价格，内幕交易和炒作概念，其中以市值管理为冠冕堂皇的理由。

市值管理尚未标准化

监管部门正在推进市值管理的制度化，这有利于上市公司的长期健康发展和完善公司治理。在市场低迷时，我们可以通过增加大股东持股、回购和股权激励来发挥稳定市场价值的作用，通过整体上市、并购、注入优质资产、引入战略投资者等方式进一步挖掘公司价值；在市场高企时期，实施增发、配股等工具进行再融资，对于企业的长远发展，或者对于公司的分拆、资产剥离，大股东也可以减持股份以回报资金；此外，投资者可以通过持续稳定的分红对公司有稳定的预期。

然而，a股上市公司对市值管理的理解仍存在一些偏差，盲目跟风并购是其表现之一。根据CICC的研究报告，有些公司直接将市场价值管理等同于股价管理，有些公司甚至忽略了市场价值管理的核心——价值创造和价值管理，跳到价值实现的阶段，进行资本运营来谋求股价上涨，从而获得高回报。然而，当股价下跌时，很少有公司通过回购或增加大股东的持股来促进市场价值和内在价值之间的平衡。

根据CICC的研究报告，上市公司的市值管理应该注重内在价值管理，更加注重公司治理。公司内在价值与市场价值的动态平衡应通过提高市场效率来实现，这就要求监管部门积极推进市场体制改革，平衡上市与退市，提高专业机构投资者的比例，严厉打击脱离公司内在价值的股价操纵违法行为，从而促进上市公司市场价值向价值的合理回归。如果投资者盲目追求并购的标的，不仅会助长这种行为，还会使自己的利益面临受损的风险。