信托业处置风险进入“成熟期”刚性兑付不是唯一选项 第三方接盘也是出路

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■我们的记者许田晓

中国信托业协会专家主任周晓明表示，2014年是信托业全面布局转型发展的“第一年”。“在新的历史发展阶段，信托业的主要业务数据发生了重大结构性变化，信托业规模创历史新高。业务结构继续优化，系统风险可控，行业稳步发展，转型趋势良好。与此同时，信托行业也面临着增长放缓、业绩下滑和案件风险增加等挑战。”

随着越来越多的信托产品面临到期清算，今年信托产品的赎回无疑引起了人们的关注。

为了应对赎回风险，许多信托公司从去年开始增加资本实力以抵御风险。受“刚性赎回”困扰的信托业去年曾为解决项目赎回风险做了一点尝试，但今年可能会迎来更多突破。

一些公司的杠杆率更高

2014年信托业案件风险频发，许多信托公司加大资本实力抵御风险事件的冲击。资本实力无疑是衡量信托公司风险抵御能力的重要指标之一。

根据最近的机构研究数据，今年的固定收益集体信托(以下简称“集体信托”)仍将有大规模产品到期。根据电网财务统计，今年集体信托过期产品数量为3028种，其中2687种产品披露规模总计4205亿元。

具体到信托公司，AVIC信托的过期产品规模为239.37亿元，排名第一；华信信托的到期日为212.56亿元，排名第二；重庆信托位列第三，集体信托到期规模为201.17亿元。前十名中剩下的公司是中信信托(190.59亿元)、山东信托(186.1亿元)、长安信托(178.29亿元)、四川信托(160.01亿元)、新华信托(136.18亿元)、中铁信托(135.09亿元)和巴里信托(131.1亿元)。

根据银行间市场部分信托公司披露的2014年未经审计的财务数据，截至2014年底，AVIC信托净资产为42.62亿元，华信信托为31.31亿元，重庆信托高达126.4亿元。中信信托184.43亿元，山东信托43.47亿元，长安信托42.52亿元，四川信托38.96亿元，新华信托27.65亿元，中铁信托44.67亿元，白锐信托37.22亿元。根据赎回规模/净资产计算，赎回规模排名第二的华信信托和排名第一的AVIC信托的比例分别为6.78和5.61，处于前列，产品到期时赎回压力较大。

软实力是硬支撑

然而，虽然资本实力是衡量信托公司抗风险能力的重要指标之一，但它不是唯一的核心因素。

根据监管要求，信托公司应该“用尽可能多的资金做大事”。这一监管要求本身并不用于与“刚性赎回”挂钩，而是更倾向于防范信托公司未能按照合同履行受托人义务而导致投资损失的风险。

此外，即使信托公司被迫严格支付高风险项目，信托公司用自有资金支付的能力也更多地取决于自有资本的结构，如流动性指标。事实上，信托公司的许多自有资本都是以股权的形式出现的，这并不构成对刚性赎回的实质性支持。

信托公司的“软实力”，如产品配置方向、风险控制和管理水平、股东实力等，往往对赎回能力起着更为决定性的作用。

当“刚性救赎”被打破时，

据中国信托业协会统计，截至2014年底，信托业存在潜在风险的项目有369个，涉及资金781亿元，占比0.56%，低于银行业不良贷款率。与2014年第二季度末占0.73%的风险项目相比，余额和比例均有所下降。“受经济下行影响，信托业案例信托项目的风险事件虽有所增加，但持续平稳运行，整体风险可控，区域和系统性风险底线保持不变。”

信托风险暴露项目的增加促使更多的项目通过“刚性赎回”的方式化解风险。然而，此外，越来越多的信托项目已经开始尝试以更加市场化的方式解决赎回风险。

一位信托分析师指出，去年，许多信托项目在获得投资者同意后被推迟，然后通过第三方收购和司法渠道寻求解决方案，而不是直接“刚性赎回”。与前两年相比，信托风险项目的处置不再神秘，这是行业成熟发展的表现。

还有一些信托项目未能按照预期收益率对投资者进行清算，间接打破了“刚性赎回”，如中国信托业的“诚志金凯一号”。周晓明指出，通过并购、重组、法律追索和处置等不同方式解决信托项目的风险，原本是信托行业尽职调查管理的应有之义。有信托业人士分析，未来信托公司的风险处置能力是衡量信托公司实力的重要指标之一。