监管层酝酿改革 “强制分红”政策松动

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中国证监会上市公司监管部副主任赵立新12日在“上市公司投资者保护论坛”上表示，现金分红是投资者回报的重要渠道，但不是唯一渠道。上述论坛传递的信息显示，监管当局对上市公司回报的政策要求正在发生变化。可以预计，中国证监会今后将放宽上市公司现金分红的要求，上市公司独立决策的/0/的数量将会增加。

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"上市公司投资者回报的实质是上市公司的自主权."中国证监会上市公司监管部副主任赵立新12日在“上市公司投资者保护论坛”上表示，现金分红是投资者回报的重要渠道，但不是唯一渠道。

上述论坛传递的信息显示，监管当局对上市公司回报的政策要求正在发生变化。可以预计，中国证监会今后将放宽上市公司现金分红的要求，上市公司独立决策的/0/的数量将会增加。

监督理念的转变

上市公司投资者保护论坛由中国证监会上市公司监管部、中国上市公司协会和投资者保护基金共同举办。受上市公司监管部欧阳华泽主任委托，赵立新出席了会议并讲话。

目前，上市公司有丰富的回报方式。除了监管机构积极倡导的现金分红，他们还可以选择优先股和员工持股计划。目前，已有31家上市公司实施了员工持股计划。

狭义的上市公司投资者收益是指投资者从上市公司直接获得的利润分配，包括利息、现金股利和股票股利。广义而言，投资者对上市公司的回报还包括上市公司价值增长的增加和投资者持有证券所获得的市场差价。

赵立新表示，应该从广义上理解，上市公司回报投资者最重要的是提升上市公司的价值。上市公司的回报能力是投资者回报的基础，核心在于上市公司创造价值。

监管机构已经认识到影响投资者回报的因素的多样性。投资者的回报没有统一的标准，在多种因素的影响下，回报决策机制会有所不同。上市公司和投资者共同决定收益的形式、时间、数量和过程，这将因不同的投资者需求、不同的企业需求、不同的股东结构和不同的金融市场而有所不同。

“不同类型的投资者有不同的需求，甚至同一个投资者对不同时期的回报也有不同的需求。”赵立新表示，目前，中国正处于加速工业化和经济转型时期，投资机会更多，上市公司更愿意有更多的发展资金，因此不可能简单地将现金回报与同期上市公司融资进行比较。

此外，整体金融市场回报，特别是长期无风险回报和市场利率变化，也可能影响投资者对上市公司分红的需求。

改革股利政策

关于上市公司股利政策的讨论并没有停止，对于监管部门通过行政干预强制或半强制上市公司发放股利的方式，业界存在诸多争议。

赵立新表示，强制性和半强制性现金股利政策需要改进。目前，对投资者回报决策的选择性和话语权不足，尚未形成与资本和劳动者相一致的有效利益结构。回报工具不能完全满足投资者的需求，投资者回报的外部环境需要优化。

“去年我们也集中研究了这个情况，也提出了一些初步意见，对下一步工作提出了初步建议。”赵立新表示，优化投资者回报机制有一般原则。

也就是说，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，按照市场化和法制化的要求，立足当前，着眼长远，努力打破体制和机制的障碍，消除影响市场正常运行的影响因素，努力形成由公司自主决定、能更好地尊重股东利益、具有多种选择性、有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。