节后资金待回流 短债空间或打开

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25日是春节假期后的第一个交易日。资金紧张，债券市场清淡，现货债券和irs的整体收益率略有上升趋势。财政部在早期交易中投标的7年期更新国债的收益率为3.1752%，边际收益率为3.2169%，投标倍数为2.43倍。结果与市场预期一致，但现货债券交易的驱动力并不明显。

从资金角度看，昨日早盘对品种的需求从隔夜稳步上升至14天，一个月内出现少量需求。总体供应紧张，一直持续到尾盘，而且仍有许多隔夜交易。

在债券市场，由于流动性吃紧，中短期收益率昨天上涨更多。政府债券收益率略有上升，10年期国债收益率约为3.34%，7年期国债收益率约为3.20%，5年期国债收益率约为3.19%；在政策性金融债券中，10年期CDB的周转率为3.86%，5年期CDB为3.67%，3年期CDB为3.69%，1年期CDB为3.71%。信用债券是混合的，短期交易集中在高级凭证上。例如，aaa券15河南能源scp001以4.87%的价格出售，aa+短期券14九洲通(600998，咨询)cp001以5.30%的价格出售；中档票交易相对清淡，中档和中档票更受关注。例如，15个国家的mtn001在5年内的营业额为4.24%，13个吉尔吉斯斯坦的mtn1在3年内的营业额为5.10%；由于年后供应不足，公司债券继续受到关注，收益率略有下降。例如，aa证券14个镇的投资债券的周转率为5.71%，7年期12铁路03的周转率为4.35%。

短期而言，市场对经济有强烈的悲观预期，并预期货币政策将继续宽松。下个月将要发布的宏观经济数据和实际下降的资本利率将对债券市场的走势产生很大影响。就利率债务而言，目前3.34%的10年期国债水平已无法覆盖银行的资本成本，且配置价值较低。随着假期后资金的回归，空短期利率的下降趋势偶尔会再次打开。在信用债券方面，中低等级品种由于资金利率高而保持弱势趋势，可以注意其投资价值；高等级证券有明显的下降趋势，未来将进一步下降的空证券数量相对有限。