交割日终止七连涨 期指“开门绿”未改长期慢牛格局

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2月25日是羊年的第一个交易日，也是if1502合约的交割日期。虽然期货指数已经脱离了春节前连续七次上涨的强劲势头，但在羊年却没有取得“好的开端”。昨日，期货指数主要合约if1503下跌1.97%，跌幅超过沪深300指数和上证综指。

在这方面，接受《中国证券报》采访的分析师普遍认为，if1502合约已于昨日交割，主力转移至if1503合约，这导致if1502合约跌幅超过现货指数。此外，还有两种力量在下跌:空多头加仓和多头平仓，这导致股指期货下跌速度略快。“开门绿灯”可能抑制期货指数的短期上涨，但长期上涨的主要驱动力仍然是改革和无风险利率下降周期，总体方向没有改变，因此预计总体趋势将继续上行。

期货指数不欢迎“开门”

昨日，期货指数的主要合约if1503开盘小幅走高，至3564点，随后震荡走低。该指数在交易日中反弹了几次，最终下跌70点或1.97%，收于3487.8点。第四份合同的总成交额为966，000批，比上一笔增加了93，945批。

在现货方面，沪深300指数下跌43.59点，跌幅1.24%，显示出相对的弹性。上证综指昨日仅下跌18.07点，跌幅为0.56%，跌幅明显小于期货指数。交易结束时，if1503合约的溢价降至9.07点，袁岳if1509合约的溢价也降至77.07点。

对于羊年的“开门红”，创始人中期期货研究员布隆伯格说，有两个主要原因。首先，经济基本面没有改善，而是显示出恶化的迹象，通货紧缩的风险正在增加。市场预计经济将继续衰退。随着蓝筹股的回归，宏观经济基本面已成为制约股指上涨的重要因素。其次，春节前市场上涨过快，透支了股指的上涨势头。目前，上海证券交易所指数正面临顶部大锁定的影响，其上涨是不可持续的。春节前的巨额抛售和获利回吐也导致股指期货昨日下跌。

“昨日的期货指数跌幅超过上证综指和沪深300指数，主要是因为在if1502合约交割后，基差需要回归，而当月新合约1503的理论基差是20-30点，因此如果它超过，就存在套利空。”此外，期货指数具有领先价格的功能，上涨时可能比现货指数上涨，下跌时也可能比现货指数下跌。此外，空广场还存在两股力量叠加的夹仓和长期平仓，导致跌幅略快。”中信期货投资咨询部副总经理刘斌认为。

至于昨日远月合约，跌幅大于近月合约。刘斌分析说，昨天是1502合约的交割日期，所以它的价格与现货指数相比，1502合约的跌幅很小，因为现货的跌幅很小。一方面，远月合约有回归基差的需求，另一方面，这也表明"绿开门"削弱了投资者对未来上涨的信心，因此远月合约有较大的跌幅。

长期上升的逻辑仍然存在

展望市场前景，分析师指出，股指期货“开门见山”的趋势可能在短期内抑制上行，并有回调压力的可能，但中长期不应过于悲观。

“从本轮驱动力来看，由于中期市场仍在等待继续消化去杠杆化，仍难以摆脱震荡调整的局面，但改革的主要驱动力长期上升趋势和无风险利率下降周期的总方向并没有改变。因此，预计总体趋势将继续向上的格局。”据刘斌称，该期货指数有望在3400点附近有强力支撑，但从元旦后的调整形态来看，它有一个略呈三角形的形状，因此3320点下方将是一个强力支撑位置。

然而，彭博社分析，受宏观经济基本面疲软的影响，股指期货短期内有可能下跌。总的来说，由于春节的影响，1月和2月的经济数据可能相对较差，而疲软的经济数据可能会进一步冲击股指，导致股指进一步下跌。